XNET

经过数月的期待和数次延迟，Anthropic 终于发布了其 S-1 注册声明，让世界得以一窥这家前沿大型语言模型 (LLM) 公司的内部情况。

Claude 系列大型语言模型的制造商 Anthropic 计划在纳斯达克以股票代码 ANT 上市。Anthropic 将成为人工智能交易下一阶段的重要考验，据报道，该公司正筹备以高达 2 万亿美元的估值筹集 1000 亿美元。

以下是 Anthropic S-1 文件中的五个关键数据。

图片来源：Getty Images

116 亿美元

这是 Anthropic 在截至 6 月 30 日的第二季度产生的收入金额。这一数字高于 2025 年第二季度的 7.87 亿美元，也高于上一季度的约 47 亿美元。

2026 年上半年，Anthropic 产生了近 163 亿美元的收入，比 2025 年同期增长了 12.5 倍。

Claude 的大部分收入是通过基于消耗的使用模式产生的，即公司将 Claude 集成到他们的产品和工作流程中。消费者和企业也可以通过订阅购买对 Claude 模型的访问权限。

6370 亿美元

人工智能之所以昂贵，部分原因在于处理其海量数据需求所需的设备和房地产。人工智能需要配备图形处理器 (GPU) 和其他设备的数据中心，以及液体冷却解决方案等专业功能来为芯片散热。

在 S-1 文件中，Anthropic 列出了与此业务方面相关的所有潜在支出承诺，但并非所有承诺都具有完全约束力。以下是从现在起到 2036 年为止，在算力和 GPU 方面的具名支出承诺列表：

• 与 Broadcom 签订为期五年的协议，以获得张量处理单元 (TPU) 算力接入权，金额为 1612 亿美元。除非违约，否则不可取消。
• 支付 1205 亿美元以接入 Space Exploration Technologies Corp. 拥有的 Nvidia GPU。协议有效期至 2029 年，但可提前 90 天通知取消。
• 2026 年至 2033 年间，无论使用情况如何，承诺向 Google 支付 1145 亿美元的云计算费用。
• 2026 年至 2036 年间，无论使用情况如何，承诺向 Amazon 支付 1100 亿美元的云计算费用。
• 2026 年至 2033 年间，承诺向 Microsoft 支付 449 亿美元的云计算费用。
• 2026 年至 2033 年间，支付 446 亿美元以接入 Nscale Global Holdings 的 Nvidia GPU，除有限情况外不可取消。
• 2026 年至 2034 年间，支付 413 亿美元以接入 Lambda 的 Nvidia GPU，除有限情况外不可取消。

如上所述，这些仅是具名交易，其中一些可以在相当短的通知期内取消，例如与 SpaceX 的交易。实际支出可能会更高。

例如，Anthropic 表示承诺在 2028 年至 2031 年间从 Google 等公司 “采购” 额外的 TPU 算力，预计成本在 1250 亿至 1500 亿美元之间。S-1 中还提到了其他交易，但提供的细节较少。

79%

这是 Anthropic 在截至 9 月 30 日的第三季度中，来自前五大客户以外的客户所产生的收入比例。此外，在截至 9 月 30 日的九个月中，没有任何单一客户的收入占比超过公司总收入的 10%。

许多人工智能公司面临的一个重大问题是，它们的收入过于集中在少数客户身上，一旦其中一个客户出现问题，它们就会变得脆弱不堪。

我怀疑投资者会看好这些数据，因为他们会欣赏公司收入来源的多样性。Anthropic 披露，截至 9 月 30 日，公司拥有超过 11,900 名客户，每位客户在过去 12 个月内的支出均超过 10 万美元。

85%

这是基于提供的营业成本计算的该公司 2026 年上半年的毛利率。这一数字非常高，表明其拥有强大的定价能力。相比之下，Nvidia 的毛利率一直在 70% 中段徘徊。

尽管令人印象深刻，但投资者可能会质疑，报告的营业成本（主要包括算力和基础设施成本）是否真正反映了使这些模型运行所需的所有成本。

例如，模型需要持续训练，而这并不便宜。上半年，Anthropic 报告的研发费用约为 97 亿美元，主要包括模型开发、研究和内部使用工作负载等成本。

此外，Anthropic 还产生渠道合作伙伴成本，即支付给 Amazon、Google 和 Microsoft 等合作伙伴的费用，以便通过他们的市场销售其模型。这些费用包含在销售和营销费用中，2026 年上半年总计 38 亿美元。

研发费用以及销售和营销费用不计入公司的营业成本。

94

这是招股说明书中专门用于 “风险因素” 部分的页数。这引起了投资者的关注，因为在一份总共超过 400 页的 S-1 文件中，用如此大的篇幅来阐述风险是不常见的。

这也值得注意，因为人们越来越担心与人工智能相关的更广泛的安全风险，这在近期涉及人工智能代理的黑客事件中日益明显。

虽然整个风险部分并非全部致力于人工智能安全，但 S-1 确实指出，未能实施适当的 “模型护栏或安全措施” 可能会损害公司的声誉、品牌或财务状况。S-1 还将模型以 “非预期、不一致或自主方式” 行事列为一种风险。