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随着 Anthropic 加紧推进其首次公开募股（IPO），人工智能领域的交易正在显现裂痕，且这些问题并不局限于边缘参与者。

我们最近撰文分析了 CoreWeave，该公司在 10 月 14 日下跌了 15.5%，因其 2032 年到期的债券收益率触及 15%，且其信用违约互换（CDS）利差在 10 月几乎翻倍。IREN 今年迄今跌幅已超过 20%。上周四，危机蔓延波及芯片制造商，这合乎情理，因为 CRWV 和 IREN 的大部分支出都流向了该领域。由于 Meta 的融资计划以及 Lam Research 发出的供应警告加剧了市场对数据中心人工智能支出增速的担忧，AMD 下跌了 8.1%。

那么，为何看好该股？

因为当你筛选那些经证实能随时间产生超额回报的因素时，符合条件的标的迅速减少。我的筛选标准包括：股价高于 200 日均线；营收增速至少与标普 500 指数持平（年均 5% 以上）；每股收益（EPS）增速至少同样快（7% 以上）；评级上调；市盈率相对盈利增长比率（PEG）低于 3；以及净资产收益率（ROE）和投入资本回报率（ROIC）均至少达到 12%。在未来两周公布财报的公司中，AMD 几乎是唯一符合上述名单的企业。是的，你可以（而且正如我们关于必需消费品的文章所述， arguably 应该）调整投资组合，使其科技股敞口略低于大盘指数提供的水平，但我们不能完全忽视市场中规模最大、最具变革性的板块。

尤其是因为在本例中，增长不仅满足我的标准，更是远远超越。市场共识预计第三季度每股收益为 1.94 美元，营收为 130.6 亿美元，而去年同期分别为 1.20 美元和 92.5 亿美元。这意味着同比增幅分别接近 62% 和 41%。最近的回调源于行业抛售，而非 AMD 自身报告的任何问题，但这表明，如果该领域的某些公司受到冲击，即使是大型参与者也可能受到影响。10 月 6 日，苏姿丰（Lisa Su）表示，由于人工智能订单持续超过产能，AMD 将在 2027 年大幅增加供应。

股票图表图标

AMD，年初至今

那么，如何在人工智能交易出现裂痕的背景下，平衡那些对快速增长公司行之有效的因素呢？答案是：期权。

交易策略

直接持有股票意味着要承受约 9% 至 11% 的隐含财报相关波动（当日）。财报发布大约还有一周时间，而在过去四个季度中，类似窗口期内的最小波动幅度也超过了 9%，最大波动幅度出现在公司公布 2026 年第一季度业绩后，高达 38%！当然，这种波动性意味着期权价格不菲，而高昂的权利金也是不单纯买入看涨期权的原因。

看涨期权价差风险逆转（Call spread risk reversal）能同时完成两项任务：如果裂痕扩大，它能降低风险；而卖出期权所获权利金则抵消了我们否则需为高波动性支付的成本。底部图表显示，通过牺牲约 1,700 美元的上行收益，换取在严重下行走势中 5,000 美元的超额表现，鉴于近期该交易的波动不安，这是一种以显著更低风险参与其中的方式。具体而言，风险降低了 5,000 美元。当然，卖出期权会占用部分现金，但比直接购买股票占用的资金要少。此外，同时卖出虚值期权和看涨期权使长期看涨期权的购买成本降低了 66%。

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