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Meta Platforms, Inc. (NASDAQ: META) 报告称，其自由现金流从 2025 年第三季度的正 106.25 亿美元变为 2026 年的负 21.20 亿美元，根据 DFB 计算，这一波动幅度为 127.45 亿美元。同期经营现金流有所增加。用于物业、设备及融资租赁本金的现金支出增长更快。

其修订后的 2026 年资本支出展望为 1350 亿至 1450 亿美元，根据 DFB 计算，在截至 9 月报告的 858.24 亿美元之后，这也意味着第四季度的支出将在 491.76 亿至 591.76 亿美元之间。该范围假设年度展望得以实现。Meta 并未将其作为单独的第四季度预测发布。

数据概览

Meta 的 10 月 21 日盈利发布 报告显示，第三季度经营活动提供的现金为 327.86 亿美元，购买物业和设备的支出为 339.42 亿美元，融资租赁本金支付为 9.64 亿美元。扣除后两项得出自由现金流为负 21.20 亿美元。

这种区分很重要，因为这些付款出现在现金流量表的不同部分。设备购买属于投资现金流；融资租赁本金支付属于融资现金流。Meta 在其非公认会计准则自由现金流定义下扣除了这两项，这与仅扣除设备购买的指标不同。

Meta 明确警告称，其自由现金流指标并不代表可用于酌情支出的剩余现金。不应将其解读为现金余额或直接衡量可用于股东分配的资金。

第三季度营收增长 26% 至 646.01 亿美元。这一结果并不能决定在既定资本支出后剩余的金额。

127.45 亿美元波动的来源

在 2025 年第三季度，Meta 产生了 299.99 亿美元的经营现金流，购买了 188.29 亿美元的物业和设备，并支付了 5.45 亿美元的融资租赁本金。自由现金流为正 106.25 亿美元。

一年后，经营现金流高出 27.87 亿美元。然而，两项资本支出扣除额从 193.74 亿美元增至 349.06 亿美元，增加了 155.32 亿美元。

这些变化之间的差额为负 127.45 亿美元。这解释了报告中的自由现金流波动，且未假设更高的基础设施支出已经产生或未能产生经济回报。

2026 年 1 月至 9 月，Meta 仍报告了 110.49 亿美元的正自由现金流，而去年同期的这一数字为 295.08 亿美元。一个季度的负值与九个月的正值总和描述了不同的报告窗口期。

第四季度支出考验

截至 9 月，Meta 在物业和设备上支出了 830.55 亿美元，并支付了 27.69 亿美元的融资租赁本金。这两项之和 858.24 亿美元与其资本支出展望中使用的组成部分相符。

该公司将其年度范围的下限从 1300 亿美元上调至 1350 亿美元，而上限 1450 亿美元保持不变。从更新后的范围中减去前九个月的现金支出，得出第四季度隐含支出为 491.76 亿至 591.76 亿美元。

这将比第三季度在相同定义下支出的 349.06 亿美元高出约 41% 至 70%。这一差异衡量的是实现指引所隐含的支出，而非已确认的付款计划。

若无该季度的经营现金流，无法将隐含支出范围转换为第四季度自由现金流估算。时机或指引的变化也会改变结果。Meta 下次发布财报时，有意义的比较将是实际第四季度现金支付与这一条件性剩余值的对比。

现金、限制与融资

Meta 报告称，截至 9 月 30 日，其现金、现金等价物及有价证券总额为 824.5 亿美元。这部分金融资产存量必须与该季度负 21.20 亿美元的自由现金流流量分开看待。

其 9 月 30 日的 10-Q 表格 指出，为了满足多年期基础设施购买协议下的托管要求，108.0 亿美元的货币市场基金被重新分类为受限现金等价物。

这些资金被限制用于一般企业用途，预计将在 2028 年至 2030 年间随着相关义务的履行而释放。相同的金额也出现在 Meta 的 6 月 30 日文件 中，因此不应将其视为新的第三季度现金流出。

九个月现金流量表记录显示，长期债务发行净收益为 249.10 亿美元。融资流入不计入经营现金流，也不会在 Meta 的非公认会计准则（non-GAAP）自由现金流计算中抵消设备支出。该公司还报告了在该调节表之外的 13.6 亿美元第三季度股息及股息等价物支付。

因此，Meta 第三季度自由现金流的下降可归因于既定资本支出的增幅大于经营现金生成的增幅。接下来的财务考验是第四季度支出是否达到年度指引所隐含的金额，以及伴随的经营现金流情况如何。9 月份的数据并未确立这两种结果。

来源

Meta Platforms，2026 年第三季度业绩，2026 年 10 月 21 日，SEC 附件 99.1

Meta Platforms，10-Q 表格，截至 2026 年 9 月 30 日的季度

Meta Platforms，10-Q 表格，截至 2026 年 6 月 30 日的季度

作者不持有文中提及的任何证券的头寸。此为结构性研究，非个性化投资建议。

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