[新加坡] 当美国联邦储备委员会在 2022 年以疯狂的速度加息以应对疫情后通胀激增时，本专栏警告投资者应做好广泛市场抛售的准备。

然而，那轮全球货币政策收紧的影响比我预期的要浅显且短暂得多。当时价格上涨的压力主要是由于疫情后供应链瓶颈造成的，这一问题很快得到缓解。

因此，通胀迅速减缓，而经济活动保持韧性。到 2023 年，许多投资者预计美联储将暂停加息，并最终开始降息——这确实在 2024 年底发生了。

持有新加坡海峡时报指数（STI）代表的股票组合的投资者在此期间并没有遭受太大的下行风险。基准指数在 2022 年实现了 8.4% 的总回报，2023 年为 4.7%。

次年，STI 开始迅速上涨——受到利率下降、银行盈利能力提升、部分公司价值释放举措以及振兴新加坡市场的大型倡议的推动。STI 在 2024 年实现了 23.5% 的总回报，2025 年为 28.8%。

截至今年，目前 STI 的回报为 26%。

美联储上周宣布的 25 个基点的加息——自 2023 年以来的首次加息——会对 STI 产生类似的温和影响吗？投资者这次应该如何重新调整在新加坡市场的布局？

准备应对更持久的通胀

美联储和其他主要中央银行目前所应对的通胀压力似乎远不如 2022 年那样严重。事实上，美联储主席凯文·沃什上周表示，上周的加息只是 “在强劲经济增长时期消除了部分宽松”，以 “支持更及时地回归” 其 2% 的通胀目标。

他在回答记者提问时继续说道：“我不认为我们需要对劳动市场造成伤害来实现我们的目标。我不认为我们任务的两个部分——价格稳定和充分就业——在中期内是相互对立的。”

然而，可能需要持续收紧货币政策，以确保在当前波动的能源和食品价格中，通胀预期不会失去锚定。实际上，欧洲、日本和新加坡的中央银行今年已经多次收紧货币政策。

上周美联储会议参与者的中位数预测是，到 2026 年，基于个人消费支出指数的通胀将达到 3.7%，高于 6 月会议的 3.6%。

他们对 2026 年底联邦基金利率目标区间中点的中位数预测为 4.1%，高于 6 月会议的 3.8%。这表明在年底之前还有一次 25 个基点的加息。

与此同时，长期债券收益率在最近几个月呈上升趋势。10 年期美国国债收益率在美联储上周加息后短暂下跌，然后再次攀升至 5% 以上。

除非出现某种地缘政治事件来抑制能源价格，或全球经济放缓导致失业率上升并削减投资支出，否则我认为通胀担忧不太可能像 2022 年和 2023 年那样迅速减退。

在这种背景下，我认为投资者采取防御性姿态，关注高质量公司、强劲的资产负债表、可见的收入和盈利驱动因素，并以合理的估值进行交易，可能是明智的选择。

广泛重新评级后的回报收窄

新加坡市场已经显现出重新收紧货币政策的影响。尽管 STI 今年迄今为止实现了 26% 的总回报，但收益却相对狭窄。

例如，在此期间，只有六个 STI 成分股的表现超过了基准指数。其中包括其两个最大成分股，华侨银行和星展银行，分别回报 65.5% 和 41.7%。

大华银行的表现略逊于指数，总回报为 24.1%。

反映出对利率可能维持较高水平的预期，STI 中的八个房地产投资信托（Reits）中只有两个处于正值区域——仅仅是微弱的正值。它们分别是凯德数据中心 REIT 和凯德综合商业信托，总回报为 1.35% 和 0.1%。

在 STI 的 30 个成分股中，有 18 个在此期间实现了正的总回报。

相比之下，去年 STI 的所有成分股几乎都处于正值区域。它们中有 12 个的表现超过了指数的 28.8% 的总回报。

有趣的是，表现优异的银行中只有一家是星展银行，总回报为 36.9%。华侨银行和大华银行分别回报 25.6% 和 2.9%。

去年新加坡市场似乎更广泛的投资者兴趣在 iEdge 新加坡下一代 50 指数（N50）的表现中也得到了体现。在 2025 年，这个中型股指数回报 26.7%，其 50 个成分股中有 41 个处于正值区域。

自今年年初以来，N50 的回报仅为 2.9%，其 50 个成分股中有 26 个实现了正回报。

为什么去年新加坡市场的收益如此广泛？在我看来，这至少部分是由于股票市场审查小组宣布了各种振兴市场的措施。

一些知名公司也采取了大胆措施来释放价值和重新定位其业务，这进一步加剧了整个市场的重新评级。其中包括 DFI 零售集团（2025 年总回报为 103%）、香港置地（63.9%）、凯德（58.5%）和新电信（54.1%）。

一些分析师开始谨慎

展望未来，更高的利率可能帮助 DBS、OCBC 和 UOB 在 2027 年之前维持其较高的盈利能力。

然而，在过去几年强劲增长之后，考虑到中东冲突对宏观经济条件带来的日益风险，一些分析师已下调了对这些重量级股票的推荐，并降低了对新加坡海峡时报指数的目标。

投资者是否应该转向更具吸引力定价的小盘股？还是应该完全退出新加坡市场？

我个人倾向于两者兼顾。虽然本地市场中有许多有趣的小盘股受益于全球大趋势，但我不确定我是否会像 DBS、OCBC 或 UOB 这样的市场巨头一样，愿意对它们有如此大的投资敞口——尤其是在全球经济前景日益不确定的情况下。

事实上，随着未来几个月利率和债券收益率的上升，新加坡市场振兴项目可能面临关键考验。随着资本竞争加剧，追求价值释放的公司可能会面临更多的审查和怀疑。

连贯的企业战略、严谨的执行和积极的市场参与将变得越来越重要，以吸引投资者的关注和提高市场估值。