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6 月初，英伟达（Nvidia）首席执行官黄仁勋称迈威尔科技（Marvell Technology，MRVL-7.88%）将成为下一家万亿美元市值的公司。黄仁勋解释说，迈威尔科技的连接解决方案对于协调为人工智能（AI）系统提供动力的大型处理器集群至关重要。

华尔街最初对这种乐观情绪表示欢迎。迈威尔科技的股价在 6 月 2 日飙升至约 291 美元，并在两天后创下近 316 美元的收盘历史新高。然而，围绕迈威尔科技的热情似乎已经消散。截至 11 月 2 日，迈威尔科技的股价报 171 美元，较峰值下跌了 46%。

MRVL 数据由 YCharts 提供

此次抛售紧随迈威尔科技宣布以1,150 亿美元的交易收购光网络专家Lumentum 控股（LITE-10.22%）。让我们深入剖析华尔街为何对此消息反应如此消极，并评估投资者是否忽视了长期的机会。

为何黄仁勋看好迈威尔科技的万亿美元潜力

迈威尔科技正悄然成为 AI 基础设施超级周期中的重要供应商。该公司的定制专用集成电路（ASIC）允许超大规模数据中心构建针对特定训练和推理工作负载优化的处理器，而其网络和连接产品则有助于在芯片和服务器之间传输信息。

英伟达很早就认识到了这一机会，宣布向迈威尔科技投资 20 亿美元，并围绕其 NVLink Fusion 平台建立合作伙伴关系。这种合作允许 AI 开发者将迈威尔科技设计的定制硅片与英伟达更广泛的计算和网络架构相结合。

图片来源：Getty Images。

为何收购 Lumentum 导致迈威尔科技股价暴跌

11 月 2 日，迈威尔科技宣布达成协议，将以全股票交易方式收购 Lumentum 控股，隐含企业价值约为 1,150 亿美元。该交易对 Lumentum 的估值约为每股 1,132 美元，较其 10 月 28 日的收盘价溢价 24%，而有关该交易的猜测正是在当时开始浮现。

理解交易结构至关重要。迈威尔科技并非通过支付现金或承担债务来为收购融资，而是将为每一股流通在外的 Lumentum 股票发行 4.5 股新股。交易完成后，迈威尔科技股东将拥有合并后公司 67% 的股份，而 Lumentum 股东将控制剩余的 33%。

这意味着迈威尔科技的投资者实际上让出了合并后公司三分之一的所有权以收购 Lumentum。这种稀释解释了华尔街的负面反应。然而，由于协议采用固定换股比例而非保证的现金价格，Lumentum 股东最终获得的价值将随迈威尔科技的股价波动。换句话说，收购 headlines 上的估值不一定是迈威尔科技实际支付的价格。

LITE- Lumentum 控股

$610.62-$69.55 (-10.22%)

纳斯达克 · 截至美东时间 11 月 4 日上午 11:35

高级功能

Moneyball Superscore 82/100

关键数据点

市值市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私有或双类非交易股份。隐含市值可能会有所不同。$616.1 亿

当日区间 $598.70 - $651.08

52 周区间 $213.00 - $1,143.00

成交量 450 万

平均成交量 510 万

毛利率 44.39%

华尔街是否忽视了迈威尔科技的长期潜力？

尽管存在稀释效应，但我认为这笔交易有一些实质性的好处。迈威尔科技的产品组合包括数字信号处理器（DSP）、网络芯片和连接解决方案，使数据能够在 AI 系统中流动。Lumentum 则以用于低延迟传输信息的激光器和光学元件补充了这些能力。结合这些解决方案，迈威尔科技可以为客户提供更完整的光连接产品套件。

管理层预计，该交易将产生超过 10 亿美元的年度运行率成本协同效应，并在交易完成后的第一年内增加调整后每股收益（EPS）。

尽管市场目前的反应非常激烈，但投资者不应忽视迈威尔科技的长期潜力。在上个月的投资者日活动期间，管理层估计其总潜在市场规模（TAM）到 2030 日历年可能达到4,000 亿美元。在提议收购 Lumentum 之后，合并后公司的潜在市场规模预计将扩大至 5,500 亿美元。

MRVL- 迈威尔科技

$158.43-$13.55 (-7.88%)

纳斯达克 · 截至美东时间 11 月 4 日上午 11:34

高级功能

Moneyball Superscore 88/100

关键数据点

市值市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私有或双类非交易股份。隐含市值可能会有所不同。$1,508.0 亿

当日区间 $154.78 - $166.32

52 周区间 $70.69 - $329.88

成交量 2,150 万

平均成交量 2,260 万

毛利率 51.42%

股息收益率 0.14%

另一个重要进展涉及Alphabet。8 月，迈威尔科技披露了一项协议，将开发支持谷歌张量处理单元（TPU）生态系统的定制半导体。作为安排的一部分，谷歌获得了以每股 206.58 美元购买 5,900 万股迈威尔科技股票的权证。

我认为与谷歌和英伟达的协议巩固了迈威尔科技作为全球最大 AI 基础设施客户重要合作伙伴的地位。最终，迈威尔科技对 Lumentum 的收购可以通过将光学元件和半导体设计整合在同一屋檐下，从而加强其竞争地位。

尽管如此，市场似乎正专注于现有股东在短期内需要放弃的利益。黄仁勋的万亿美元预测仍然雄心勃勃，但他热情背后的战略理由并未因迈威尔科技股价下跌而消失。

对于愿意承受近期波动并等待几年让收购带来的收益在收入和利润中体现出来的投资者来说，迈威尔科技的抛售可能代表了一个逢低买入的诱人机会。