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所有股票都带有风险，太空探索技术公司（SPCX-2.25%）也不例外。然而，其最大的风险并非你可能认为的那些。不是其高估值、即将到期的股份锁定，甚至也不是未能在规定时间框架内实现某些更宏伟的目标（如轨道数据中心）。相反，其最大的风险实际上是当前的人工智能（AI）基础设施建设。

地面人工智能基础设施目前是 SpaceX 最大的增长驱动力。该公司每月都在出租过剩的计算能力，并获得了非常可观的费率。这有助于其在该领域实现最佳的经济效益，芯片和网络投资的回报期约为一年。

SPCX- 太空探索技术公司

$145.23-$3.35 (-2.25%)

纳斯达克 · 截至美东时间 2026 年 10 月 28 日下午 4:00

关键数据点

市值市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私人或非交易的双类股。隐含市值可能会有所不同。$1.95 万亿

当日区间 $142.13 - $148.20

52 周区间 $104.83 - $225.64

成交量 9870 万

平均成交量 1.013 亿

2027 年资本支出超过 5000 亿美元

鉴于其投资带来的强劲回报，SpaceX 正打算加大油门，大幅增加其在人工智能基础设施上的支出。在公布第二季度业绩后的首次财报电话会议上，马斯克表示，SpaceX 将在今年年底拥有约 2 吉瓦的计算能力，到 2027 年底将接近 10 吉瓦而非 5 吉瓦。这是一个激进但合理的步伐。

然而，一个季度后，在 SpaceX 的第三季度财报电话会议上，马斯克决定将这一计划推向极致。该公司现在计划在 2026 年底前拥有高达 3 吉瓦的计算能力，并计划到 2027 年底达到 13 吉瓦。同时，他表示其雄心勃勃的目标是在明年增加 20 吉瓦的计算能力。

SpaceX 已决定 exclusively 在其下一代平台上构建数据中心。在 10 月柏林举行的开发者大会上，英伟达首席执行官黄仁勋表示，基于其 Vera Rubin 平台预组装的人工智能数据中心每吉瓦成本约为 500 亿美元。按照这一数字计算，SpaceX 似乎计划明年在人工智能基础设施资本支出上花费 5000 亿美元，以增加 10 吉瓦的计算能力。

这是一个惊人的数字，远高于三大云计算公司的支出。例如，亚马逊计划今年在资本支出上花费高达 2200 亿美元，Alphabet 高达 2050 亿美元，微软 约为 1750 亿美元。虽然预计这些数字明年将显著上升，但仍远不及 SpaceX 的计划支出。

与此同时，大型云提供商还产生强劲的经营活动现金流量，足以覆盖其大部分人工智能基础设施支出，而相比之下，SpaceX 的经营活动现金净额微乎其微。这意味着它将不得不筹集大量债务，甚至可能发行股票来为其支出提供资金。

图片来源：The Motley Fool。

高债务与支出跑步机

虽然这确实增加了风险，但堆积债务并非唯一的问题。SpaceX 从其人工智能基础设施中获得了非常强劲的回报，因为我们目前处于计算资源匮乏的世界。然而，随着明年更多产能上线，可能会显著削弱短期租赁容量公司的经济效益。这只是简单的供需关系。

与此同时，鉴于图形处理器（GPU）的经济寿命较短，仅为五到六年，这实际上使云计算公司处于永久的支出跑步机上。当终端用户需求和代币货币化增长时，这没有问题，但当增量收入增长开始停滞时，持续的大规模硬件升级周期将对自由现金流造成压力并挤压利润率。

在 Terafab 增加大规模晶圆厂只会加剧这一问题。晶圆厂需要接近满负荷运行才能盈利，如果做不到，可能会摧毁业务。只需看看英特尔及其亏损的晶圆厂业务便可知晓。由于高昂的前期成本、所需的技术专业知识以及产能利用率风险，当今大多数半导体公司都采用无晶圆厂模式，并将制造外包给像台积电这样的公司。

虽然这些情况不一定会发生，且人工智能基础设施将成为 SpaceX 巨大的收入驱动力，但投资者在投资该股票之前应意识到这一风险。