数万亿美元正在追逐人工智能（AI）算力，而瓶颈已不再仅仅是芯片。真正的瓶颈在于电力供应、许可审批以及数据中心周边居民的耐心。

在美国各地，居民正在抗议新建数据中心，许可审批陷入停滞，公用事业公司难以跟上需求。这种摩擦正在重塑行业版图。据报道，谷歌母公司 Alphabet（纳斯达克代码：GOOGL）已承诺在两年内投入约 130 亿美元，用于在芬兰和挪威建设 AI 数据中心，其他运营商也在向北欧进军。

资本正流向电力充足、电网稳定且社区已习惯与数据中心共存的地方。这使得 AI 投资比图表上显示的更具实体属性：对现成电力和已获许可土地的控制权，其重要性可能超过市场目前的评估。

电网压力与当地抵制正将 AI 算力推向北欧

据在挪威和芬兰运营的数据中心及能源公司 Bitzero Holdings（纳斯达克代码：AIBZ）的创始人、总裁兼首席执行官 Mohammed Bakhashwain 表示，过去两年欧洲和美国的 AI 算力需求稳步攀升。发生变化的是这些需求的落地地点。

Bakhashwain 认为，在美国遭遇抗议和许可停滞后，大型参与者正在多元化其布局。Applied Digital（纳斯达克代码：APLD）最近宣布进入芬兰市场。包括 OpenAI 和 Anthropic 在内的前沿实验室正在关注该地区，而 Crusoe 已经在挪威部署了业务。

吸引他们的因素包括电力盈余、稳定的电网、清晰的监管以及社区的接纳。最后一点尤为重要——由于存在发电盈余，新建数据中心不会推高家庭电费账单，而这正是美国许多抗议活动的核心诉求。

这并不意味着美国将失去其作为最大 AI 算力市场之一的地位。Bakhashwain 指出，美国的数据中心建设速度 simply 超过了电力基础设施的发展速度，而在美国公用事业公司增加发电能力的过程中，北欧地区可以在未来两到三年内起到桥梁作用。

稳定的电网以及现有的核能和水电缓解了时间难题

时间是 AI 基础设施中最稀缺的投入要素。在美国，新建核电站和小型模块化反应堆可能需要数年时间才能规模化。相比之下，芬兰和挪威经过数十年的建设，建立了服务于少量人口的电力系统。

Bakhashwain 称，芬兰电网拥有 99.999% 的可靠性评级，堪称全球最稳定。挪威作为主要的水电生产国，其电网绿色能源占比约为 99%。Bitzero 在芬兰的站点位于西海岸，靠近该国最大的三座核反应堆。其在挪威的站点则毗邻一座大型水坝和一个向全国输送吉瓦级电力的连接点。

寒冷天气的帮助程度不如许多人假设的那样大。租户（即承购商）通常要求为高密度图形处理器（GPU）提供直接芯片液冷服务，这与炎热气候下使用的设备相同。Bakhashwain 表示，更大的成本优势在于，挪威站点位于欧洲电价最低的区域。

许可工作和自有输电线路才是真正的竞争优势

真正的护城河并非气候，而是数年无人可见的许可审批工作。

Bitzero 于 2021 年作为比特币矿工起步，但其构建围绕的是自有土地而非租赁容量。该公司购买了第一个站点，获得许可，并铺设了从发电厂到该物业的高压电缆。该站点目前已有 40 兆瓦（MW）上线，挖矿现金流帮助资助了在芬兰和北达科他州的额外站点建设。

在挪威，Bitzero 作为公用事业公司运营，获准在 132 千伏（kV）电网层级（该国第二高电压等级）建设和运行自己的线路。它不向公众供电。该许可证增加了电力安全性，并避免了较低电压等级的电网费用。

这类基础工作帮助前矿工企业如 IREN（纳斯达克代码：IREN）和 Applied Digital 获得了 AI 算力合同。据报道，谷歌在芬兰的一个项目上也遭遇了许可延误，这提醒人们，仅靠资本无法缩短审批流程。

交付时间表和芯片供应塑造 AI 电力需求的下一阶段

在其三个自有站点中，Bitzero 拥有潜在 1.5 吉瓦（GW）的开发空间，不包括管道项目。在近期，Bakhashwain 预计将在 2027 年底至 2028 年初之间，在挪威和芬兰交付 190 至 230 兆瓦的 GPU 就绪容量。他认为这一窗口期的产能尤其紧张。

美国的需求已经存在。据 Bakhashwain 称，OpenAI、Crusoe 和 CoreWeave（纳斯达克代码：CRWV）占据了北欧的站点，这些部署早于美国最新的瓶颈期。

短缺持续的时间长短可追溯至英伟达（纳斯达克代码：NVDA）和 AMD（纳斯达克代码：AMD）的芯片产量。如果生产和需求保持稳定，随着 AI 模型的增长速度不同，增加电力的竞赛最终可能会转向盈余。

这种不确定性反映在价格上，AI 基础设施股票在兴奋与恐惧之间波动。Bakhashwain 认为，仅 Bitzero 的房地产价值就超过其市值。他指出，挪威的一个站点已确保 2027 年的电力供应，并可扩展至 300 兆瓦。这是他的估值观点，而非独立评估，他更大的押注是高质量的建设比速度更持久。

现成电力和清洁许可可能区分 AI 基础设施的赢家

Alphabet、Applied Digital、CoreWeave、IREN 和 Bitzero 面临着一个共同的约束。算力流向当前有电力可用的地方，而来自英伟达和 AMD 的芯片仍需要通电且获得许可的建筑才能运行。

有利的一面是，在电力盈余地区拥有通电且获许可站点的运营商，可以在美国电网赶上之前捕获溢价需求。

风险在于这个窗口期是暂时的。美国发电速度的加快，或芯片供应超过需求，可能会侵蚀稀缺性定价。交付时间表延伸至 2028 年也为执行失误留下了空间。

这一机会并不取决于美国是否落后。它取决于时机，以及持有现成电力的一方是否在差距缩小之前完成交付。请密切关注已通电且签约的兆瓦数，因为这才是推动 AI 基础设施股票从承诺走向现金流的关键。

如需更深入地了解该公司的北欧电力和数据中心战略，请探索 Bitzero 关于 AI 日益增长的电力需求的研究。

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