[首尔] 数据中心基础设施公司 Elice 的股票在交易首日暴跌，突显出人们持续存在的担忧：人工智能热潮能否证明投入该行业的数十亿美元是合理的。

这家总部位于首尔的新云服务提供商的股价在早盘交易中一度下跌高达 33%，随后跌幅略有收窄。

在此之前，该公司以发行价区间上限定价，筹集了 2010 亿韩元（约合 1.51 亿美元），其中零售部分超额认购达 400 倍。随后的急剧下滑令人意外。

这次抛售威胁到亚洲股市的初步复苏，此前美国芯片制造商的反弹以及市场对人工智能投资热潮情绪的改善曾提振亚洲股市。

此次快速下跌非但没有增强信心，反而重燃了挥之不去的担忧，这些担忧尤其影响了数据中心公司，近期全球范围内出现了一些备受瞩目的挫折案例。

Firmus Grid 在 10 月取消了其悉尼 IPO，因为投资者对其估值望而却步。

eToro 亚太及中东首席分析师 Josh Gilbert 表示：“这不是一个好兆头，尤其是在 Firmus 撤回 IPO 之后。” Elice 的 “糟糕首秀”“无助于改善今天亚洲的市场动态”。

对借贷成本、激烈竞争以及大规模人工智能相关支出的长期回报的担忧，已经削弱了投资者对该领域的兴趣。

据彭博新闻报道，CoreWeave 的股价自 5 月峰值以来已下跌超过一半；知情人士称，AirTrunk 正在推迟房地产投资信托基金（REIT）的计划 IPO；而 Nscale 则因其目标 IPO 估值面临阻力。

Nagomi Capital 投资管理主管 Kazuyuki Muramatsu 表示：“Elice 在 IPO 时约 30% 的跌幅也打击了市场情绪，表明新云公司周围的环境尚未完全改善。”

Elice 由韩国顶尖科技大学之一 KAIST（韩国科学技术院）的三名博士生于 2015 年创立，最初是一个编程教育平台，后转型为人工智能云基础设施提供商，提供包括服务器、液冷芯片、云和网络设备及软件等产品。

此后，该公司开发了一种模块化数据中心平台，配备高密度电源系统和先进的液冷技术，专为高性能人工智能芯片集群设计。

Elice 以每股 90,500 韩元的价格出售其 IPO 股份，上市后市值超过 1 万亿韩元。周二（10 月 20 日）早盘，该股在科技股集中的 Kosdaq 市场跌至 61,000 韩元，随后反弹至约 64,000 韩元。

韩国加强对新上市的审查

投资者情绪承压的背景是，韩国也在权衡加强对新上市的审查。

当局正在审查 SK 海力士旗下子公司 Solidigm 拟议的美国 IPO 是否构成 “重复上市”，即一家已由上市公司母公司拥有的公司单独列出其股份的结构。

批评人士认为，此类交易允许单独释放子公司的价值，从而可能损害现有股东的利益。这场辩论为寻求进入公开市场的公司增加了另一层不确定性。

Petra Capital Management 管理合伙人兼首席投资官 Albert Yong 表示：“Elice 的首秀正值市场对人工智能基础设施公司的情绪减弱之际，尤其是在美国。”

市场对人工智能基础设施的情绪高度波动，且往往与基本面脱节。

Elice 成功在韩国零售投资者中激发了需求，这些投资者存入约 10.3 万亿韩元的申购定金，希望购买其股票。

但如果 33% 的跌幅得以维持，这将成为韩国筹资至少 1 亿美元的 IPO 中最糟糕的首秀，超过 2022 年 W-Scope 忠州工厂 30% 的跌幅。

股价暴跌在韩国被称为 “蚂蚁” 的零售投资社区引发了震动。

在 Toss Securities 流行的移动应用程序上，一名用户分享了一幅插图，画中爱丽丝（Alice，韩语拼写与 Elice 相似）在仙境中用大锤砸蚂蚁。帖子在插图上方写道：“所有蚂蚁都在死。”

一名 X 用户在当天发布了一张持仓截图，显示其持仓价为 68,255 韩元，下跌 24.75%，并称：“这是我第一次在 IPO 上亏钱。”

另一位投资者写道，这只股票 “毁了韩国股市和加密货币”，对此有评论回应说：“我只想让 Elice 消失到仙境去。”

首尔 Iroom Investment Advisors 投资部门经理 Jo Hyunik 表示：“零售投资者可能盲目相信 IPO 股票总会涨。”

为了赢得投资者青睐，Elice 在其招股说明书中吹捧上半年收入飙升 200% 至 344 亿韩元。

该公司实现营业利润 103 亿韩元，而息税折旧摊销前利润（EBITDA）激增 11 倍以上，达到 232 亿韩元。

分析师 Douglas Kim 在 Smartkarma 的一份报告中写道，预计该公司 2026 年销售额将增长 83%，营业利润率约为 33%。

Zian Investment Management 首席执行官 Kim Dojoon 表示，Elice 的财务结构与 CoreWeave 不同，投资者无需将该公司视为 “特别高风险”。但他补充道：“该公司能否维持当前的盈利能力仍有待观察。”

如果发行成功，本有助于打破韩国 IPO 的干旱局面，此前随着亚洲各地筹资活动激增，韩国一级市场一直陷入低迷。

根据彭博社汇编的数据，2026 年首尔的首次上市筹集了 14 亿美元，而过去三年每年均超过 30 亿美元。与此同时，SK 海力士完成了外国公司有史以来最大规模的美国股票发售。

Elice 的 IPO 是 2026 年 Kosdaq 市场上最大的 IPO，在韩国仅次于 3 月 K Bank 发行的 3.37 亿美元股票。

据首席执行官 Jae Won-kim 表示，Elice 得到 Vertex Ventures 和 Altos Ventures 等风险投资公司支持，计划利用 IPO 收益在韩国国内外建设更多人工智能数据中心。未来资产证券（Mirae Asset Securities）和三星证券（Samsung Securities）担任主承销商。

Kim 在接受采访时说：“我们将全力以赴，成为全球全栈人工智能基础设施领导者。这次 IPO 是为了让我们拥有执行这一战略的财力。” 彭博