[新加坡] 星展国际（CGSI）将星展集团控股（DBS）的股票评级从 “持有” 上调至 “增持”，并将其目标价从 77.10 新元上调至 79.50 新元，理由是該银行拥有 “行业领先” 的 20% 股本回报率（ROE），以及 2027 财年预计 4.8% 的诱人股息收益率。

以星展银行周一收盘价 73.36 新元计算，修订后的目标价意味着潜在上涨空间为 8.4%。截至周二（10 月 13 日）上午 11 点 30 分，该股上涨 1%，报 74.65 新元。

在周一发布的一份研究报告中，CGSI 分析师郑伟光（Tay Wee Kuang）和陈杰辉（Tan Jie Hui）表示，此次上调评级和更高目标价是基于他们将该银行的估值与其 2027 财年盈利预测挂钩。

分析师补充称，星展银行的收益率高于新加坡银行业 4.3% 的平均收益率。

对于截至 2026 年 9 月的即将到来的第三季度，CGSI 预计星展银行将报告净利润为 28.6 亿新元，同比下降 3.2%，环比下降 7.1%。该券商将收缩归因于 2025 财年第三季度和 2026 财年第二季度创纪录盈利后的高基数效应。

净利息收入在第三季度不太可能实现扭转，CGSI 估计其同比下跌 2.4%，环比下跌 2.5%，至 34.9 亿新元。预计净息差（NIM）将同比收窄 10 个基点（bps），环比收窄 1 个基点，至 1.86%，因为星展银行继续以低于 2024 年和 2025 年普遍水平的利率对固定利率资产（如抵押贷款）进行重新定价。

CGSI 估计，星展银行贷款在第三季度环比增长 1.5%，部分缓解了利润率压缩。然而，这一增幅落后于新加坡金融管理局报告的 6 月至 8 月期间整个银行系统 3.2% 的贷款增长。

财富管理

分析师指出，同期消费者贷款 7.8% 的强劲增长可能比商业贷款 1.3% 的增长更具短暂性。

相反，非利息收入预计将保持韧性，同比增长 2.9%，至 24.2 亿新元。这主要得益于财富管理费用增加 7.4%，至 8.55 亿新元，原因是持续的资金净流入。

尽管如此，在美国联邦储备委员会于 2026 年 9 月加息后，更广泛的市场活动走弱，抑制了星展银行财富管理资产的收益率。因此，预计财资客户销售和金融市场交易收入将从第二季度的历史高点分别环比下滑 11.9% 和 14.7%。

预计总拨备为 2.02 亿新元，信贷成本从前一季度的 13 个基点正常化至 17 个基点。CGSI 还指出，债券抛售导致的估值损失对星展银行的普通股权一级资本（CET-1）比率造成暂时性打击，但由于该银行的投资组合久期较短，这种影响应是有限的。

关键的重估催化剂包括在发布 2026 财年第三季度业绩时给出的积极 2027 财年指引，以及新加坡隔夜利率平均值（SORA）的反弹，这可能在 2026 财年末扩大净息差。

下行风险

下行风险包括宏观经济状况恶化导致需要更高的信贷拨备、投资者情绪减弱打击费用生成，以及 SORA 持续疲软。

在可持续发展方面，CGSI 指出，星展银行来自伦敦证券交易所集团（LSEG）的综合 ESG 评分从 2024 年的 B 级下滑至 2025 年的 C+ 级，受到争议事项 D+ 评级的拖累。

此前，代表四家与 1MDB 有关联公司的法院指定清算人于 2026 年 9 月提起诉讼，索赔约 13 亿新元，加之长期以来围绕棕榈油融资的环境审查。

CGSI 表示，虽然这些因素目前未计入估值，但与负责任融资长期不符可能会给股价带来长期的压制。