TradingKey - 美光科技（MU）将于美国市场 9 月 30 日收盘后发布其 2026 财年第四季度财务业绩。在 AI 服务器持续扩张、DRAM 和 NAND 价格上涨以及 HBM 需求快速增长的背景下，这份财报引起了市场的高度关注。

根据 FactSet 的估计，美光科技第四季度的营收预计约为 510.7 亿美元，每股收益约为 31.52 美元。公司此前的指引为营收约 500 亿美元（上下浮动 10 亿美元），调整后每股收益约 31 美元（上下浮动 1 美元）。在过去四个季度中，美光科技的盈利持续超出预期，市场对本次财报的预期也相对较高。

HBM4 量产能否帮助美光科技追赶三星和 SK 海力士？

过去一年，美光科技最大的变化来自 AI 数据中心的需求。

随着 AI 模型规模的扩大和推理工作负载的增加，服务器对内存容量和带宽的要求越来越高，使得 HBM 和 DDR5 等高性能存储产品成为行业增长的主要驱动力。与此同时，传统 DRAM 和 NAND 市场的供需动态也显著改善，价格上涨进一步放大了美光科技的收入和利润增长。

这一趋势预计将持续到第四季度。根据市场预测，美光科技第四季度的 DRAM 收入预计将达到约 382.6 亿美元，同比增长超过 300%，而 NAND 收入预计将达到约 123.2 亿美元，同比增长超过 400%。

目前，美光科技在 HBM 市场的份额仍落后于 SK 海力士和三星，但公司正试图通过 HBM4 产品迭代来缩小差距。管理层此前表示，美光科技已出货价值超过 10 亿美元的 HBM4 产品，下一阶段能否扩大生产规模将直接影响其在 AI 存储市场的竞争地位。

竞争对手也没有放缓扩张计划。三星正在扩大 HBM4 和下一代 HBM4E 的产能，而 SK 海力士正在加速相关晶圆厂建设和设备投资。随着两大竞争对手同时增加供应，美光科技能否凭借 HBM4 扩大市场份额将是未来几个季度值得关注的关键指标。

存储价格还能涨多久？美光科技确实面临周期性风险

目前，美光科技最强劲的盈利驱动因素之一是存储芯片市场正经历供需平衡趋紧的局面。

该行业此前长期受库存过剩拖累，但随着制造商收紧资本支出以及 AI 服务器需求的快速增长，市场供应逐渐趋紧，DRAM 和 NAND 价格开始显著反弹。对于美光科技而言，这种环境不仅扩大了其销售规模，还显著提升了其利润率。

在 2026 财年第三季度，公司实现营收 414.6 亿美元，环比增长 74%，GAAP 净利润达到 282.4 亿美元，利润率保持在高位。市场预计第四季度毛利率可能进一步升至 87% 左右，部分机构甚至认为利润率仍有上升空间。

然而，这正是问题所在。

存储行业一直具有高度的周期性。虽然当前的价格上涨让美光科技获得了非凡的盈利能力，但随着三星、SK 海力士等制造商逐步扩大产能，市场供应迟早会恢复。如果新产能的释放速度超过 AI 需求的增长速度，价格上涨的幅度可能会减弱，从而给美光科技的利润率带来压力。

美光科技自身也在大量投资，为下一波需求增长做准备。公司继续增加 HBM 和 DRAM 等产品的产能，同时扩大其研发和制造设施。在未来十年内，公司计划投资约 100 亿美元在爱达荷州博伊西建立先进的研发中心，进一步布局下一代存储和先进封装技术。

这些投资将帮助美光科技保持长期竞争力，但也意味着公司必须承担更高的资本支出。如果市场势头持续，新产能将成为未来收入增长的基础；然而，如果周期突然转向，高额的资本支出可能会进一步放大盈利的波动性。

华尔街保持乐观，但预期已处于高位

基于当前的市场预期，华尔街对美光科技仍充满信心。

根据 TipRanks 的数据，在过去三个月覆盖美光科技的 20 位分析师中，19 位给予 “买入” 评级，仅有一位建议 “持有”。平均价格目标达到 1,501.84 美元，最高目标价为 2,000 美元，最低为 1,100 美元。

来源：TipRanks

最近，多家机构也保持了积极的展望。瑞银维持 “买入” 评级，目标价 1,625 美元；Rosenblatt 重申 1,500 美元的目标价；花旗将其目标价从 1,150 美元上调至 1,300 美元；BMO 资本市场同样维持 1,300 美元的目标价；富国银行则给出了 1,400 美元的目标价。

这些目标价背后的核心假设大体一致：AI 基础设施投资将保持快速增长，HBM 和高性能 DRAM 的需求将继续扩大，且美光科技将保持强劲的定价权。

然而，值得注意的是，市场预期已经很高，这意味着仅仅超出盈利预期可能不足以推动股价持续上涨。对于已经经历大幅上涨的美光科技而言，投资者正在寻找管理层发出的明确信号，表明需求在未来几个季度将继续超过供应。