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任何曾为朋友贷款共同签字的人都明白结局可能如何。一旦付款停止，银行就会找上你。

英伟达公司 (NASDAQ: NVDA) 签署了大量共同担保协议。它持有 CoreWeave Inc. (NASDAQ: CRWV) 的股份。

它承诺购买这家新兴云服务商无法售出的计算能力。它还为其人工智能云合作伙伴签署的部分数据中心租赁协议提供担保。

如今，信贷交易员正在为这通 “催款电话” 定价。

今年，防范英伟达违约的成本已增加两倍多。

上周，该成本首次超过 Meta Platforms Inc. (NASDAQ: META)，后者是这家芯片制造商最大的客户之一。根据向 Benzinga 提供的标普全球市场情报数据，这是自至少 2025 年 11 月以来的首次。

英伟达信贷风险现已超越 Meta

英伟达的五年期信用违约互换（CDS），即对其债务违约进行保险的年度成本，周二收于 127 个基点，较 2025 年底的 39 个基点上涨 226%。

10 月 21 日，该指标小幅超越 Meta。

此外，其目前的交易水平约为 CDX 北美投资级指数的两倍，并高于标普全球追踪的所有六家最大美国银行。

五年期 CDS 利差，单位为基点。来源：标普全球市场情报

共同担保人与借款人同步波动

CoreWeave 的 CDS 从 7 月 1 日的 589 个基点攀升至 7 月 29 日的 967 个基点。英伟达的利差也在同日达到峰值，为 82 个基点。

本月这一模式再次上演。

在 10 月 12 日至 10 月 22 日期间，CoreWeave 的 CDS 从 903 个基点跳升至创纪录的 1,167 个基点。英伟达则从 87 个基点升至 118 个基点，并在次日触及 130 个基点。

在过去一年中，两者的相关系数为 0.80，在大型科技股中相关性最为紧密，高于 甲骨文公司 (NYSE: ORCL) 的 0.69。

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英伟达如何成为人工智能建设的共同担保人

首先，英伟达是股东。

根据 CoreWeave 的一份文件，今年 1 月，它以每股 87.20 美元的价格购买了价值 20 亿美元的 CoreWeave 股票。

其次，英伟达为 CoreWeave 的收入提供支持。根据一项最初价值 63 亿美元的 2025 年 9 月订单，英伟达必须购买 CoreWeave 在 2032 年 4 月之前无法出售给其他客户的计算能力。

第三，担保范围超出了 CoreWeave。

英伟达在最新的季度报告中表示，它 “为选定的人工智能云合作伙伴的数据中心租赁义务签订了土地、电力和外壳担保，以防其违约。”

I/O Fund 首席科技分析师 Beth Kindig 在 6 月描述了这一循环。

“随着英伟达进行这些投资，CoreWeave 和 Nebius 又回头向英伟达购买大量 GPU，” 她说。

因此，如果对算力的需求减弱，账单最终会回到英伟达手中。

周二，英伟达又签下一笔担保。它表示将投资 30 亿美元参与 Meta 规模约 375 亿美元的股权发行。

信贷市场正在选边站队

英伟达的债券也讲述了同样的故事。其 2036 年到期的 4.95% 票据收益率目前比 10 年期国债高出约 96 个基点，而 9 月底时这一差距约为 73 个基点。

尽管如此，压力并未蔓延：CDX 北美高收益指数在一个月内几乎没有任何变动。

Yardeni Research 的 Ed Yardeni 和 Elias Griepentrog 在周一的一份报告中表示，超大型科技公司的资产负债表仍然被视为近乎主权借款人。

然而，对于人工智能基础设施的杠杆建设者来说，“信贷市场正日益施加信贷纪律，” 他们表示。

英伟达处于这两类群体之间。其自身的资产负债表属于第一类，但其签名担保正日益将其与第二类群体捆绑在一起。

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尽管英伟达的 CDS 为 127 个基点，远未达到困境水平，且英伟达和 CoreWeave 均未出现付款违约，但信贷市场已开始像 “电话随时可能响起” 那样对这位共同担保人进行定价。

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