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桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）抛出了他手中最大的数字。他在周三（10 月 28 日）收盘后发布的声明中表示，Alphabet “目前的年化收入规模已达到半万亿美元”。谷歌云收入翻倍至 307 亿美元；Gemini 应用的用户数已突破 10 亿。

然而在一小时内，这一切都变得无关紧要。由于公布的营收远不及预期，股价在盘后交易中从 322 美元跌至 288 美元左右，市值蒸发约 4000 亿美元。

在电话会议上，财务总监阿纳特·阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）报告称，三个月内的资本支出为 514 亿美元，自由现金流为负 91 亿美元，而分析师预期的数字为负 27 亿美元，并表示支出将在 “2027 年显著增加”。

负责谷歌云业务的托马斯·库里安（Thomas Kurian）承认，他的业务 “显然可以用现有容量服务更多需求”。随后，首席商务官菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）解释了搜索收入仅增长 12%（低于 2026 年第一季度的 19%）的部分原因：查询正转向 AI 模式，而在该模式下，谷歌每次回答获得的收入较少。

当亚洲市场开盘时，关于抛售原因的争论分裂为四方观点。

一方指责支出过高。另一方认为搜索业务的侵蚀速度快于云业务的补偿能力。第三方指出，股权投资的 87 亿美元账面损失使得原本稳健的季度业绩看起来不及预期。第四方则担心，代表用户进行购买和预订的人工智能代理将导致可点击的广告减少。

这四方都在争论账单的一面。

顺着资金流向东方。谷歌云的产能短缺转化为三星的定价权。周四，三星电子确认第三季度营业利润为 107.4 万亿韩元（804 亿美元），是其 2025 年全年利润的两倍多，利润率为 55%。

同一美元在加州是成本，在首尔则是利润，而 55% 的利润率是他人资产负债表的衍生结果。

然而，三星身处账单的两端。在集团外部，Alphabet 的支出是其芯片部门的利润。在内部，同样的芯片价格是其手机部门的成本。

周四公布的数据鲜明地说明了这一点：芯片业务贡献了 107.4 万亿韩元营业利润中的 106.5 万亿韩元。手机、电视、显示器及其他所有业务加起来的利润不足 1 万亿韩元。

Counterpoint Research 估计，内存现在占高端智能手机组件成本的 40% 以上，据报道，三星的 Galaxy 部门已要求其自己的芯片部门提供更优惠的价格。

这笔意外之财是一种转移支付，由 Alphabet 的股东、全球手机买家以及隔壁同事共同买单。这些来源都不是永久性的。

辛德勒的承认正是公司选择自我蚕食时的真实写照。谷歌正在花钱取代使其致富的业务，因为威胁伴随着每一次搜索查询而来。

在 Alphabet 2026 年第三季度财报电话会议上，其股东看到了价格的两面性：资本支出和更廉价的答案。

三星也面临着关于其利润应如何转化的类似问题，但没有那种迫在眉睫的压力。人工智能正在丰富其核心业务，但必须在转移停止之前开始思考。

富士胶片：看清意外之财的本质

亚洲有一家公司看清了意外之财的本质，而且是在巅峰时期做到的。据当年 6 月出任总裁的古森重隆（Shigetaka Komori）称，2000 年，彩色胶片约占富士胶片销售额的 60% 和利润的三分之二。

那一年，全球需求达到顶峰；胶片行业看起来从未如此美好。然而十年内，需求降至原来的十分之一。古森重隆裁减了 5000 个工作岗位，并在利润耗尽之前将公司的胶片化学技术转向平板材料和医疗保健领域。他利用一个业务最后的好年头，购买了下一个业务。

三星在其第三季度业绩旁给出了自己的答案：季度股息为 30 万亿韩元，即每股 4601 韩元。预计 2026 年的股东总回报将在 90 万亿韩元至 110 万亿韩元之间。

早在 5 月，就在计划罢工前夕，三星同意将其芯片部门运营利润的 10.5% 用于员工奖金，为期 10 年，主要以股票形式支付。8 月，其董事会批准了 15 万亿韩元的股票回购计划，用于员工薪酬。

SK 海力士也制定了类似的公式：将运营利润的 10% 用于员工奖金，为期十年，尽管管理层希望将盈余用于晶圆厂建设。

这些做法并非鲁莽之举。股东拥有这笔意外之财，员工赚取了它，而留给晶圆厂的资金仍然巨大。

台积电是所有企业中最纪律严明的再投资者，其在 2026 年第三季度花费了 4430 亿新台币（136 亿美元）用于晶圆厂建设，约占其运营现金流的一半。

选择各不相同：股息将收益送出公司，奖金池在公司内部分享收益，而晶圆厂则押注收益将持续。但它们都无法购买一个能在人工智能建设潮结束后依然存续的业务——对尖端芯片的需求仅取决于蚕食者是否继续建设。

亚洲的芯片制造商正将大量意外之财投入这场繁荣之中，对于后续发展并无明显计划。

华尔街花了一晚时间为谷歌决定付费取代自身业务进行定价。三星则在第二天早上宣布如何分配收益。

2000 年，古森重隆接管了一家三分之二利润来自胶片的公司，并开始为胶片的消亡做准备。如今，26 年过去了，三星电子每 100 韩元营业利润中有 99 韩元来自芯片。Alphabet 正在烧钱以摆脱使其成功的业务，而三星电子则在收集这笔钱。

三星内部有谁负责设想没有芯片业务的未来？

作者曾任投资银行家，是一名科技记者，撰写有关亚洲商业、技术、创新和资本市场的文章。他此前曾在通用电气资本和高丽开发银行集团工作