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微软公司 (NASDAQ: MSFT) 终止了其作为锚定租户参与 英伟达 (NASDAQ: NVDA) 支持的 Nscale 在埃塞克斯郡 劳顿 (Loughton) 提议建设的 50 兆瓦人工智能数据中心的协议，原因是预期的电网连接时间已推迟至 2030 年代。

超过 23,000 颗英伟达芯片原计划从 2027 年开始为该站点提供动力，为微软的 Azure 云业务提供计算能力。尽管微软强调这一影响仅涉及该站点，不影响与 Nscale 更广泛的合作关系，但其影响范围已超出单一设施。

“偏好是可选的且受限于约束条件，而约束条件既非可选也不受偏好影响，” BCA Research 的 Marko Papić 在其著作《地缘政治阿尔法》中表示。

对微软而言，选择劳顿是一种运营偏好。但物理电网连接是一个不可动摇的约束条件。即使是世界上现金最充裕的软件公司，也无法在电力到来之前启动人工智能超级集群，这暴露了资本支出在面对缓慢的公用事业基础设施时的硬性限制。

超级工厂雄心对抗物理限制

财务利害关系重大。微软 2026 年年度报告披露，承诺用于建设和改善的资金达 346 亿美元，主要用于数据中心。该报告还承认，这些设施依赖于可靠的能源和合适的土地。

首席执行官 萨提亚·纳德拉 (Satya Nadella) 描述了创纪录的 2026 财年，Azure 增长 41%，首次突破 1000 亿美元大关。

微软在该年度新增了 88 个数据中心，包括纳德拉所称的跨越亚特兰大和威斯康星州 Fairwater 站点的 “首个同类超级工厂”。

纳德拉称赞公司的表现以及每美元和每瓦特的利用率，称之为 “成本效益” 前沿。

他表示，公司的定制 Maia 300 芯片 “与领先的基于 GPU 的系统相比，每瓦特提供的令牌数量多出 40%”。尽管如此，内部硬件带来的收益无法让公用事业公司缩短长达数年的电网连接排队时间。

‘宣布的产能不等于可执行的产能’

劳顿的案例是 Quilter Cheviot 报告 中概述的典型约束案例，该公司全球技术研究主管 Ben Barringer 指出，电力、电网、许可、土地和劳动力是 “减缓人工智能技术潜在应用” 的约束因素。

资金并非短缺所在。据 FactSet 分析师估计，Alphabet、亚马逊、Meta、微软和 甲骨文 在截至 2029 年的四年内预计将支出 4.2 万亿美元。

该公司还预测，2027 年人工智能资本支出将达到 1.2 万亿美元，其中约 20% 预计通过债务融资。即便如此，仅靠资本无法清除基础设施瓶颈。

“宣布的产能不等于可执行的产能，” Janus Henderson 写道。该公司引用称，2026 年上半年，据报道有超过 120 个价值约 2000 亿美元的美国数据中心项目被阻止或延迟。

社会许可与收入实现时间风险

社区对电价、用水和噪音的反对也在改变项目时间表。Janus Henderson 指出，自 2023 年以来，美国州和地方层面已通过超过 300 项临时或永久禁令。

项目延迟并不一定意味着永久取消，微软的更广泛扩张也未停滞。但正如 Quilter Cheviot 所指出的，超大规模云计算公司只有在数据中心 “完工并通电” 后才能实现货币化。数十亿美元可以支付建筑和处理器费用，但无法保证何时开始产生收入。

“人工智能产能竞赛中的潜在赢家不会是那些宣布最雄心勃勃建设计划的公司，” Janus Henderson 写道。

赢家将是那些能够确保可靠电力并保持社区支持的公司。换句话说，是那些真正能够接通电源的公司。

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