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作者：Joy Wiltermuth

“超大型科技公司” 耗尽了现金。如今，它们的债券交易正助力推动经济增长。

到 2026 年，人工智能已成为债券市场最大的催化剂之一。

人工智能融资热潮已开始挑战战争、中东和平协议的希望以及中期选举，成为今年债券市场最大的催化剂。

在 2026 年的大部分时间里，债券收益率与油价（BRN00）同步走高，尤其是在对伊朗战争升级的担忧加剧时。当和平进展的希望导致油价下跌时，收益率通常会回落。

随着对人工智能的担忧加剧、资本成本上升以及战争进入第九个月，这种相关性已经破裂。

自 10 月下旬以来，在科技股大幅下跌的日子里，投资者一直涌入规模约 32 万亿美元的美国国债市场寻求避险。虽然这抑制了美国国债收益率的上升，但并未降低人工智能相关的借贷成本。

Invesco 北美投资级信贷主管马特·布里尔（Matt Brill）周二表示：“资本竞争如此激烈，以至于每个人都在为借贷支付更高成本。”

此外，借贷规模已变得如此巨大，以至于固定收益领域的许多人在周二更感兴趣的是谈论最新一批 “超大型科技公司” 的债券交易，而不是中期选举可能带来的影响，布里尔说。

“对我来说，这正在推动经济发展，” 他说。“关键在于追踪资金的来源。”

除了微软（MSFT）之外，引领人工智能建设的许多科技巨头已经耗尽了巨额自由现金流，用于这项预计将成为自铁路建设以来美国最大基础设施项目的投资。

这使得科技行业更加依赖借贷。高盛信用分析师阿曼达·莱纳姆（Amanda Lynam）在周二的一份客户报告中表示，今年激烈的资本竞争促使市场上的五大超大型科技公司——微软、Meta、亚马逊、Alphabet 和甲骨文——今年迄今已发行 2,710 亿美元债务。这大致相当于新西兰的国内生产总值规模。

布里尔表示，自年初以来，超大型科技公司借入的每一美元现在的融资成本都更高。这也意味着投资者投资组合中持有的大部分债务都处于亏损状态。

“投资者有点沮丧，” 他说。“看似不错的机会迄今为止并未带来理想回报。” 他希望业绩能够改善，并且近期较高的收益率能够为投资者承担的风险提供足够的补偿。

与此同时，甲骨文（ORCL）和 Meta（META）近日概述了发行股票和债券的计划。这凸显出缓解投资级企业债券市场所面临的人工智能融资压力的需求日益增长。

据彭博社报道，截至最近一次统计，Meta 正寻求通过周二进行的跨货币债券交易中的美国部分筹集约 150 亿美元。这是超大型科技公司近日推出的三笔债券交易之一，该群体还包括亚马逊（AMZN）和 Alphabet（GOOGL）（GOOG）。

在超大型科技公司进行大规模债券交易的日子，美国国债往往面临抛售压力，导致债券收益率上升。这反映了借款人今年面临的资本 “挤出” 效应。

FHN Financial 的宏观经济策略师威尔·孔佩诺勒（Will Compernolle）在周一的一份客户报告中写道：“人工智能在债券市场中的作用正变得接近于今年早些时候地缘政治头条新闻对收益率的影响——毫无预兆，有时更接近谣言而非事实，并成为每周都在变化的极端叙事背后的催化剂。”

最大的人工智能玩家愿意支付更高成本进入债务市场。甲骨文本周早些时候发行的 10 年期债券收益率定价约为 8%，而微软上周晚些时候发行的债券收益率约为 5.5%。Meta 的 10 年期债券预计定价收益率接近 6.5%。

企业债券的定价相对于相关的无风险美国国债利率（即 10 年期收益率）存在溢价或利差。

Ruffer 的美国投资专家奥利弗·谢尔（Oliver Shale）表示，关于人工智能的争论已从 “不惜一切代价资助雄心” 转变为期待或要求获得投资回报。

谢尔表示，盈利依然强劲，承诺的资本支出仍在继续。但他补充说，“极高的预期” 已计入市场价格，只留下 “很小的安全边际” 以确保一切如人所愿。

在经历了残酷的几周后，科技股 SPX COMP 周二收盘上涨。据道琼斯市场数据，基准 10 年期美国国债收益率 BX:TMUBMUSD10Y 上涨 5.8 个基点至 4.951%，创下自 9 月 28 日以来的最大单日涨幅。

• Joy Wiltermuth

本内容由道琼斯公司旗下的 MarketWatch 创作。MarketWatch 独立于道琼斯通讯社和《华尔街日报》出版。