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[新加坡] 牛奶国际控股于周五（10 月 23 日）宣布，截至 2026 年 9 月 30 日的第三季度，其持续经营业务的基础附属公司利润同比增长 17%。

该公司在中期管理声明中表示，这一数据不包括联营公司美心集团，主要归因于其健康与美容板块及家居用品板块的盈利能力提高，以及持续精益举措带来的行政费用降低。

虽然公司未披露具体数字，但星展国际（CGSI）分析师在周五的一份报告中表示，他们估计第三季度剔除美心后的基础利润约为 7,300 万美元，或前九个月约为 1.74 亿美元，占 CGSI 对 2026 财年预测的 76%。

受此业绩推动，集团将全年基础利润指导的下限上调至 2.95 亿至 3.05 亿美元，此前指导范围为 2.85 亿至 3.05 亿美元。

3 亿美元的中点大致比共识预测高出 2%。

集团还承诺将其股息支付率从 2026 财年的 70% 提高至 2027 财年的 80%。

部门利润率稳定

本季度，持续经营业务的基础销售额（不包括新加坡食品和万宁中国）同比增长 4%，同店销售（LFL）增长 2%。

营收势头主要由健康与美容部门支撑，万宁和屈臣氏的销售额均增长 7%（同店销售增长 5%）。随着利润率提高 40 个基点，该部门的分部利润同比增长 12%。

屈臣氏的表现主要由印度尼西亚（同店销售增长超过 20%）和越南（同店销售增长 9%）的销售增长引领，但部分被马来西亚高度竞争的市场环境所抵消。

便利店部门销售额同比增长 5%，主要受高利润率类别持续增长的推动，特别是即食食品和收藏品。

“在新加坡，同店销售增长加速至 11%，客户流量增加，且包括宝可梦交易卡在内的差异化非食品类别持续扩张，” 牛奶国际表示。

然而，由于前期客户获取投资，该部门利润下滑 2%。

在食品部门，由于 2025 年 9 月台风前的囤货行为导致比较高基数，销售额同比持平，但得益于采购效率提升和成本控制，部门利润小幅上涨 4%。

与此同时，家居用品利润同比跃升 17%，同店销售增长为 4%，部分受惠于香港房地产市场交易持续复苏背景下家居用品需求的增强。

至于集团持股 50% 的餐饮联营公司美心集团，受较早出现的中秋节需求及其日式连锁餐厅强劲表现的推动，其基础利润同比增长 14%，收入增长 6%。但这部分被中餐厅和快餐店销售额疲软所抵消。

分析师仍持正面看法

研究机构对此次中期更新反应积极，指出其稳健的利润率执行能力以及即将进行的美心和星巴克资产重组。

在本季度，集团宣布将承接美心在星巴克特许经销业务中的现有权益，此外还将获得约 3.4 亿美元的现金对价。

该交易是牛奶国际与香港饮食集团长达 40 年的合资企业更广泛重组的一部分。

作为交易的一部分，美心还将回购牛奶国际目前在该合资企业中持有的 50% 间接股权。

星展集团研究部重申对该股的 “买入” 评级，目标价维持不变，为 4.50 美元。

星展分析师郑凤池指出，早期的企业行动已奠定坚实基础：“随着美心交易的落实，剥离资产带来的早期价值释放已基本完成，接下来将是更具挑战性的运营执行阶段。这份业绩增强了我们对管理层执行能力的信心，这从上调 2026 财年盈利指导以及对部门利润率的保证中可见一斑。”

郑补充说，健康、美容和便利店部门稳定的利润率前景缓解了主要的担忧，但下一个转折点仍在前方。

“为了实现更有意义的估值重评，我们认为市场需要看到牛奶国际成功扭转星巴克局面的证据，早期迹象可能在 2027 年下半年出现。鉴于管理层迄今为止的执行记录，我们对其将星巴克转型为牛奶国际新增长支柱的能力越来越有信心，” 郑表示。

CGSI 维持对牛奶国际的 “增持” 建议，目标价为 5.50 美元，以 2028 财年 22.5 倍的市盈率作为基准。

CGSI 分析师 Meghana Kande 和 Lim Siew Khee 强调，尽管市场波动，但基础交易状况依然完好无损。

“我们认为，牛奶国际年初至今的股价疲软反映了在高成本环境下，资金更广泛地从非必需消费品股流出，而非公司特定问题。我们还认为，市场已基本消化了因剥离美心股权同时收购星巴克而预期的 2027 年盈利稀释，” 分析师表示。