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[新加坡] 星展集团研究表示，Sea 的数字金融服务部门 Monee 潜在上市可能对母公司有利，但围绕上市及其上行空间的 “实际” 障碍仍然存在。

据路透社看到的一份周二（10 月 20 日）的内部备忘录显示，这家总部位于新加坡、在美国纳斯达克上市并在新加坡交易所提供新加坡存托凭证的科技 conglomerate 正计划将 Monee 分拆上市。

该备忘录称，Sea 还将推出一个人工智能企业平台业务。

受此消息影响，星展银行周二维持对 Sea 股票 105 美元的目标价，并给出 “持有” 评级。

分析师 Sachin Mittal 估计，基于约 15 亿美元的预计 2027 年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）的 12 至 15 倍倍数，Monee 的估值可能在 180 亿至 220 亿美元之间。

Sea 当前的股价意味着其金融科技部门的估值仅为 60 亿美元，这意味着成功的分拆上市可能为 Sea 每股释放 18 美元的上行空间，即 21%。

星展银行指出，尽管营收增长强劲，Monee 2026 年第二季度营收同比增长 58.9% 至 14 亿美元，贷款组合扩大 62.5% 至 111 亿美元，但该部门正面临日益增加的信贷损失拨备。

2026 年第二季度，拨备同比跃升 75% 至 5.54 亿美元。Sea 管理层将这一增长归因于 Shopee SPayLater 的非平台借贷以及向巴西等风险较高市场的敞口，这些市场约占其贷款总额的 15% 至 16%。

星展银行表示，由于 Monee 运营的八个市场存在监管障碍，在 2027 年之前上市的可能性不大。在新加坡，任何投资者收购 Monee 子公司 MariBank 超过 5% 的股份，均需根据《银行法》获得批准。

与此同时，印度尼西亚金融服务管理局（OJK）的新规定将从 2027 年起把 “先买后付” 服务的债务收入比上限设定为 40%，而 MariBank 菲律宾直到今年 7 月才获得数字银行牌照。

此外，星展银行表示，独立的 Monee 需要与 Shopee 进行公平交易，这使得关系变得复杂，因为目前该金融科技部门 heavily 受益于电子商务平台的用户基础和预付客户款项。

周二，Sea 股价下跌 9.1%，收盘报 80.43 美元，下跌 8.04 美元。