作者：Joseph Adinolfi

美债收益率和油价开始朝相反方向变动。这是否意味着投资者正在为美联储的政策失误做准备？

全球市场中一个关键的关系正开始瓦解。

今年全球市场中最重要的关系之一在过去几周开始瓦解。投资者正争先恐后地弄清楚这对经济和他们的投资组合意味着什么。

数月来，随着油价上涨，美债收益率大多亦步亦趋地同步走高。但这种关系在 8 月开始减弱，当时尽管油价横盘整理，收益率却继续攀升。而在上周，这种关系彻底破裂。由于胡塞武装袭击沙特阿拉伯的一个机场，引发人们对全球能源供应进一步中断的担忧，全球油价（BRN00）一度升至每桶 110 美元。但债券收益率并未随之攀升，而是大幅下跌，10 年期收益率录得自 2 月以来的最大单周跌幅。

据道琼斯市场数据（Dow Jones Market Data）分析，这导致油价与美债收益率之间的 20 日滚动相关性急剧下降，触及 2024 年底以来的最低水平。这一趋势在周一持续。原油价格下跌，而美债收益率则攀升。

上周还出现了一个显著变化：随着美债收益率下降，纳斯达克综合指数（COMP）也走低。自 8 月中旬以来，以科技股为主的纳斯达克指数大体上继续上涨，尽管收益率上升似乎给那些被认为对高利率更敏感的公司的股价带来了压力。

DataTrek Research 联合创始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）在接受 MarketWatch 采访时表示：“我们在 9 月下半月发现，市场上所有我们认为理所当然的关系都破裂了。”

科拉斯表示，投资者可能需要几周时间才能更清楚地了解是什么在驱动这一变化。但目前，这些变化无疑吸引了投资者的关注，科拉斯称他收到了客户大量关于此现象的提问，这也证明了这一点。

这意味着什么？

至于这可能对市场和经济意味着什么，存在几种不同的观点。

上周债券反弹，据道琼斯市场数据（Dow Jones Market Data）显示，10 年期美国国债收益率（BX:TMUBMUSD10Y）录得自 2 月以来的最大单周跌幅。即使是几份高于预期的通胀报告也不足以推高收益率。

RIA Advisors 的投资组合经理迈克尔·莱博维茨（Michael Lebowitz）表示，近期半导体股和其他热门人工智能相关股票的急剧回调表明，一些人开始怀疑人工智能投资热潮的持久性。

莱博维茨表示，如果他们的判断正确，那么美联储的加息措施可能会反噬自身。借贷成本上升可能会挤压新数据中心项目的投资，进而抑制增长步伐，同时缓解通胀压力——而这正值美联储采取激进措施控制物价上涨之际。

莱博维茨表示，这可能为另一次美联储政策失误埋下了伏笔。早在 2022 年，由杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）领导的美联储因在面对通胀上升时未能迅速加息而受到广泛批评。

到目前为止，官方经济数据中几乎没有出现放缓的迹象。但上周债券市场的表现——尽管有几份高于预期的通胀报告，收益率却下跌——意味着投资者可能开始重新思考对未来强劲增长的预期。

莱博维茨说：“债券市场是否在嗅探政策失误？换句话说，上周的消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）报告是否迫使美联储考虑进一步加息，从而可能导致举措过猛？”

另一方面，上周债券市场的反弹可能仅仅是对投资者过于看空的一种反应。

随着债券收益率升至数十年来的最高水平，美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）的数据显示，投机者已积极押注价格将继续下跌。

科拉斯表示，在进入上周之前，许多技术指标表明债券被严重超卖。与此同时，石油市场的情绪似乎没有那么极端。

莱博维茨表示：“任何类型的债券反弹都会引发一些空头回补。”

-Joseph Adinolfi

本内容由道琼斯公司（Dow Jones & Co.）旗下的 MarketWatch 创作。MarketWatch 的发布独立于道琼斯新闻社（Dow Jones Newswires）和《华尔街日报》。

（完）道琼斯新闻社

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