作者：Jules Rimmer

摩根士丹利策略师表示，金融板块的表现和债券市场波动率是预测股市走势的两个最佳领先指标

自 2000 年以来，全球政府债券收益率首次超过 4%

债券市场收益率的上升可能会让美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的工作变得更加轻松。自 2 月以来，美国 10 年期国债收益率飙升了 120 个基点，金融条件已经大幅收紧，这可能会使经济放缓到美联储无需提高政策利率的程度。

摩根士丹利首席股票策略师迈克·威尔逊建议投资者密切关注两个最佳指标：金融板块 ETF（XLF）的表现和债券市场波动率。

威尔逊认为，债券市场波动率指数 MOVE 比利率的绝对水平更重要

事实上，威尔逊在周一的《每周预热》（Weekly Warm-up）报告中指出，随着债券市场已经对更高的利率进行定价，美元指数（DXY）上涨以及油价（BRN00）保持高位，紧缩效应正在发挥作用。因此，威尔逊认为，本周三公布的美国消费者物价指数（CPI）如果显示通胀温和，就足以缓解长端收益率曲线和市场政策利率预期的压力。

威尔逊的报告指出，标普 500 指数（SPX）未必反映出货币条件的收紧，原因在于市场的上涨动力主要来自规模最大的、以人工智能为中心的股票，这些股票的增长势头足够强劲，足以忽视资本成本的上升。

这也解释了为何标普 500 指数近期缓慢攀升的过程中，市场广度如此狭窄。平均个股受到了长期利率跳升的更大冲击。例如，自 3 月以来，标普 500 等权重指数（RSP）的表现落后于市值加权指数 6 个百分点。

威尔逊的观点是，最重要的并非债券收益率的水平，而是债券收益率的变化率及其波动性，而衡量这一点的最佳指标是 MOVE 指数。

为了寻找最坏时期已过的迹象，威尔逊建议客户监控金融板块的相对表现。本周该板块尤其受到关注，因为摩根大通（JPM）、高盛（GS）、花旗（C）和富国银行（WFC）定于周二发布第三季度财报。威尔逊预测，如果这些银行交出一份不错的成绩单，将在一定程度上发出 “警报解除” 的信号。

威尔逊表示，随着财报季的到来，金融板块的表现成为市场的最佳领先指标

威尔逊确实承认，收益率上升有可能发展为增长的阻力，但目前情况并非如此。他表示，有充分的理由认为，收益率的大部分跃升可归因于经济增长及其产生的资本需求。

此外，如果威尔逊用联邦基金利率（有效利率为 3.88%）减去当前的 CPI 比率（约 3.4%），得出的利差远低于此前衰退前的峰值，这表明对增长的担忧被夸大了。结合对即将到来的强劲财报季的预期，威尔逊认为股市仍有改善空间。

-Jules Rimmer

本内容由道琼斯公司（Dow Jones & Co.）旗下的 MarketWatch 创作。MarketWatch 独立于道琼斯通讯社和《华尔街日报》出版。