美光科技即将发布财报，摩根大通预计 HBM 短缺将持续至 2028 年
我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。在美光科技发布第四季度财报前夕，摩根大通重申对其 “增持” 评级，理由是高带宽内存（HBM）短缺状况将持续至 2028 年。分析师哈兰·苏尔（Harlan Sur）预测存储器价格将强劲上涨，DRAM 和 NAND 价格涨幅约为 20%。受数据中心需求及 HBM4 产能爬坡推动，美光科技的营收、毛利率和每股收益（EPS）有望超出市场共识预期。摩根大通预计，到 2028 年 HBM 市场规模将达到 2,820 亿美元，供应限制将继续推高价格。美光科技计划在《芯片与科学法案》协议周年之际，通过股票回购返还多余现金
摩根大通分析师哈兰·苏尔（Harlan Sur）预计，美光科技将在 9 月 30 日发布的第四季度报告中证实存储器价格强劲。
苏尔重申了 “增持” 评级及 1,540 美元的目标价预测，他表示美光科技有多个机会超越当前华尔街的预期并上调其业绩指引。
8 月所在季度的营收、毛利率和每股收益（EPS）预期均高于华尔街分别给出的 514 亿美元、86.2% 和 31.73 美元的预估。
苏尔的预测如下：
- DRAM 平均售价环比上涨超过 20%
- 由于大容量企业级 SSD 供应依然紧张，NAND 价格将上涨约 20%。
- 美光科技的数据中心业务将超过 5 月所在季度超过 1,000 亿美元的年化收入水平，其中数据中心 SSD 收入可能保持在 50 亿美元以上。
- 此外，得益于强于预期的定价、随着 HBM4 产能爬坡带来的有利产品组合以及运营杠杆效应，毛利率还有上行空间。
11 月季度指引可能超出共识预期
苏尔预计，美光科技的 11 月季度指引将高于当前的市场共识预期，即营收 563 亿美元、毛利率 86.5% 和每股收益 35.71 美元。
他指出，客户需求信号走强、管理层认为 2027 日历年可能比 2026 年更加紧张，以及 HBM4 产量持续增长，都是积极因素。
摩根大通估计，HBM 市场规模在 2027 年可能达到 1,600 亿美元，2028 年达到 2,820 亿美元。苏尔预计美光科技的目标 HBM 市场份额将与其约 23% 的 DRAM 市场份额大致持平。
存储器短缺可能持续至 2028 年
摩根大通的供需分析显示，2026 年、2027 年和 2028 年的 HBM 短缺率分别为 20%、19% 和 16%，到 2028 年累计短缺量将达到 23 周。
苏尔表示，即使考虑到 HBM 规格的变化，这些供应限制仍将维持价格上涨的压力。
苏尔估计，美光科技的销售成本协议（SCA）覆盖率可能从占比特产量的 35% 以上提升至 50% 以上，从而增强对价格和销量的可见性。他预测 8 月所在季度的自由现金流将超过 240 亿美元，高于 5 月的 183 亿美元。在 12 月 9 日迎来《芯片与科学法案》协议两周年之际，美光科技计划通过股票回购返还 100% 的多余现金——这是一个关键催化剂，因为摩根大通预测到 2027 日历年累计自由现金流将达到 2,000 亿美元。