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SpaceX（SPCX -6.37%）于 6 月以每股 135 美元的价格上市，其股票在 6 月 16 日（即交易的第三天）创下 201.80 美元的收盘纪录。截至我撰写本文时，股价约为 144 美元，较该峰值下跌约 29%。

Facebook（现为 Meta Platforms（META -1.53%））曾经历过类似的处境。在其作为上市公司的第一年裡，有很长一段时间其股价比 IPO 后的高点低了三分之一甚至更多。我认为，它最终如何走出困境，很大程度上说明了 SpaceX 股东可能需要看到什么。

图片来源：Getty Images。

Facebook 的第一年

Facebook 于 2012 年 5 月 17 日将其首次公开募股 (IPO)定价为每股 38 美元，股票在首个交易日收盘价为 38.23 美元。该收盘价在一年多时间里都是其最高价。

到 6 月 5 日，股票收盘价为 25.87 美元，较首日收盘价下跌约三分之一。随后在 6 月下旬反弹至 30 美元出头，然后在 9 月 4 日跌至 17.73 美元的收盘低点——较 6 月 5 日的水平再跌 31%。

随后股价反弹，到 2012 年 11 月下旬，即触底后约三个月，Facebook 股价回升至 26 美元附近——再次比其高点低约三分之一。

SpaceX 已经遵循了该路径的前半部分。其股票首先在 7 月 16 日以低于纪录高点三分之一的价格收盘，然后在 8 月 5 日跌至 108.27 美元的收盘低点。现在，距离该低点约三个月，其股价处于与 2012 年 11 月下旬 Facebook 相似的位置。

但 Facebook 并未从此处回到其高点。2013 年 7 月 24 日，股票收盘价为 26.51 美元，几乎与八个月前完全相同，此前曾在 1 月升至 32.47 美元的高点，并在 6 月滑落至 22.90 美元。

一份报告推动了 Facebook 的股价

Facebook 的问题很具体。其 IPO 文件警告称，用户更多地使用其移动产品（“我们目前不在上面展示广告”），而不是个人电脑，这可能会打击收入。

META - Meta Platforms

$614.99-$9.53 (-1.53%)

纳斯达克 · 截至美东时间 10/30/26 下午 4:00

高级功能

Moneyball Superscore 82/100

关键数据点

市值市值仅使用已公开发行的流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能会有所不同。$1.57T

当日区间 $610.13 - $626.37

52 周区间 $520.26 - $779.82

成交量 2540 万

平均成交量 2070 万

毛利率 81.03%

股息收益率 0.34%

数据显示该问题迅速缩小：2012 年第三季度，移动业务占 Facebook 广告收入的 14%，第四季度约占 23%，2013 年第一季度约占 30%。接下来是 7 月 24 日发布的 2013 年第二季度报告。移动业务占比已达到广告收入的约 41%，总营收同比增长 53% 至 18.1 亿美元，而 2012 年第三季度的增长率为 32%。

这份报告似乎消除了疑虑。次日股价跳涨约 30%，并在两周内突破了 38 美元的 IPO 发行价，创下新的收盘高点。

Facebook 的路径对 SpaceX 有何启示？

我认为最有用的教训是关于耐心。一只从低点反弹的股票可能在数月内毫无起色，即使营收迅速增长。

但这两家公司截然不同。Facebook 的大部分收入来自广告，其疑虑归结为一个数字，即移动业务在广告收入中的份额。SpaceX 运营火箭发射、Starlink 卫星互联网服务，以及一个出租算力并销售 AI 软件和广告的人工智能 (AI)部门——现在这是其最大的营收板块。

SpaceX 的增长速度也快得多，第三季度营收同比增长 161% 至 146 亿美元。但其支出规模是 Facebook 从未有过的。2026 年前九个月，物业、厂房和设备的购买支出为 481 亿美元，而经营现金流为 131 亿美元。相比之下，Facebook 在 2013 年上半年产生了约 14 亿美元的自由现金流。

SPCX - Space Exploration Technologies

$134.72-$9.17 (-6.37%)

纳斯达克 · 截至美东时间 10/30/26 下午 4:00

关键数据点

市值市值仅使用已公开发行的流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能会有所不同。$1.83T

当日区间 $134.50 - $140.20

52 周区间 $104.83 - $225.64

成交量 1.227 亿

平均成交量 1.025 亿

对于 SpaceX 而言，疑虑在于人工智能支出是否能获得回报。管理层预计 2027 年第一季度的营收将在 330 亿至 370 亿美元之间，是第三季度的两倍多。当然，首席执行官埃隆·马斯克表示，SpaceX 以 “有效现货市场价格” 出租其算力，因此该收入可能会随租赁价格波动。

在约 144 美元的价格下，SpaceX 的估值约为 2 万亿美元，如果第一季度的指引范围全年保持，其市销率约为 14 倍。对于一家增长如此迅速的公司来说，这可以说是一个公平的价格，但前提是业绩指引能够实现。

归根结底，Facebook 的第一年表明，低于高点三分之一的价位可能是一个漫长的等待期，只有当业务回答了最大的疑虑时，等待才会结束。但它无法说明 SpaceX 何时能得到答案，或者答案是否会令人满意。

我不会因为 Facebook 最终恢复元气而买入 SpaceX 股票。能打动我的是 SpaceX 公布符合管理层预期范围的 2027 年第一季度营收。