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周日，埃隆·马斯克向人工智能（AI）云计算行业发出警告。他在 X 平台上发帖表示，债务市场已基本停止向那些除了人工智能数据中心外没有可观收入的公司提供贷款。他预测，超过 200 家所谓的 “新云” 公司（即出租算力用于人工智能的企业）中的大多数将会失败或被其他公司吸收。

马斯克还表示，SpaceX已筹集 400 亿美元债务用于购买图形处理器（GPU），并将此归功于该公司的投资级信用评级以及其星链互联网和发射业务带来的收入。

我认为这一警告对 SpaceX 股东来说是一个合理的担忧，因为 SpaceX 自身也出租大量人工智能算力。其超级智能部门在第三季度贡献了公司 145.8 亿美元总收入中的 75.6 亿美元。

截至撰稿时，该股股价约为 147 美元，较 6 月 16 日 211.39 美元的收盘高点下跌约 30%。

马斯克的警告是否意味着应该卖出 SpaceX 股票？

埃隆·马斯克。图片来源：白宫。

人工智能份额上升

为了显示业务向人工智能转变的速度有多快，超级智能收入从 2026 年前三个月的 8.18 亿美元增长至第二季度的 25.6 亿美元，随后在第三季度达到 75.6 亿美元。这使得人工智能部门占 SpaceX 总销售额的比例从第二季度的约三分之一上升至约 52%。

部分收入来自 SpaceX 自家的产品，如其 Grok 人工智能模型及其收购的编码软件公司 Cursor。但很大一部分看起来非常像 “新云” 业务。

在 SpaceX 第三季度财报电话会议上，马斯克表示，目标是将大约一半的计算能力用于内部，另一半以 “接近现货市场价格” 而非通过长期协议的方式出租给他人。

人工智能部门也是支出的主要去向。它占据了 SpaceX 第三季度 196 亿美元资本支出中的 164 亿美元。

星链使 SpaceX 成为不同的借款主体

将 SpaceX 与马斯克所描述的公司区分开来的是其其余业务。SpaceX 的连接部门（包括星链）不仅第三季度的收入同比增长 69% 至 52.5 亿美元，其营业利润也从一年前的 11.9 亿美元几乎翻倍至 23.7 亿美元。包括发射业务在内的太空部门又增加了 17.7 亿美元的收入。这意味着 SpaceX 上个季度获得了约 70 亿美元与出租芯片无关的收入。

三大信用评级机构均在 6 月给予 SpaceX 投资级评级，穆迪（Moody's）指出星链是该公司的主要现金流来源。

此外，人工智能部门本身似乎也已扭转局面。该部门在今年第一季度营业层面亏损 24.7 亿美元，第二季度亏损收窄至 12.6 亿美元。随后，在第三季度，该部门实现了 4.31 亿美元的盈利——即便在扣除了与 Cursor 交易相关的 12 亿美元基于股票的薪酬后。

支出预计几乎翻倍

当然，一个季度的盈利并不意味着 SpaceX 的运营成本低廉。管理层预测第四季度的资本支出将在 350 亿至 400 亿美元之间，约为第三季度总额的两倍。SpaceX 首席财务官布雷特·约翰森（Bret Johnsen）在电话会议上告诉投资者，按当前价格计算，新的计算部署在不到一年内即可收回成本。

马斯克表示，用新债务购买的GPU应在 2027 年上半年到位。

但这种回报依赖于租赁价格保持高位，这也是我最密切关注马斯克预测的部分。“新云” 公司的倒闭潮可能会让 SpaceX 在出租算力方面面临更少的竞争对手。然而，这也可能导致失败公司的二手 GPU 重新流入市场。由于 SpaceX 的租赁定价接近现货价格，其收入可能会迅速受到冲击。

SPCX- 太空探索技术公司

$146.90-$0.59 (-0.40%)

纳斯达克 · 截至美东时间 2026 年 10 月 26 日下午 4:00

关键数据点

市值市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私有或非交易的双类股。隐含市值可能会有所不同。$1.97 万亿

当日区间 $144.57 - $150.24

52 周区间 $104.83 - $225.64

成交量 1.032 亿

平均成交量 1.005 亿

即使比峰值低 30%，使用年化第三季度收入计算，SpaceX 的市销率仍约为 34 倍。市场可能已经押注这些支出将获得回报。

我不认为马斯克的警告使得 SpaceX 股票成为卖出对象。他所描述的 “新云” 公司在人工智能数据中心之外几乎没有收入，但 SpaceX 拥有星链和发射业务收入支撑其投资级信用评级，再加上刚刚实现盈利的人工智能部门。

可以说，将较小竞争对手排除在外的信贷紧缩对 SpaceX 的利大于弊。

这并不意味着该股在当前价格下是便宜货。但改变我看法的因素将是 SpaceX 的短期租赁合同开始以较低价格续签。