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作者：Joy Wiltermuth

10 月下旬，科技股染上了数月来一直拖累企业债券市场的 “感冒”。

2026 年 10 月 24 日，美国中期选举在布鲁克林进行提前投票。

你的股票投资组合越来越取决于债券市场发生的情况——以及中期选举。

10 月下旬，科技股染上了数月来一直拖累企业债券市场的 “感冒”。

表现不佳的高质量 “超大规模云服务商” 债务已成为今年信贷市场的一个特征——而非缺陷——因为企业债务买家难以跟上人工智能巨头对资本的需求。

DWS 美洲固定收益主管 George Catrambone 周五表示：“债券市场感冒了。股票市场可能也感冒了；罪魁祸首来自科技行业。”

科技股抛售在周五加剧，亚马逊（AMZN）、Alphabet（GOOG）、Meta（META）、英特尔（INTC）、甲骨文（ORCL）和 SpaceX（SPCX）等巨头全部收跌，半导体 SOX 股票和其他市场人工智能热点 EWY 也是如此。

近年来，股市收益一直依赖科技股。但债券组合现在也取决于科技行业的借贷，这使得所有人工智能相关事务取得成功的重要性更高。

对该行业预计每年 1 万亿美元资本支出的担忧并不新鲜。然而，投资者本周开始奖励那些愿意踩刹车、减少大量债务发行的公司。对其他公司则出现了迅速的反弹。

甲骨文公司陷入困境的股价在高管表示未来人工智能业务的借贷负担将减轻后，本周收高。尽管 Alphabet 继续加大数据中心支出，但其股价因迹象显示人工智能的发展可能侵蚀其业务的关键部分而受到惩罚。

近期基调的转变也解释了为何投资者欢迎微软（MSFT）周四发行的新 250 亿美元债券。该公司的信用评级高于美国政府，债务发行量少于同行，且在本周财报中报告了 186 亿美元的正自由现金流。

值得注意的是，微软 10 年期债券部分的收益率定价约为 5.5%。据 FactSet 数据，这与周五 10 年期美国国债收益率 BX:TMUBMUSD10Y 为 4.93% 相比高出不少。并非每家大型科技公司都能获得如此有利的定价。

OnePoint BFG Wealth Partners 首席投资官 Peter Boockvar 在谈到微软的债券交易时表示：“当然，它会看到强劲的需求。” 但他补充说，对于大多数借款建设人工智能基础设施的公司来说，资本成本已经上升。

更高的借贷成本不仅会侵蚀科技股的未来增长，还会影响美国经济。在 10 月份，那些被认为偿债风险较高的公司受到了惩罚。

与此同时，据高盛最新估计，今年与人工智能相关的债务供应速度惊人，超过 4000 亿美元，是 2025 年体积的两倍多。

融资热潮推高了资本成本。企业 “垃圾债券” 市场中风险较高的部分以及像 CoreWeave（CRWV）这样的新云服务商身上的裂痕变得更加明显。这一变化已引起美国央行的关注。

美联储主席 Kevin Warsh 在周三央行决定 10 月不加息后发表了讲话。

Warsh 周三表示：“利率会渗入各个角落，利率直接或间接地影响几乎所有事物。” 他补充道：“你已经看到市场参与者在区分他们想要进行的投资种类。”

Boockvar 告诉 MarketWatch，他认为如果市场抛售加剧，美联储可能不会在 12 月加息。减少美联储加息次数可能有助于应对高通胀、高油价和借贷成本增加的家庭。抵押贷款利率可能会缓解。

周五是月末，这可能导致流动性有限和波动放大。股市的不安情绪显而易见，华尔街 Cboe 波动率指数 VIX（即 “恐慌指数”）在下午飙升，收盘时上涨近 13%，至 19.42。

直到最近，自今年夏季以来，人工智能供应洪流一直在分流对美国国债的需求，推动基准 10 年期美国国债收益率 BX:TMUBMUSD10Y 在 10 月初升至 24 年高点 5.3%。但当人工智能科技股开始下跌时，买家又涌回国债市场。

DWS 的 Catrambone 表示：“国债终于获得了迟来的避险买盘。”

围绕美国中期选举的市场波动可能使任何新的计划中的股权融资更难完成。大规模的市场抛售也使得向投资者放置新债务交易变得更加困难。

标普 500 指数 SPX 周五下跌 1.8%，但年内仍上涨 10.7%。随着人工智能债务洪流加剧以及利率波动，ICE 美银美国公司债券指数的总回报在夏季转为更负值。据道琼斯市场数据，截至 10 月 29 日，该公司债券指数的年回报率为-0.95%。

当公司继续要求投资者为人工智能提供空白支票时，负回报会造成伤害，尤其是在借贷成本增加、资本开始更加配给以及硅谷许多标志性公司的自由现金流变得相当稀缺的情况下。

Vanguard 固定收益客户投资组合管理主管 Matt Wrzesniewsky 表示：“债券市场正在受到更多审视。”

这种增加的审视不仅仅是因为信用担忧。反对人工智能数据中心已成为许多选民（尽管不是所有选民）日益担忧的问题。

DWS 的 Catrambone 表示，任何源于中期选举的对建设数据中心的暂停令都可能触发流向人工智能建设的资本减少。

正如 MarketWatch 的 Jamie Chisholm 在 10 月初所写，任何人工智能支出放缓的迹象都可能重创标普 500 指数。围绕已经为人工智能建设开出的支票的疑问也会开始堆积。

-Joy Wiltermuth

本内容由道琼斯公司运营的 MarketWatch 创建。MarketWatch 的发布独立于道琼斯新闻社和《华尔街日报》。

（完）道琼斯新闻社

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