英伟达公司（(NASDAQ: NVDA）的市值在周五攀升至 5.4 万亿美元，使这家 AI 芯片龙头的估值比罗素 2000 指数的总市值高出近 2 万亿美元，根据 Creative Planning 的查理·比莱洛 (Charlie Bilello) 强调的数据。

这一惊人差距出现之际，投资者正继续将资金涌入有望从人工智能繁荣中受益的公司。但投资者 迈克尔·伯里 对一些 AI 假设的可持续性提出了质疑。

这种组合对 ETF 投资者 而言日益相关，因为他们的投资组合可能对推动市场上涨的同一些超大市值科技公司具有重大敞口。

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英伟达远超小盘股

根据比莱洛引用的数据，英伟达 5.4 万亿美元 的估值超过了罗素 2000 指数的 3.5 万亿美元总市值。

比莱洛还强调了造成这种差距的根本原因。根据他的数据，英伟达在上一年产生了约 1930 亿美元的利润，而罗素 2000 指数成分股（小盘股）合计录得 130 亿美元的亏损。

这一对比说明，最大的 AI 受益者与较小的美国公司之间，盈利能力和投资者预期出现了多么巨大的分歧。

英伟达并非孤例。苹果公司 (NASDAQ: AAPL)、Alphabet 公司 (NASDAQ: GOOGL) 和 微软公司 (NASDAQ: MSFT) 截至周五的市值分别约为 4.98 万亿美元、4.17 万亿美元和 3.83 万亿美元。

英伟达的权重对大盘 ETF 至关重要

这种集中度至关重要，因为市值加权 ETF 会自动赋予大公司更高的投资组合权重。

英伟达约占 标普 500 ETF - Vanguard (NYSE: VOO) 的 8.08%，而苹果、微软、亚马逊公司、Alphabet 和 博通公司 也大幅增加了该基金对超大市值科技股的敞口。

这意味着购买标普 500 ETF 不再仅仅是对 500 家公司平等分享美国经济增长的下注。由于市值巨大，最大的公司在投资组合中占据了不成比例的大份额。

QQQ 使集中度更加明显

在 纳指 100 ETF - Invesco (NASDAQ: QQQ) 中，集中度甚至更为显著，英伟达约占该投资组合的 8.2%。

这创造了一个强大的反馈循环。随着英伟达和其他受益于 AI 的超大市值公司市值增长，它们在市值加权 ETF 中的权重也随之上升。随后持有这些 ETF 的投资者对这些推动收益的公司拥有更大的敞口。

对于寻求降低集中度的投资者，Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (NYSE: RSP) 提供了不同的结构。其底层指数为标普 500 成分股分配大致相等的权重，而不是让大公司占据主导地位。

伯里质疑 AI 的长期路径

伯里的最新评论 给局势引入了不同的风险。

他警告称，越来越多地递归使用 AI 生成的材料来训练未来模型可能导致 “模型崩溃”，并引用发表在《自然》杂志上的研究指出，重复使用合成数据进行训练会导致模型丢失原始数据分布尾部的信息。

他还质疑大型语言模型最终能否实现通用人工智能 (AGI)，认为仅凭语言无法产生真正的理解。

伯里的评论并未直接挑战英伟达的收益或估值，但提出了一个更广泛的问题：当今超大市值公司的估值有多少依赖于对 AI 持续扩张和能力的假设。

问题不仅仅在于英伟达能否继续增长。更在于主要 ETF 所承载的日益集中的市场敞口是否使投资组合对围绕 AI 投资周期的预期变化特别敏感。

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照片：通过 Gemini 使用人工智能生成。