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TradingKey - 本周四（10 月 29 日），美国将公布 9 月个人消费支出（PCE）物价指数。然而，由于 PCE 报告将在美联储 10 月利率决议之后发布，该数据不会影响 10 月会议的结果，但可能成为市场评估美联储是否会在 12 月再次加息的重要依据。

目前，市场预计 9 月 PCE 数据显示美国通胀压力再度上升。总体 PCE 预计环比上升 0.5%，高于 8 月的 0.3%，同比增速预计从 3.4% 升至 3.6%。更受美联储关注的核心 PCE 预计环比增加 0.3%，高于 8 月的 0.2%，而其同比增速可能从 3.0% 升至 3.1%。

9 月 PCE 可能重新加速，12 月加息预期仍是焦点

最近公布的 CPI 和 PPI 为 PCE 升温提供了强烈信号。美国 9 月 CPI 环比上涨 0.6%，同比上涨 3.7%，其中能源价格单月上涨 5.2%，汽油价格上涨 9.1%；核心 CPI 环比上涨 0.3%，同比上涨 2.6%。

生产端的价格压力更为明显。9 月 PPI 环比飙升 1.3%，创下自 2022 年 3 月以来的最大单月涨幅，同比升至 6.3%；其中，最终需求商品价格上涨 2.6%，能源价格跳涨 10.8%。这表明 9 月通胀的上升不仅反映在消费端，上游成本压力同样显著。

对投资者而言，本次 PCE 读数中最值得关注的方面是核心 PCE 是否达到甚至超过 0.3%。如果核心 PCE 环比升至 0.4%，或同比显著高于 3.1%，市场可能认为通胀正重新蔓延至更广泛的服务和消费品领域，进一步增加美联储 12 月再次加息的可能性。反之，如果核心 PCE 维持在 0.2% 左右，则表明 9 月 CPI 和 PPI 的大幅上涨主要由能源价格驱动，而潜在通胀压力相对温和，可能导致市场降低对 12 月加息的预期。

目前，市场普遍预计美联储将在 10 月会议上将目标利率区间维持在 3.75%-4.00% 不变，但对 12 月政策仍保持明显的鹰派定价。根据 CME FedWatch 工具，截至 10 月 28 日，交易员估计 12 月加息的概率约为 84%。与此同时，10 年期美债收益率已升至 5.01% 左右，美元指数维持在 102.40 附近。

从长远来看，美联储 9 月的经济预测显示，2026 年 PCE 通胀率为 3.7%，核心 PCE 为 3.4%，均显著高于 2% 的长期目标。因此，即使 9 月 PCE 大体符合市场预期，也不太可能促使美联储迅速转向宽松，市场更可能围绕 “12 月是否继续加息” 进行重新定价。

PCE 将如何影响市场：美股、美元和黄金展望

在美股方面，如果 9 月核心 PCE 高于预期，特别是环比达到 0.4% 或更高，市场可能进一步提高 12 月加息的概率，美债收益率可能再次攀升，对纳斯达克、人工智能和半导体等高估值板块构成压力。目前，10 年期美债收益率在 5% 左右，高利率对股票估值的制约明显增强。如果核心 PCE 低于 0.3%，可能会缓解市场对进一步加息的担忧，美债收益率下降将有利于科技股和成长股的复苏。然而，如果总体 PCE 的回升主要由能源驱动，而核心通胀符合预期，美股的反应可能相对有限。

就美元而言，如果 PCE 数据高于预期，尤其是核心通胀重新加速，将强化美国利率维持高位甚至进一步上升的预期，从而可能支撑美元指数。美元目前接近两周高点，市场对 12 月加息的高概率定价是关键支撑因素。如果核心 PCE 低于预期，降低 12 月加息的可能性并导致美债收益率回落，可能会触发美元进入阶段性调整。

黄金价格日线图，来源：TradingView

至于黄金（XAUUSD），10 月 28 日内盘金价跌至 4,050 美元附近，因高油价、强势美元和高利率预期继续限制黄金的表现。如果 PCE 超出预期，美元和实际利率的进一步上升可能使黄金持续承压，价格可能跌破 4,000 美元以测试 3,940 美元附近的支撑位；如果核心 PCE 低于预期，市场减少对 12 月加息的押注，利好美元回落和美债收益率下降，黄金可能出现反弹行情，有望测试 4,100 美元关口。

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