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内存芯片制造商美光科技（MU +2.98%）、SK 海力士（SKHY +4.09%）和三星（SSNLF +0.00%）的股价今年均大幅飙升。这得益于对内存的巨大需求，尤其是在人工智能数据中心，那里需要海量内存来快速向图形处理器（GPU）和 AI 加速器提供数据。

内存芯片行业长期以来具有周期性，因为它属于大宗商品业务，制造商难以保持供需平衡。几十年来，新技术和新设备会定期出现，导致需求激增和芯片价格上涨。随后，芯片制造商会集体扩大产能——这一过程通常需要几年时间——结果往往 collectively 造成产能过剩。这种过剩通常发生在需求回落之际，导致芯片大量积压和价格暴跌。

正因如此，历史上市场不愿给予内存股溢价估值：投资者认为下行周期是不可避免的。

最近，随着投资者担心该领域的新竞争以及未来需求可能不像市场认为的那样坚挺，内存股再次承压。

然而，英伟达（NVDA +2.39%）CEO 黄仁勋告诉 CNBC，他并不担心即使到 2029 年内存需求也会减弱，这比大多数分析师迄今为止推测的时间跨度更长。黄仁勋是否掌握了华尔街未知的信息？

图片来源：Getty Images。

中国成为威胁

随着 GPU 集群和数据中心的规模扩大，包括 NAND 闪存和动态随机存取存储器（DRAM）在内的内存供应变得严重受限，创造了前所未有的需求水平。

内存供应如此紧张，以至于几家消费电子公司宣布 specifically 因内存价格上涨而提高产品价格。因此，上述内存股今年大幅飙升。美光科技上涨约 172%，三星上涨 66%，SK 海力士上涨约 81%。

这使得业界普遍认为，内存供应将持续受限，直到明年某个时候，甚至可能延续到 2028 年。

最近，这一论点受到了考验，当时中国内存制造商长鑫存储（CXMT）宣布将在年底前推出一种新的内存架构，能够在相同空间内容纳更多的内存单元。

CNBC 还报道，一家知名的韩国媒体引用首尔大学材料科学与工程学杰出教授黄哲成（Hwang Cheol-seong）和韩国半导体行业协会执行董事安基贤（Ahn Ki-hyun）的话发表文章称，两人预计会出现 “新的 [内存] 供应洪流”，并在 2019 年形成 “红海”。

这些评论自然导致内存板块大幅抛售。但在 10 月 22 日，黄仁勋告诉 CNBC，在他的基准情境下，他并不认为到 2029 年会出现内存供过于求的局面。

“内存的一大好处是，你总是可以使用更多内存，” 黄仁勋在柏林最近的一次会议上告诉 CNBC。黄仁勋还表示，英伟达愿意与长鑫存储这样的公司合作。

投资者感到焦虑

近几个月来，华尔街一直感到焦虑，最新的一系列消息重创了内存股。

MU 数据由 YCharts 提供。

尽管黄仁勋往往是人工智能的永久多头，但除了长鑫存储的消息和那篇韩国文章外，没有任何证据表明需求正在放缓。例如，美光科技和 SK 海力士已与其一些最大客户签署了众多为期三至五年的协议，锁定了价格区间和销售量。这个周期性行业此前从未出现过如此长期的合同。

与此同时，SK 海力士表示，计划到 2034 年将晶圆产能扩大两倍，以满足其看到的巨大需求。

Counterpoint Research 实际上预测，与 2027 年相比，DRAM 价格在 2028 年将下跌 23%。然而，即使在那次下跌之后，价格仍将比 2025 年的水平高出 230%。

Counterpoint 高级研究分析师崔正久（Jeongku Choi）告诉 CNBC：“当前的内存市场被认为处于 ‘新常态’ 时代，下行周期将与以往不同。”

最近内存股的暴跌表明市场情绪有多么敏感。

与人工智能领域的一切一样，内存价格没有任何下跌迹象，但只要有一丝迹象表明它们可能开始回落至人工智能超级周期之前的水平，肯定会导致股价暴跌。

这就是为什么我仍然建议投资者不要对该板块过度配置。我认为持有一定的投资组合敞口当然是可以的，因为人工智能交易仍可能成为长期赢家，但该板块将充满波动，而且很难提前预判内存周期的走势。