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埃隆·马斯克表示，他预计 AI 云行业将出现 “消亡与整合”。这是一个相当严峻的警告，尤其是来自这样一位人物：他自己的企业 Space Exploration Technologies Corp（SPCX-0.40%）现在既是一家 AI 云提供商，也是一家火箭公司。

但马斯克表示，正是 SpaceX 众多其他业务产生的收入，将保护其 AI 努力免受小型参与者正面临的资金短缺影响。他说得对吗？

SPCX - Space Exploration Technologies

$146.90-$0.59 (-0.40%)

纳斯达克 · 截至美东时间 10/26/26 下午 4:00

关键数据点

市值 市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私人或双类非交易股份。隐含市值可能会有所不同。$1.98 万亿

当日区间 $144.57 - $150.24

52 周区间 $104.83 - $225.64

成交量 1.025 亿

平均成交量 9980 万

马斯克警告 AI 云融资紧缩

在周日发布于 X 平台的一篇帖子中，马斯克表示：“在过去几周里，债务市场几乎完全切断了任何没有独立于 AI 数据中心实质收入的公司的资金渠道。”

他随后发出了关于后果的严厉警告：“这意味着 200 多家新云公司将面临小鱼级别的消亡与整合。有些公司会挺过来，但为数不多。”

CoreWeave 的债务凸显了昂贵融资的风险

虽然没有任何报道证实他关于债务市场已 “几乎完全切断” 新云公司访问渠道的说法，但融资变得越来越昂贵是不争的事实。

无担保 CoreWeave —— 新云公司的典型代表 —— 债券收益率在最近几周飙升至 15%， firmly 处于 “困境” 区域，而为该债务违约投保的成本也急剧飙升。CoreWeave 的信用违约互换（CDS）利差已飙升至 1,100 个基点以上，暗示市场认为该公司在未来五年内违约的概率超过 50%。

仅这一点就是一个主要的危险信号，也是对 CoreWeave 核心模式的严重威胁。该公司本质上是通过借钱购买芯片，将其安装在租赁的数据中心中，然后将这些 GPU 租给客户。如果借贷成本过高，账目就无法平衡，股东也会失去获得投资回报的希望。

但如果资金真的枯竭，这种模式就会崩溃。

SpaceX 拥有其他收入来源以支持借贷

据马斯克称，这正是 SpaceX 的优势所在。其其他业务的收入使其成为更具吸引力的借款人。贷款人喜欢看到来自其他来源的收入，即使其 AI 云业务的回报周期长于预期，这些收入也能帮助公司继续偿还债务。

CoreWeave 和其他新云公司没有这种奢侈条件，许多公司或多或少完全依赖借入资金生存。尽管如此，马斯克的警告可能过于笼统。例如，Nebius 就在上周从花旗集团获得了 35 亿美元的信贷额度，这表明贷款人并没有完全停止对该行业的融资。

SpaceX 的 AI 支出仍需产生回报

但 SpaceX 能完全免疫吗？并非如此。它当然比大多数新云公司更具借款吸引力，并且拥有多元化的收入组合来为其 AI 雄心提供资金。除此之外，其自家 AI 部门的收入正在飙升，并签署了几份利润丰厚的合同，其中第一份已开始产生收益。

图片来源：Getty Images。

但我认为投资者需要谨慎对待由此带来的安慰感。收入只是画面的一部分，可能会产生误导。更重要的是现金，而目前，该公司的现金支出仍远远超过其现金流入。

因此，虽然我认为 SpaceX 不像 CoreWeave 等新云公司那样面临迫在眉睫的威胁，但我确实认为其 AI 押注尚未得到证实。SpaceX 仍需要从 AI 基础设施中获得足够的收入，以证明构建它的巨大成本（包括欠贷款人的利息）是合理的。