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作者：Jules Rimmer

经历抛售和选举之后，市场持仓结构更为清晰，空头必须回补，且增长具有韧性

像这座在德克萨斯州在建的数据中心可能会因该州政治控制权的突然转变而受到威胁

近几周来，市场对 AI 股票的情绪明确负面，中期选举结果可能让部分投资者认为该行业最糟糕的担忧已成为现实。

然而，一位高盛策略师持有不同看法。AI 概念股估值已下调，空头头寸现在必须变现，而选举的结果实际上可能会加速资本支出，而非抑制它。

目睹 AI 股票被 “抛售至死” 后，高盛欧洲股票交易主管 Rich Privorotsky 建议基金经理们，“微观基本面依然强劲，选举不确定性已减弱，且持仓结构看起来更为清晰。”

在周二投票前的筹备阶段，投资者的大部分注意力集中在民主党获胜是否会遏制数据中心的扩张上。人们特别关注德克萨斯州的州长竞选，因为约四分之一的数据中心计划在该州建设。共和党候选人兼现任州长 Greg Abbott 败给 Gina Hinojosa，意味着监管环境可能会更加严格。

然而，Privorotsky 的观点是，企业决策者可能会将资本部署提前至 2027 年，以便在规划制度调整之前利用当前的许可和战略交易机会。到 2029 年，新总统可能会监督税收变化、加强行政监管以及审查合并交易。超大规模云服务商可能会决定迅速行动。

Privorotsky 提出的另一点是，如果未来算力的扩张受到限制，那么现有已通电算力的价值将随之上升。从理论上讲，这将惠及 Amazon (AMZN)、Microsoft (MSFT) 和 Alphabet (GOOG) 等已部署产能的超大规模云服务商。

在周三发给客户的交易笔记中，Privorotsky 承认，部分数据中心的延迟或放弃可能会放缓被投资者称为 “铲子股” 的交易节奏。这些公司包括制造半导体芯片、冷却和电力设备的制造商以及能源供应商。

不过，这些板块已经历了一轮修正。例如，费城半导体指数交易所交易基金 SOX 在过去一个月中下跌了五分之一。

该报告引用 AMD (AMD) 出色的第三季度数据作为当前 AI 资本支出周期强劲的证据。第四季度指引极为强劲，暗示环比增速将进一步加速 27%。Privorotsky 断言，供应受限不会摧毁需求，而是会让价格在更长时间内保持高位。

如果数据中心建设延迟，超大规模云服务商相对于其实际需求可能出现过度订购，但 Privorotsky 认为这已反映在较低的估值中。他写道，对于 Nebius (NBIS) 和 CoreWeave (CRWV) 等新云提供商而言，投资结论更为微妙。这在很大程度上取决于算力是已签约还是现有存量。

Privorotsky 提出的最后一点是，他认为鉴于选举已结束且不确定性降低，以所谓 “恐慌指数” VIX VIX 为代表的当前波动率水平可能难以持续。如果他押注的 “波动率迅速回落” 成为现实，那么其与股票的反向相关性意味着主要股指可能走高，而 AI 或与 AI 相关的股票在这些基准指数中占比近半。

-Jules Rimmer

本内容由道琼斯公司旗下的 MarketWatch 创作。MarketWatch 的发布独立于道琼斯通讯社和《华尔街日报》。

(完) 道琼斯通讯社

11-04-26 0610ET