TradingKey - CoreWeave (CRWV) 的股票和债券波动正成为 AI 基础设施市场的一大压力测试，同时也使其与英伟达 (NVDA) 的深度合作伙伴关系再次受到审视。

周三，CoreWeave 股价暴跌约 15%，其公司债券价格也随之下跌，因为市场日益担心高利率和巨额债务会削弱其继续扩张 AI 数据中心的能力。随后，抛售潮蔓延至 Nebius (NBIS)、甲骨文 (ORCL)、IREN (IREN) 和 TeraWulf (WULF) 等 AI 云计算和数据中心相关股票，也拖累了英伟达的股价。

针对市场的疑虑，英伟达 CEO 黄仁勋周四在斯德哥尔摩公开表示，CoreWeave 正变得愈发强大，其资本成本实际上有所下降，英伟达无需为该公司提供财务兜底。这番言论缓解了一些恐慌情绪，推动 CoreWeave 股价从盘中低点反弹，最终收涨约 5.9%。

黄仁勋力挺 CoreWeave，但债券市场仍高度警惕

黄仁勋的言论向股票投资者发出了积极信号，但 CoreWeave 在信贷市场面临的压力并未随之消散。

ICE Data Services 的数据显示，CoreWeave 的五年期信用违约互换 (CDS) 利差一度升至 1194.5 个基点，创下盘中历史新高。根据相关模型计算，市场定价隐含的未来五年违约概率超过 60%。然而，这仅仅是基于债券回收率等假设得出的风险指标，并不意味着公司的实际违约概率已被准确确定。

CoreWeave 部分长期债券的价格已跌至面值的 78 至 80 美分左右，收益率超过 15%。债券收益率的急剧上升意味着，如果公司未来需要通过债券市场筹集新资金或为现有债务再融资，其融资成本可能会显著增加。

CoreWeave 的商业模式需要大量的前期资本投入来购买 GPU 和建设数据中心，而收入则是随着客户使用算力逐步实现的。据市场估计，该公司目前拥有超过 400 亿美元的债务，且自由现金流仍为负值。如果融资成本持续上升，即使订单持续增长，资本支出和利息费用也可能限制盈利改善的步伐。

英伟达既是 CoreWeave 的股东又是主要供应商

CoreWeave 的财务健康状况会影响英伟达，因为两家公司同时存在股权、供应和客户关系。

今年 1 月，英伟达宣布认购 CoreWeave 普通股 20 亿美元，并扩大了双方的长期合作伙伴关系。CoreWeave 计划到 2030 年利用英伟达的技术建设超过 5 吉瓦的 AI 工厂，相关数据中心将采用英伟达 GPU、网络设备和其他计算平台。

英伟达目前持有约 4720 万股 CoreWeave 股份，持股比例接近 10%，是其关键股东之一。同时，CoreWeave 也是英伟达 GPU 的主要买家，其商业模式是购买英伟达芯片构建计算集群，并将计算能力出租给 Meta 和 OpenAI 等客户。

这意味着 CoreWeave 面临的任何融资障碍不仅会影响英伟达持股的价值，还可能减缓其未来对 GPU 的采购和数据中心的建设。尽管英伟达并不为 CoreWeave 的债务提供担保，但后者仍然是观察 AI 芯片需求能否转化为实际支付能力的重要窗口。

美国银行分析师 Tal Liani 仍看好 CoreWeave，设定了 140 美元的目标价。他认为英伟达和 CoreWeave 利益一致：CoreWeave 需要英伟达的芯片和技术支持，而英伟达希望大型 AI 云服务提供商继续采用其 GPU，而不是转向 AMD 或其他竞争平台。

英伟达将受到多大影响？AI 需求仍是关键

英伟达自身拥有更大的运营规模和更强的盈利能力基础，因此 CoreWeave 的风险并不意味着英伟达必然会受到同等程度的冲击。然而，如果越来越多的 AI 云计算公司因融资问题推迟数据中心建设，市场对英伟达 GPU 需求的预期仍可能受到影响。反之，如果 AI 算力需求持续超过供应，且新兴云厂商仍能获得客户订单，短期融资压力不一定会演变为行业性的需求危机。

CoreWeave 面临的挑战也反映了新兴云计算公司的普遍弱点。与微软 (MSFT)、亚马逊 (AMZN) 和 Alphabet (GOOGL) 不同，这些公司缺乏巨大的经营现金流，必须依靠债务、股权融资和长期客户合同来购买 GPU、建设数据中心并确保电力供应。一旦融资成本上升，即使算力需求依然强劲，扩张计划也可能被迫放缓。

高德纳 (Gartner) 预测，到 2030 年，成本压力和商业模式的趋同可能导致超过 80% 的新兴云服务提供商无法继续独立运营。这并不意味着所有这些公司都会破产；相反，行业整合、被大型云平台收购或自愿减少投资的可能性更大。

对于英伟达而言，CoreWeave 短期的运营困难不一定会立即改变 GPU 需求。然而，如果 Nebius、甲骨文和其他数据中心客户同时出现类似的融资压力，市场将重新评估英伟达有多少订单能够按计划交付。

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