作者：Jeffry Bartash

美联储在五年内未能实现 2% 的通胀目标

美联储主席凯文·沃什正在努力将美国通胀率拉回到疫情前的水平。这需要多长时间？

在五年多未能做到这一点后，美联储领导人认为，他们可以通过略微提高美国利率，在 2029 年前将通胀率压缩到 2%。他们是认真的吗？

他们是的。大多数经济学家和金融专业人士现在倾向于相信他们。

“我们绝对可以在两年内实现 2% 的通胀，” 安永帕特农的首席经济学家格雷戈里·达科表示。

最初的步骤是在三年内首次加息，这发生在特朗普总统挑选的新主席任内，他要求美联储降低借贷成本。凯文·沃什在 5 月接任中央银行后，通过加息恢复了急需的信誉，尽管他的任期开始时颇为动荡。

然而，沃什和美联储仍然需要很多帮助。

特朗普政府 2025 年的关税影响大多已经消退，但与加拿大等国的贸易争端可能会在通往 2% 通胀的道路上制造额外障碍。

与伊朗的长期战争也必须结束，以便油气价格回到相对较低的冲突前水平。能源价格飙升使得通胀率在春季再次超过 4%，这可能是美联储面临的最大障碍。

迅速回到 2% 可能听起来不太可能，但许多经济学家指出，使用美联储首选价格指标的年度通胀率在 2025 年 4 月已降至 2.3%，正值特朗普的关税颠覆了数十年的全球贸易体系。

“在关税之前，美联储正朝着 2% 目标前进，” NISA 投资顾问公司的首席经济学家斯蒂芬·道格拉斯表示。“我们认为，通胀将在未来几年内在很大程度上自行回到低 2% 的范围。”

沃什稳住了局面

就在一个月前，华尔街充满了怀疑。

在他上任的头几个月，沃什坚称中央银行将使美国回到疫情前的低通胀时代。然而，他似乎也不愿采取必要的措施。

这一切在几周前开始改变。首先，沃什在 8 月底发表了一次重要演讲，表明他对顽固的高通胀感到不满。投资者将此视为他真的会加息的信号。

然后在周三，沃什领导的美联储果断行动，自 2023 年中以来首次提高关键短期利率，并暗示至少还会有一次加息，甚至可能更多。

提高利率是抑制通胀的老办法。通过提高借贷成本，它们减缓经济增长，降低对商品、服务和劳动力的需求。

单次加息，甚至两次，可能不足以击败通胀怪兽，考虑到关税和高油价的尾部效应。周三最重要的是，沃什给华尔街一个理由相信他是认真的。

“美联储或投资者是否认为 2% 的通胀是可实现的，对他的消息来说是次要的，” FHN 金融的宏观经济策略师威尔·康珀诺尔表示。“他能够说服市场相信他会采取必要措施降低通胀。”

供需关系

无论沃什的意图如何，提高利率只能做到有限。

最近一轮高通胀，像疫情时期的价格飙升，是经济学家所称的 “供应冲击” 的结果。而供应冲击几乎是美联储无法控制的，正如沃什所承认的。

“我们无法影响任何单一价格，无论是油价，还是超市的食品价格，” 他在美联储加息宣布后表示。

例如，关税使企业获得供应的成本增加。而霍尔木兹海峡的部分关闭减少了全球的石油供应。

“利率可以降低需求，但无法降低关税、重新开放航运通道或降低一桶油的价格，” 前美联储研究员、Groundwork Collaborative 的高级执行官伊丽莎白·潘科蒂表示。

美联储可以影响的是需求。沃什表示，美联储加息是为了防止关税和能源引发的通胀效应过深地扩散到其他商品和服务中。

“我们能做的也是将做的，是确保任何相对价格的变化不会扩展，不会对经济产生二次和三次影响，” 他说。

接下来是什么？

美联储需要提高多少利率或借贷成本，以遏制供应冲击的溢出效应？这就是华尔街共识分歧的地方。

美联储本身似乎在暗示，只需再增加一次，最多两次，就能完成任务。

“我们认为再加一次就能解决问题，” BMO 资本市场的高级经济学家萨尔·瓜特里表示。“我们没有看到大量的通胀压力超出这些供应冲击。”

以劳动市场为例——传统上是高通胀的主要传导者。劳动成本被抑制，自疫情以来并未成为价格上涨的重要因素。

与此同时，商品成本在关税首次实施后经历了一次大幅上涨后已经平稳下来。截止到 8 月的 12 个月内，剔除能源和食品的商品价格上涨了 0.7%，低于一年前的 1.5% 的峰值。

在过去 15 年中，大多数年份商品价格通常每年下降，帮助维持低通胀。

“我们看到商品通胀回到负值，” NISA 的道格拉斯表示。

通胀的最大来源是服务，而服务的涨幅也已减缓至接近疫情前的水平。租金和房价的小幅上涨是大多数人面临的最大开支的主要原因。

激进的策略

并不是所有人都相信美联储能够通过再加息一次将通胀压低到 2%。有人认为可能需要三到四次加息。

例如，华尔街投资者根据备受关注的 FedWatch 工具预测，从现在到 4 月之间还会有三次加息。

瑞穗证券的高级美国经济学家亚历克斯·佩尔表示，美联储还有另一个问题：通胀的上升不仅仅是由于与关税和石油相关的供应问题。

他说，美国经济的增长速度也足够快，通过正常的需求渠道推动通胀上升：消费者支出和商业投资，尤其是人工智能的繁荣。

佩尔表示：“需求也过于旺盛，他认为经济足够强劲，可以承受更高的利率。它不会完全自行消失。”

更激进的加息方式将强调美联储迫切希望尽快将通胀压低到 2% 的决心。

一些分析师怀疑沃什是否愿意等待两到三年才能实现这一目标，基于他最近的强硬言辞以及他在特朗普之前的历史上倾向于采取激进的抗击通胀的方法。

桑坦德资本市场的首席美国经济学家斯蒂芬·斯坦利表示：“我很难相信沃什主席会对超出目标的通胀保持那么多耐心。”

对经济的风险

这正是包括 EY Parthenon 的达科在内的一小部分但仍然相当可观的经济学家所担忧的。他们认为经济并不像看起来那么强劲。

达科表示，一个极其激进的美联储致力于抑制通胀，可能会对美国经济造成沉重打击，甚至导致全面衰退。在这种情况下，美联储将更快地达到 2% 的通胀，但代价是数百万美国人失去工作或企业倒闭。

达科表示：“美联储没有公开说出潜在的部分。现实是，美联储正在提高货币政策以摧毁需求，以控制潜在的通胀。”

帮助美联储避免过度加息的因素将是伊朗战争的迅速结束和油价的下降，但冲突已经持续了超过六个月。

BMO 的古阿提里表示：“这对美联储来说是一个重大变数。美联储无法忽视这一点。”

-杰弗里·巴塔什

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