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史蒂夫·艾斯曼因在 2008 年危机前做空房地产市场而闻名，他认为人工智能热潮有 70% 的可能性以熊市或更糟糕的局面告终。

他认为可能出现两种不利情况：人工智能取得成功但投资者亏钱，或者该技术未能达到预期的炒作热度。

在最新一期 The Real Eisman Playbook 节目中，他赋予因过度投资导致熊市的概率为 40%，尽管人工智能取得了成功。另外 30% 的概率归属于人工智能被证明是过度炒作，从而引发市场崩盘和美国经济衰退的情景。

30% 的概率归属于牛市情景。

艾斯曼将人工智能比作铁路和早期互联网，这些技术改变了世界，但也留下了一连串的破产案例。

为什么人工智能可能成功而股市仍会崩盘

艾斯曼引用预期称，科技巨头今年将在人工智能基础设施上支出约 8,500 亿美元。他还指出，研究表明，到 2027 年底，美国数据中心的容量可能达到实际需求的两倍。

“追逐需求的资本支出实在太多了，” 他在谈到其 40% 概率的情景时说。

竞争增加了另一个威胁。艾斯曼认为，OpenAI 和 Anthropic 面对更便宜的中国模型几乎没有保护能力，这使得客户可以自由切换供应商。

他承认，他们的模型更优越，但 “你不需要每次出行都开梅赛德斯 - 奔驰。”

如果资金停止流入会发生什么？

甲骨文公司 (NYSE: ORCL) 在 9 月报告了 6,640 亿美元的合同积压订单。艾斯曼表示，其中约一半与 OpenAI 有关，如果这家开发商陷入困境，甲骨文可能会面临风险。

据路透社周一报道，银行对为人工智能基础设施提供融资也变得更加谨慎。

据《华尔街日报》报道，OpenAI 第二季度营收较第一季度增长 18%，达到 67 亿美元，而其运营亏损扩大了 30 亿美元，达到 123 亿美元。同期，Anthropic 的营收翻倍以上，达到 116 亿美元。

“我开始认为，OpenAI 的倒闭会将美国推入即时衰退，” 艾斯曼说。

然而，他强调，他并不是预测 OpenAI 一定会失败。

预测市场怎么说

周二，Polymarket 上的交易员给予人工智能泡沫在 2026 年 12 月前破裂的概率约为 6%，到 2027 年 6 月破裂的概率约为 23%。该合约要求在 90 天内发生三次严重事件，例如主要芯片股大幅下跌或人工智能开发商破产，因此像艾斯曼所描述的 40% 概率的温和熊市可能不会触发该合约。

交易员似乎也认同艾斯曼对 OpenAI 的疑虑。Polymarket 数据显示，Alphabet (NASDAQ: GOOGL) 在年底拥有排名最高的人工智能模型的概率约为 71%，而 Anthropic 为 21%，OpenAI 仅为 2.5%。

艾斯曼认为，供应人工智能 “铲子和镐头” 的公司更具吸引力，包括 英伟达 (NASDAQ: NVDA) 和 美光科技 (NASDAQ: MU)。

“这些企业不一定需要预测哪个大型语言模型（LLM）最终会胜出，” 他说。

图片：Shutterstock

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