美光科技公司 (NASDAQ: MU) 刚刚交出了半导体历史上最极端的增长季度之一。接下来的表现看起来与此截然不同。

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比较问题

在截至 5 月 28 日的财政第三季度，DRAM 收入同比激增 343%，达到创纪录的 313 亿美元，约占 415 亿美元总收入的 76%，价格上涨是主要原因。

平均销售价格环比上涨约 60%，而比特出货量仅小幅增长。研究公司 I/O Fund 表示，交易者应停止外推。

“在所有可能性中，最近报告的 343% 的同比增长率已经成为过去，” I/O Fund 首席分析师 Beth Kindig 写道。

目前的共识模型预计 2027 财政年度收入增长约 88%，然后在 2028 财政年度增长 13%，在 2029 财政年度增长 10%，之后趋于平稳并急剧转负。

减速并不等同于崩溃。Kindig 的观点是，供应保持紧张，利润率保持历史高位——这是一个取代收入增长的底线故事。

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天花板的影响

这一机制存在于美光的 16 项战略客户协议中。大多数协议为期五年，从 2026 年日历年开始，到 2030 年底结束，结构为按需支付的承诺，内部设有协商的季度定价，处于一个上下限区间内。

在最大的交易中，现有产品的上限与 2026 年日历年第二季度的市场价格挂钩。一旦所有计划协议签署完毕，固定价格或接近这些水平的上限的合同应覆盖大约 40% 的收入，首席财务官 Mark Murphy 在 6 月告诉分析师。

因此，如果 DRAM 现货价格持续上涨，实际收益的一部分将无法进入收入报表。16 项协议中的 14 项在剩余期限内的最低合同价格下，累计收入约为 1000 亿美元——这种底线管理被描述为提供超过任何过去周期峰值的毛利率。

并非所有内容都有上限。更新的 HBM 代、DDR6 和 LPDDR6 超出了这些区间，并单独协商溢价，这保留了领先产品的 AI 驱动的上行空间，同时锁定了逐渐走向商品化的产品的回报。

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关注事项 9 月 30 日

美光将在 9 月 30 日公布财政第四季度业绩。分析师预计季度收入为 506.2 亿美元，调整后的每股收益为 31.30 美元，根据 Benzinga Pro 的估计。

最重要的数字是 HBM4 组合和未设上限的下一代产品的增长是否能够继续保持接近创纪录的利润率。

MU 股票价格动态： 根据 Benzinga Pro 的数据，美光股票在周一发布时上涨 2.38%，报 1040.00 美元。

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照片：Samuel Boivin / Shutterstock