悬而未决的问题是 Marvell Technology（MRVL +1.45%）的人工智能（AI）故事是否真实。其股价已经给出了答案。Marvell 股票在 2026 年开盘时约为 87 美元，在 6 月飙升至 300 美元以上，随后在 7 月和 8 月遭遇重创，最近又回升至 240 美元左右。

MRVL 数据由 YCharts. 提供

这正是成长型投资者所期待的行动。这种波动性也迫使投资者认真审视业务、合作伙伴以及支持 Marvell 是否能够在此基础上实现 10 倍增长的数学逻辑。

Marvell 在 AI 芯片领域的地位是什么？

Marvell 不是 GPU 设计师，也不是专业制造商。相反，它是一家无工厂设计公司，曾主要以网络硅闻名，但在 AI 革命中转型为数据中心基础设施业务。Marvell 在 AI 工厂中的技术栈涵盖光学 DSP、Ethernet 和交换、硅光子学以及定制芯片。

然而，其定制硅设计是 Marvell 成为如此热门的 半导体股票 的原因。像 亚马逊、微软、Alphabet（GOOGL +0.64%）（GOOG +0.21%）和 Meta Platforms 这样的超大规模公司不想从双头垄断的 GPU 供应商 Nvidia（NVDA +1.34%）和 Advanced Micro Devices 租用每一瓦的计算能力。相反，他们正在将大量资本支出分配给应用特定集成电路（ASIC）和 XPUs（专用 AI 加速器），这些都是针对他们自己的模型进行精细调整的。

Marvell 的财务表现开始与其增长故事相匹配。在其 2026 财年（截至 1 月 31 日），公司报告创纪录的收入为 82 亿美元，同比增长 41%。数据中心 业务增长 46%，达到 61 亿美元，受光学互连、定制硅、交换和存储需求的推动。在其最近的财季（截至 8 月 1 日），Marvell 产生了 27 亿美元的收入，同比增长 37%。数据中心部门占销售的 79%，同比增长 46%。

图片来源：Getty Images。

Nvidia 的认可，加上来自谷歌的高五

在 3 月，Nvidia 向 Marvell 投资了 20 亿美元，作为更广泛战略合作的一部分。Marvell 的生态系统现在已纳入 Nvidia 的 NVLink Fusion。通过与 Marvell 合作，Nvidia 可以将较小公司的定制 XPUs 和网络设备集成到自己的机架中。Marvell 提供定制硅和兼容的互连，而 Nvidia 提供其余的服务器。几个月后，在 6 月，Nvidia 首席执行官 Jensen Huang 在台湾台北的公开活动中称 Marvell 为 “下一个万亿美金公司”。

大约一个月前，Alphabet 宣布与 Marvell 达成了一项有趣的交易。Marvell 被选中帮助开发围绕谷歌的定制 张量处理单元（TPUs）的产品。该生态系统包括推理加速器、存储和网络控制器、内存接口以及近内存计算。

与该交易附带的是一份 认股权证 ，涉及近 5900 万股，固定价格为 206.58 美元，若完全行使，价值约 122 亿美元。大部分认股权证以 240 个相等的分期付款方式归属，每当 Marvell 从谷歌生成 5 亿美元的定制产品收入时归属一次。该交易的结构暗示到 2033 财年可能有高达 1200 亿美元的合格采购。

Nvidia 和 Alphabet 的交易都很重要，因为 Broadcom 目前在定制 ASIC 领域占据主导地位，估计市场份额为 80% 到 85%。但来自 Nvidia 的检查和合作意味着较小的 Marvell 在其 GPU 帝国中仍然有用。同时，Alphabet 的认股权证是一个机制，表明 Broadcom 的旗舰 TPU 客户之一仍然愿意在适当条件下双重采购周边硅，而不是将整个项目范围留给一个现有供应商。

展开

NASDAQ: MRVL

Marvell Technology

高级功能

Moneyball 超级评分

88/100

今日变动

(1.45%) $3.49

当前价格

$244.25

关键数据点

市值

$214B 市值仅计算公开交易的流通股。不包括未上市、私人或双重类别非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$235.96 - $244.44

52 周区间

$70.69 - $329.88

成交量

2360 万

平均成交量

2570 万

毛利率

51.42%

股息收益率

0.10%

Marvell 股票能否在此基础上实现 10 倍增长？

如果 Marvell 的股价从当前水平增长 10 倍，那将使其成为一家 2.1 万亿美元的公司——比几个月前 Huang 的万亿美金目标更为雄心勃勃。为了评估其增长轨迹的现实情况，我们先考虑 Marvell 的 总可寻址市场。

在定制硅片方面，美国银行 分析师 Vivek Arya 预测，到 2030 年，定制 AI 处理器及其相关芯片的市场将达到约 3000 亿美元。在业务的另一侧，高盛 估计全球光模块市场目前价值 680 亿美元，并预计到 2028 年将增长至 1480 亿美元。Dell'Oro 集团的相关分析显示，AI 后端数据中心交换机的支出预计到 2030 年将超过 1000 亿美元。

如果将这些市场规模与 Marvell 自身的 2028 财年销售指引 的 180 亿美元结合起来，我认为在 2030 年代初，Marvell 年收入在 600 亿美元到 900 亿美元之间是合理的。当然，如果谷歌的认股权证转化为更高的销量，这一范围的上限可能会接近 1000 亿美元或更多。假设 Marvell 能够在其高速增长阶段保持健康的 市销率（P/S）在 20 左右，2 万亿美元的市值结果就不再是幻想。

MRVL PS Ratio 数据来源于 YCharts.

虽然 2 万亿美元的市值不是 基本情况，但我认为公司有实现这一目标的可行路径。尽管 10 倍的收益不会容易，但我相信到 2033 年，Marvell 的股票将成为 多倍收益股。