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Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) 对 Google 搜索势头减弱的原因提供了一系列解释，其中包括从汇率波动和欧洲海关规则到甚至世界杯广告日程等各种因素。更大的谜题在于：搜索查询量以五年来最快的速度增长，但营收增长却急剧放缓，这引发了人们关于 Google 能否将日益增长的 AI 驱动互动转化为广告收入的疑问。

第三季度，Google 搜索及其他业务营收同比增长 12%，达到 633.5 亿美元，低于第二季度的 17% 和第一季度的 19%。

导致放缓的四个因素

首席商务官 Philipp Schindler 在 Alphabet 周三举行的第三季度财报电话会议上概述了这些因素，回应了摩根大通分析师 Doug Anmuth 关于查询增长与营收之间脱节的问题。

Schindler 表示，与第二季度相比，外汇是导致放缓的最大单一因素。Alphabet 还指出，受欧盟取消低价值包裹免税豁免的影响，一些亚太地区零售广告主的支出减弱。

自 7 月 1 日起，欧盟用每项商品 3 欧元（约 3.34 美元）的关税取代了 150 欧元（约 167.13 美元）的关税豁免，使得第三季度成为在新规则下的第一个完整季度。Alphabet 未指明受影响的广告主。

世界杯提供了另一个解释。媒体和娱乐广告在经历了异常强劲的第二季度后回归正常化，当时赛程将更多的比赛——以及相关的广告预算——集中在 6 月而非 7 月。

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AI 增加了货币化难题

还有另一个复杂因素，其持续性可能超过汇率波动或广告日程安排的影响：那就是由 AI 驱动的搜索。

Anmuth 在 10 月 29 日的一份研究报告中指出，尽管搜索营收增长减速，但 Google 的查询量增长达到了五年来的最高水平。他认为，AI Mode 在查询中的占比越来越大，但由于其广告加载率和覆盖率较低，其货币化能力可能不如传统搜索。

Google 正在向更多用户和国际市场扩展 AI Mode 和 AI Overviews 中的广告。但在这些格式产生与传统搜索相当的收入之前，更强的互动性可能无法转化为同等的广告增长。

第四季度逆风仍在前方

首席财务官 Anat Ashkenazi 警告称，外汇将在第四季度继续构成逆风，尤其是对搜索和 YouTube 业务而言。她还预计，更艰难的同比比较将使搜索增长减少几个百分点。

Anmuth 预计近期搜索增长将继续承压，尽管他认为这些逆风比永久性的结构性问题更容易应对。

汇率、欧盟海关变更和世界杯有助于解释 Alphabet 最近的放缓，但 AI 货币化是更大的战略问题。Google 吸引了更多的搜索；投资者现在需要看到它能否将这些互动转化为可持续的广告收入。

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