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Alphabet（GOOG-1.45%）（GOOGL-1.40%）的现金支出超过了其产生的现金，这令投资者感到担忧。该公司上个季度的资本支出总额达到 514 亿美元，主要与其 人工智能 (AI) 计算能力的建设有关。这一数字在第四季度和 2027 年可能会继续攀升。

许多投资者担心 Alphabet 过度扩张，正在筹集额外资金为一项投机性投资提供资金。这种情绪导致该公司发布第三季度财报后股价大跌。对于长期投资者而言，最重要的细节出现在公司的财报电话会议上，当时首席财务官 Anat Ashkenazi 用一句话揭示了你需要知道的一切。

图片来源：The Motley Fool。

Alphabet 的投资逻辑已发生变化

多年来，Alphabet 经营的是一家资本密集度极低的企业。它从网络搜索（Google）和用户生成视频（YouTube）中收集广告收入。在这两个领域的主导地位使其成为一家高利润企业，并利用部分利润投资于 “登月计划”（Other Bets）并回购股票。投资者可以指望每个季度产生强劲的自由现金流，但 Alphabet 部署其过剩现金的机会相对有限。

随着 AI 热潮的到来，Alphabet 找到了部署这些现金的机会。事实上，它有机会部署比现有更多的现金，这就是为什么它在过去几年中筹集了数百亿美元的股权和债务资金。仅上个季度它就筹集了 400 亿美元。

首席财务官 Anat Ashkenazi 详细解释了公司为何筹集额外资金来资助建设。“在整个投资周期中，我们预计将产生有吸引力的 ROIC，仍显著高于我们的资本成本，并预计从经营中产生强劲的现金流，” 她在第三季度财报电话会议上表示。

Warren Buffett 也同意这一观点。他去年为 Berkshire Hathaway 建立了 Alphabet 股票的头寸，目前该头寸已成为该集团可交易股票投资组合中的第四大持仓。他的投资逻辑是，Alphabet 有机会在投入大量资本的同时 产生高资本回报率。

Alphabet 不仅处于投入大量资本的地位，而且其巨额支出的风险可能远没有市场定价所暗示的那么大。

GOOGL- Alphabet

$279.84-$3.98 (-1.40%)

NASDAQ · 截至美东时间 10/30/26 下午 4:00

高级功能

Moneyball Superscore 90/100

关键数据点

市值市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能会有所不同。$3.42T

当日区间 $276.92 - $283.14

52 周区间 $270.70 - $408.61

成交量 6570 万

平均成交量 2830 万

毛利率 60.86%

股息收益率 0.31%

Alphabet 的巨大优势

Alphabet 在产生强劲的投入资本回报率方面比其他超大规模云计算服务商更具优势：它是唯一一家拥有全套人工智能产品和服务的公司。它设计了用于训练和推理的热门张量处理单元 (TPU) 芯片。TPU 芯片在领先开发者中得到了广泛采用，Alphabet 现在直接向第三方销售 TPU 系统。

Alphabet 还开发自己的前沿大语言模型。这些模型在 Google Cloud 上运行。它运营着一个用于 AI 的安全和治理平台。而且它本身也是 AI 的最终用户，在其核心搜索产品的搜索结果和广告端都进行了集成，更不用说其 Gemini 聊天应用现在拥有超过 10 亿用户。

这种程度的垂直整合可以降低所有权成本，并缩短其 AI 数据中心支出 的投资回收期。Google Cloud CEO Thomas Kurian 断言，其服务器支出（占上个季度总资本支出的约 65%）的投资回收期不到两年，这支持了这一观点。对于其自有的 TPU 系统，投资回收期仅为该时间的一半。

与投资回收期相比，其他竞争性超大规模云计算服务商披露的数据显得相形见绌。例如，Amazon 表示，其服务器和网络设备的投资回收期接近三年。

Alphabet 的长期回报可能是巨大的。根据分析师的平均预测，自由现金流可能从投资周期前的约 500 亿美元（经股票薪酬调整）上升到 2031 年的 3000 亿美元以上。这表明 Alphabet 云基础设施的投入资本回报率潜力很高。

话虽如此，随着支出继续增加，投资者应预期 2027 年自由现金流会出现更大幅度的下降。请记住 Ashkenazi 的声明，即 ROIC 仍然显著高于资本成本。只要这种情况保持不变，每投入一美元到新数据中心，企业的价值就会提升。