奈飞（NFLX-5.31%）股价在 10 月 20 日收于 69 美元左右，2026 年迄今下跌约 27%。如果年底维持在该价格，这将是该股自 2022 年以来最糟糕的一个日历年度，当时股价暴跌了 51%。

盘后情况更加糟糕。在这家流媒体巨头公布第三季度业绩后，股价在盘后交易中下跌约 6%，至 65 美元左右。这低于其今年的最低收盘价。

但支撑这只股票的业务状况与 2022 年截然不同。尽管股价下跌，但其利润仍在快速上升。

图片来源：奈飞。

利润仍在攀升

2022 年，奈飞的麻烦出在业务本身。仅在那年第二季度，公司就失去了约 100 万付费会员，当期营收同比仅增长 9%。

今年则不同。流媒体服务的盈利能力已显著提升，奈飞第三季度营收同比增长 12% 至 129 亿美元，营业利润跃升 37%。营业利润率从去年同期的 28.2% 扩大至 34.6%。每股收益飙升 49% 至 0.87 美元。

诚然，这些比较让本季度的表现显得略好一些。去年，奈飞记录了一笔约 6.19 亿美元的费用，这与巴西税务当局的争议有关，拖累了其 2025 年第三季度的营业利润率。

即使不计入这笔费用，奈飞的营业利润仍将增长约 15%，营业利润率仍将扩大约 1 个百分点。

奈飞在第三季度还花费 48 亿美元回购了 6390 万股股票，创下其有史以来单季回购最高纪录，同时自由现金流增长约 8% 至 29 亿美元。

增长尚未触底

问题在于营收增长仍在降温。奈飞预计第四季度营收约为 134 亿美元，同比增长 12%，这将使全年营收达到 511 亿美元。如果这一展望成立，继 2025 年第四季度营收增长约 18% 之后，增长将连续四个季度放缓。

广告业务是其中的一部分。管理层目前预计 2026 年广告收入约为 27 亿美元，低于此前的约 30 亿美元，因为一些新的广告功能推出速度慢于计划。

然而，广告业务规模仍然很小。即使按照较低的目标计算，广告收入也仅占奈飞全年总收入的 5% 左右。而这 3 亿美元的差距不到该公司目前对 2026 年预期营收的 1%。

对我而言，本土市场是更大的担忧。美国和加拿大地区的营收约占第三季度总营收的 44%，同比增长 11%。该地区的增长较第二季度略有上升——但仍远低于 2025 年第三季度该地区 17% 的增速。

“美国市场也在发挥作用。只是增长速度没有达到潜在水平，也没有达到我们的期望，” 联合首席执行官泰德·萨兰多斯（Ted Sarandos）在公司第三季度财报电话会议上表示。

毕竟，在美国这样的成熟市场，可以说广告需要承担更多的增长重任。因此，广告推出的放缓可能比这 3 亿美元所显示的更为重要。

现在的股价足够便宜吗？

股价下滑至少让股票变得更便宜了。基于 10 月 20 日的收盘价和分析师对 2027 年每股收益的平均预期，奈飞的市盈率约为 18 倍。盘后的下跌使其更接近 17 倍。

NFLX- 奈飞

$65.04-$3.65 (-5.31%)

纳斯达克 · 截至美东时间 2026 年 10 月 21 日下午 4:00

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Moneyball Superscore 80/100

关键数据点

市值市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私人或非交易的双类股。隐含市值可能会有所不同。$2708.2 亿

当日区间$64.10 - $67.12

52 周区间$64.10 - $116.73

成交量 1.014 亿

平均成交量 3540 万

毛利率 50.95%

对于整体标普 500 指数（^GSPC +0.58%），FactSet 使用未来 12 个月的盈利预估，将该数字定为约 19 倍。

换句话说，奈飞目前的交易市盈率大致与更广泛的市场持平。而这还是一家营收仍以两位数增长、上季度营业利润率接近 35% 的企业。

那么，奈飞股票最终是否值得买入？我认为在这个价位上值得关注。即使剔除去年的税务费用，该公司第三季度的营业利润仍增长了约 15%。而且它正以创纪录的速度回购自家股票。

但增长率并未停止下降，广告业务也刚刚落后于其自身计划。这就是为什么我会考虑缓慢建仓。可能需要再观察几个季度，才能看清增长稳定在什么水平。