太空探索技术公司（SPCX-4.21%）正威胁要颠覆另一个行业。这次，该公司的目标是无线通信领域，因为它已收购了埃隆·马斯克所称的在美国提供完整无线覆盖所需的 “最后一块关键拼图”。消息传出 SpaceX 打算进入这一领域后，三大无线运营商——美国电话电报（T +1.60%）、T-Mobile US（TMUS +1.23%）和威瑞森（VZ +1.75%）的股价大幅下跌。

然而，SpaceX 最近的这笔大额收购也可能使其走上一条需要再花费数十亿美元的道路。虽然目前它对无线运营商尚不构成实质性的竞争威胁，但最早明年就可能对其财务状况产生重大影响。

图片来源：盖蒂图片社。

SpaceX 刚刚买了什么？

据报道，SpaceX 已同意以 80 亿美元从 Grain Management 收购 800 MHz 频段中的 14 兆赫兹 (MHz) 配对频谱许可证。这些频谱许可证是 T-Mobile 在与 Sprint 合并时不得不放弃的。该频谱特别适合长距离（无障碍）传输和穿透建筑物。这正是其对 SpaceX 如此有价值的原因，因为到目前为止，Starlink 卫星星座仅限于连接户外设备。

新的频谱许可证将加入 SpaceX 现有的 2 千兆赫兹 (GHz) 频谱频段许可证，其新的 V2 Starlink 卫星将使用该频段。然而，如果 SpaceX 真的想与既定的无线运营商竞争，它将需要更多的频谱。

不容忽视的是，T-Mobile、威瑞森和美国电话电报并未停滞不前。今年早些时候，这三家公司成立了一家合资企业，以扩大其卫星直连设备的无线覆盖范围。美国电话电报和威瑞森已与 AST SpaceMobile 合作，后者正在构建一个卫星星座以覆盖移动信号盲区。T-Mobile 目前与 SpaceX 合作。新的合资企业旨在增加运营商合作的 卫星服务提供商 数量。

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太空探索技术公司

今日变动

(-4.21%) $-6.88

当前价格

$156.54

关键数据点

市值

$2.1T 市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私有或双类非交易股份。隐含市值可能有所不同。

当日区间

$156.05 - $161.98

52 周区间

$104.83 - $225.64

成交量

190 万

平均成交量

9330 万

换言之，运营商们正试图提供与 SpaceX 计划提供的相同类型的统一服务，但希望抢先一步。他们已经拥有实现这一目标所需的最稀缺资源：无线频谱。如前所述，SpaceX 正在购买的 800 MHz 频段中的低频频谱非常适合长距离覆盖和穿透建筑物。然而，它无法处理大量流量。这使得它适合在农村地区提供覆盖，但在城市地区的效果则较差。对于任何打算在全国范围内竞争的无线网络来说，拥有全面且大量的频谱是必不可少的。

图片来源：白宫。

SpaceX 即将收购的 14 MHz 低频频谱不到威瑞森持有量的三分之一，而威瑞森在美国无线运营商中拥有的低频频谱深度最小。其中频频谱为 65 MHz，也不到美国电话电报持有量的三分之一，而美国电话电报在中频范围的深度最小。

鉴于此背景，建立具有竞争力的服务似乎需要 SpaceX 投入更多资金——不仅是为了发射新卫星，还要购买额外的频谱许可证，并构建部署该频谱和建立 5G 网络 所需的基础设施。这对 SpaceX 及其计划竞争的无线运营商来说都不是好事。

给运营商施加压力

虽然目前有一些频谱掌握在私人实体手中，可能可供 SpaceX 购买，但它最有可能接触的频谱卖家是美国联邦通信委员会（FCC）。美国监管机构在清理无线电波后，会定期拍卖频谱组合的使用权。

这将在其他运营商寻求填补覆盖空白时造成问题，因为像 SpaceX 这样财力雄厚的竞标者可能会提高每个人为新许可证支付的价格。因此，这可能会对运营商产生近乎立即的影响。下一次 FCC 拍卖定于 4 月举行。

投资者可能不会看好 SpaceX 将巨额资本投入无线频谱及利用这些频谱的网络的想法。无线通信市场的增长并不多，因此其中的投资资本回报率将显著低于将资金用于追求更高增长机会（如太空发射和 人工智能）的潜在回报。

最可能出现的情况是，SpaceX 正试图让运营商陷入囚徒困境。这三家运营商均已表示，不会与 SpaceX 就虚拟网络合作，以允许其利用某家大型运营商的网络向 Starlink 客户提供服务。但是，如果 SpaceX 自建无线网络的举措对现有运营商财务造成的拖累，大于运营商通过达成协议允许 Starlink 搭便车所面临的成本，那么咬牙接受协议将是明智之举。问题是，哪家运营商会先让步？