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Anthropic 可能会成为股市议程上下一个超大规模的首次公开募股（IPO）。尽管这家人工智能（AI）实验室尚未确定日期，但该公司刚刚公开提交了招股说明书，使其离这一操作又近了一步。

投资者和分析师此前曾提及估值超过 1.5 万亿美元，使该公司与Space Exploration Technologies（太空探索技术公司）最近的 IPO 旗鼓相当。SpaceX 在 6 月完成了全球规模最大的上市，估值超过 2 万亿美元。为了更直观地理解这些水平，我们可以看看今天的科技巨头，从英伟达（Nvidia）到微软（Microsoft），它们在公开市场交易多年后才达到万亿美元的市值。

现在，您可能想知道是否应该参与这场即将到来的巨型 IPO，或者在股票开始交易后买入。在您做出决定之前，请考虑 Anthropic 招股说明书中的一个惊人要素——这是投资者不应忽视的关键点。

图片来源：Getty Images。

从 OpenAI 到 Anthropic

首先，让我们快速了解一下 Anthropic 的故事。这家 AI 实验室由 Dario Amodei、他的姐姐 Daniela Amodei 以及一小群研究人员于五年前创立。他们在推出自己的业务之前，曾在竞争对手 OpenAI 工作。Anthropic 开发了广受欢迎的 AI 模型 Claude，并在大约三年内将其营收从零飙升至数十亿美元级别。

在招股说明书中，Anthropic 提供了最新数据。这家 AI 公司表示，截至 6 月 30 日的六个月内，营收激增超过 1,300%，达到 160 多亿美元。去年营收增长 1,000%，达到 45 亿美元。这一增长由多种因素推动，从年收入运行率达到 10 亿美元的 Claude Code 的受欢迎程度，到其在吸引企业客户方面的实力。例如，超过 50% 的财富 500 强公司在过去 12 个月内每家至少为 Anthropic 贡献了 10 万美元的收入。根据 Anthropic 招股说明书，考虑到这仅代表这些公司总支出的不到 0.1%，这一机会可能仍处于早期阶段。

Anthropic 的现金消耗

当然，Anthropic 为推动这一营收在研发方面投入了大量资金，这也导致连年亏损。在我刚才提到的六个月期间，亏损额超过 800 亿美元。尽管其中 720 亿美元是非现金会计费用，使得现金消耗略高于 80 亿美元，但这仍然代表著风险。

说到风险，现在让我们聚焦于购买 Anthropic 股票前需要考虑的主要观点，即公司治理结构，该公司甚至表示这一结构 “没有直接的上市公司先例”。

Anthropic 的五类股份

Anthropic 将拥有五类股份，包括向公众发行的 A 类普通股。这些股份每股拥有一票投票权。向员工发行的 E 类股份在有限事项上每股拥有一票投票权。N 类和 T 类股份也拥有有限的投票权。现在需要注意的是：属于创始人的 F 类股份拥有 “代表我们已发行股份总投票权 50.1% 的总票数”。

这一切将如何影响股东？Anthropic 的治理结构意味着股东在公司业务的某些重要领域或关键决策上没有太多发言权。相反，Anthropic 创始人和长期利益信托基金（LTBT）将拥有话语权。LTBT 优先考虑 AI 安全使用的使命是积极的——该实体拥有一定控制权以确保这一目标实现是可以理解的。但是，由于这种结构，普通股份持有人无法真正决定关键问题，如可能的合并提案或罢免董事——这些问题可能会显著影响股票表现。

Anthropic 在招股说明书中表示：“无论 A 类普通股持有人如何投票，他们通常都无法影响提交股东投票的任何事项的结果或我们董事的选举。”

所有这些都意味着，如果您投资 Anthropic，您可能会从任何潜在的股票价格上涨中大大受益——但如果您想影响特定决策，您可能没有这样的权力。在顺境中，这似乎并不重要，但在更困难的时刻，这对股东来说可能是一个重大的负面因素。

虽然对某些投资者来说，投资 Anthropic 可能是正确的选择，但在急于买入这家 AI 巨头的股票之前，务必考虑这一点并对此感到放心。