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Alphabet（GOOG-1.45%）（GOOGL-1.40%）在周四因所有错误的原因创造了历史。其在盘中下跌 12.6% 后，市值蒸发了惊人的 5050 亿美元。

这次抛售既是 Alphabet 历史上名义金额最大的损失，也是其单日百分比跌幅最大的一次。

Alphabet 现已跌出 4 万亿美元俱乐部，刚刚被微软超越，成为继苹果和英伟达之后全球第三大最有价值公司。

以下是 Alphabet 在过往抛售期间的表现，为何一个历史上强大的估值指标不再适用，以及这只通信服务股接下来可能发生什么。

图片来源：Alphabet。

Alphabet 的自由现金流收益率已暴跌至 0.6%

如今买入 Alphabet 股票的风险远高于过去，因为其未来的盈利增长很大程度上取决于其人工智能 (AI) 投资能否取得回报。

Alphabet 正在投资整个人工智能栈，从其内部构建的张量处理单元 (TPU) 芯片（由博通设计）到由 Google DeepMind 提供支持的前沿 Gemini 大型语言模型，再到 Google Cloud 基础设施，以及消费者和企业应用层面的人工智能用例。这与上一次经历严重且长期低迷时的公司完全不同。

让我们回到 2022 年，当时纳斯达克综合指数（^IXIC-2.86%）下跌了 33.1%——这是自 2008 年该指数下跌 40.5% 以来的最大跌幅。在最糟糕的时刻，即 2022 年 11 月 3 日，Alphabet 收盘价为经拆分调整后的每股 83.43 美元——较其历史高点回撤了 44.3%。但当时的市盈率仅为 16.6——对于这样一家高质量公司来说，这是一个极其便宜的估值。更重要的是，Alphabet 的自由现金流 (FCF) 收益率为 5.6%。

类似于股息收益率仅是每股股息除以股价，自由现金流（FCF）收益率是每股自由现金流除以股价。像股息收益率一样，当股价下跌或自由现金流的增长速度超过股价增长速度时，自由现金流收益率会上升。5.6% 的自由现金流收益率非常强劲——这意味着如果 Alphabet 愿意，它理论上可以仅凭自由现金流支持 5.6% 的股息。或者利用这些现金回购股票、再投资于业务，或在其最佳创意上大举下注，而不会损害其资产负债表。

GOOGL data by YCharts

在 2022 年的那次抛售期间，Alphabet 的自由现金流收益率处于十年来的最低水平。但随着 Alphabet 开始大力投资人工智能，其自由现金流停滞不前，最终急剧下降。Alphabet 自由现金流下降和股价上涨的双重打击对其自由现金流收益率造成了重创。鉴于 Alphabet 的现金消耗率，其自由现金流收益率可能在 2027 年初转为负值。

GOOGL - Alphabet

$279.84-$3.98 (-1.40%)

纳斯达克 · 截至美东时间 2026 年 10 月 30 日下午 4:00

高级功能

Moneyball Superscore 90/100

关键数据点

市值市值仅使用公开交易的流通股计算。不包括未上市、私人或非交易的双类股。隐含市值可能有所不同。$3.42T

当日区间 $276.92 - $283.14

52 周区间 $270.70 - $408.61

成交量 6570 万

平均成交量 2830 万

毛利率 60.86%

股息收益率 0.31%

对于人工智能投资者而言，Alphabet 值得买入

Alphabet 曾经是一家美妙而无聊的公司，拥有多个高利润部门，以及适度但可靠增长的几乎无限的空间。Alphabet 的股票回购定期超过其基于股票的薪酬，从而降低了流通股数量。Alphabet 甚至在 2024 年开始支付股息——这反映了其轻资本的业务模式。

在这种框架下，如果 Alphabet 抛售过度，其股票就会变得便宜到无法忽视。就像将排球按入水中一样，一旦你松开手，浮力就会让球迅速冲出水面，这与卖家只能将优质股票打压到一定程度类似。

今天的 Alphabet 不是一个等待反弹的水下排球。它存在更多的不确定性。因此需要更高的风险承受能力。这可能吸引成长型投资者，但 Alphabet 作为高利润价值股的日子已暂时搁置。

随着预计 Alphabet 在 2027 年的资本支出将增加，很难使用市盈率或市现率等传统指标对公司进行估值。因此，对 Alphabet 没有强烈信心，或只想等待观察人工智能支出回报的投资者，目前可能希望将其保持在观察列表中。

与此同时，相信 Alphabet 有能力将其长期投资转化为未来现金流的投资者正获得一个以低得多的价格买入该股的诱人机会。