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2007 年 12 月 19 日，沃伦·巴菲特打赌称，一只旨在追踪 标普 500 指数（ ^GSPC-0.52%）的低成本指数基金，将在从 2008 年初到 2017 年底的 10 年间，跑赢一组精心挑选的对冲基金。结果毫无悬念。该指数基金在十年间的回报率为 125.8%，年均回报率约为 8.5%。而被选作对手的五个基金中的基金回报率介于 2.8% 至 87.7% 之间。

这场赌局已结束近九年。若将股息再投资，自 2017 年底以来，同类基金的收益已超过两倍——在不到九年的时间里取得的增益，超过了赌局赢家在整整十年间取得的收益。

但我认为，大部分差距可归结为赌局开始的那一年。

沃伦·巴菲特。图片来源：Getty Images。

一边倒的结果

巴菲特 的对手是 Protégé Partners，这是一家资产管理公司，其联合经理泰德·塞德斯（Ted Seides）是唯一接受挑战的专业人士。Protégé 选择了五个基金中的基金（投资于一组对冲基金的基金），但巴菲特选择了一只低成本的 Vanguard 标普 500 指数基金。

公平地说，对冲基金起步良好。在指数基金下跌 37% 的 2008 年，所有五个基金中的基金都跑赢了指数基金。但在随后的九年中，这些基金中的基金作为一个整体每年都落后于指数基金。五年中表现最好的一个在十年间回报率为 87.7%，即年均约 6.5%，而指数基金为 8.5%。其他四个年均回报率为 3.6% 或更低，其中一个于 2017 年清算，在九年间仅回报 2.8%。

“业绩来来去去，费用却从不动摇，” 巴菲特在 2017 年致 伯克希尔哈撒韦 股东的信中写道。在同一封信中，他估计基金中的基金的投资者支付的固定费用平均约占每年资产的 2.5%，再加上其经理人所抽取的收益分成。

此后标普 500 指数表现如何？

为了验证这一点，我使用了 标普 500 ETF - Vanguard（ VOO-0.53%）作为替代标的。若将股息再投资，在 2017 年 12 月 29 日（赌局的最后一个交易日）收盘时投入该基金的 10,000 美元，截至撰写本文时价值约为 33,300 美元。这意味着收益约为 233%，年均回报率接近 15%。

相比之下，赌局的赢家在 10 年间将 10,000 美元变成了约 22,600 美元。

仅看价格而不计股息，收益约为 190%。我将 股息 计算在内，因为赌局的记分牌也将股息计入其中。

当然，这一过程并非一帆风顺。该基金在 2018 年和 2022 年出现了亏损，其中第二年导致其下跌约 18%。此外，在 2020 年初，该基金在 2 月 19 日至 3 月 23 日期间下跌了约 34%。

但在赌局结束后的八个完整日历年中，该基金有六年涨幅超过 17%，其中表现最好的一年是 2019 年，上涨了 31%。截至 2026 年，其涨幅约为 14%。

VOO- 标普 500 ETF - Vanguard

$698.58-$3.72 (-0.53%)

NYSEMKT · 截至美东时间 2026 年 10 月 23 日下午 4:00

关键数据点

资产管理规模 (AUM) $1.70 万亿

股息收益率 1.06%

费用比率 0.03%

主要持仓

NVDA 8.40%

AAPL 7.39%

MSFT 5.79%

大部分差距源于 2008 年

赌局的第一年是 2008 年，即金融危机之年，这也是该指数基金在这 10 年中唯一亏损的一年。若剔除这一年，该指数基金在其他九年的年均增长率约为 15%——这与赌局结束后的年份几乎相同。

换句话说，标普 500 指数 在 2017 年后并没有突然变得更好。赌局的 10 年恰好以一次崩盘开始。巴菲特本人写道，如果在 2007 年底请专家进行预测，他们的猜测平均值可能会接近该指数返回的 8.5%。

将这两个阶段结合起来看，2008 年初投入指数基金的 10,000 美元今天价值约为 75,000 美元。这在近 19 年的时间里，经历了两次崩盘和另外两个下跌年份，年均回报率约为 11%。

如果说有什么不同的话，赌局结束后的这些年证实了巴菲特试图证明的观点。购买低成本指数基金并熬过糟糕的年份，在这两个阶段都行之有效，而无需押注任何一只 成长股。

对于长期资金，我现在仍然会选择低成本标普 500 指数基金，而不是寻找 最佳买入股票。但像 2008 年那样开启的十年会大幅拉低平均回报率，而没人知道下一次何时到来。我只是计划预期回报率更接近赌局期间的年均 8.5%，而不是结束后的近 15%。