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预计周二选举的结果将对整个市场产生广泛影响，市政债券市场也不例外。

市场焦点一直集中在国会控制权的争夺上，即民主党是否会从共和党手中夺回众议院、参议院或两院的控制权。但对于市政债市场而言，州层面的动向可能在短期内产生更大的影响。

全美各地的选票上有一系列倡议，可能会改变税法并增加债券供应。税收对市政债投资者至关重要，因为市政债利息收入免缴联邦所得税，如果持有人居住在债券发行所在的州，通常还免缴州所得税。

红色州与蓝色州的税收政策分化

根据不同地区的情况，待批准的选票提案要么提供税收减免，要么提高对富人的征税。

Nuveen 市政债主管 Dan Close 表示：“红色州和蓝色州之间出现了完全的分化。蓝色州正试图建立累进所得税结构，以从高收入者那里获取更多财政收入。而红色州则通过削减财产税来促进可负担性。”

红色州是指主要支持共和党的州，而蓝色州则倾向于支持民主党。

例如，加州有一项被称为 “亿万富翁税” 的提案，将对资产至少为 10 亿美元的特定纳税人征收相当于其财富 5% 的一次性税款。该州选票上还有一项措施，旨在将对年收入超过 37.1 万美元（根据通胀每年调整）的个人实施的临时增税永久化。该税收目前定于 2031 年到期。

Close 在谈到可能通过的增税措施时表示：“对市政债券市场的影响将是使免税优势更具价值。” 他指出，投资者可能会寻求在市政债市场中避险，从而推高债券价格。

佛罗里达州的情况则不同，选民将决定是否提高该州非学区财产税的自住房免税额。符合条件的房主目前享有 2.5 万美元的财产税免税额，另外还有 2.5 万美元不适用于学校财产税的免税额。新提案建议将后者免税额在 2027 年提高至 15 万美元，到 2028 年提高至 25 万美元。新居民需等待五年才能享受这一福利。

HilltopSecurities 公共政策和市政战略主管 Tom Kozlik 表示，如果获得通过，一些地方政府将不得不寻找其他收入来源，或提高整体税率以弥补损失的收入。

他说：“这不一定会导致评级下调，但必须在整体财政收入方面进行某种平衡。”

Close 表示，并非所有市政实体都会受到同等程度的损害，这意味着信用研究至关重要。

他说：“就像市政金融中的其他事情一样，财产税的回滚是否会导致信用恶化，真的需要个案分析。”

供应增加

周二的选举中，其他选民将被要求批准更多的州或地方政府债务。这可能会给已经面临供应增加压力的市场带来负担。

根据美国证券业及金融市场协会（SIFMA）的数据，截至 9 月，今年年初至今的发行量已达 4,738 亿美元，较去年同期增长 7.8%。SIFMA 表示，2025 年市政债总发行量达到 5,873 亿美元，比 2024 年高出 14.3%。

嘉信理财金融研究中心固定收益研究与策略主管 Cooper Howard 认为，供应是选举后出现的最大问题。

Howard 表示：“如此庞大的发行量是导致必须看到强劲需求持续跟上步伐的原因，只有这样总回报才能保持同步。”

幸运的是，新供应并不一定会迅速进入市场。他指出：“他们有几年的时间窗口可以发行债券。”

随着立法者梳理他们的优先事项，下一届国会的最终组成也可能对市政债投资者产生影响。Hilltop 的 Kozlik 表示，最值得注意的是立法者将如何解决国家的可负担性问题。

他说：“明年第一季度可能会出现一些税收政策倡议，甚至与可负担性相关的倡议。”“这可能会影响住房、高等教育以及公共电力融资。”

当前的投资机会

Nuveen 的 Close 表示，考虑在选举前采取行动的投资者不妨关注那些选票上有增税提案的州。

例如，在收到大量财务顾问的咨询后，Nuveen 最近开始提供专门针对华盛顿州的独立管理账户。该州最近通过对年应税收入超过 100 万美元的个人征收 9.9% 的税收，计划于 2028 年生效。但目前该议题正交由选民决定，他们可以决定是否废除这项新法律。

Close 表示：“在边际上，如果你认为其中一些措施会通过，并且知道债券价格通常会随着税收增加而上涨，那么在蓝色州选举前买入可能会有一些机会。”

Howard 认为，市政债目前具有吸引力，特别是对于处于 24% 或更高税级的投资者。他表示，基本面良好，且债券大多具有良好的信用质量。“广泛的市政债指数中约 70% 的评级为 AAA 或 AA 级。”

Kozlik 也持看涨态度，称收益率 “非常具有吸引力”。他建议投资者集中关注评级为 AA 或更高的债券。

他说：“市政债领域是大多数投资者投资组合中想要配置的一部分。它有助于让他们安枕无忧。”