尽管 Azure 增长强劲，微软股价仍下滑：分析师就 AI 支出展开辩论

微软公司 (NASDAQ: MSFT) 在公布强于预期的季度业绩和指引后继续成为市场焦点，这增强了市场对 Azure 和企业软件增长的信心，而分析师们仍在辩论其 AI 基础设施支出的规模和回报。

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Slowinski 因 Azure 加速增长而上调目标价

法国巴黎银行 (BNP Paribas) 分析师 Stefan Slowinski 维持对微软的 “优于大盘” 评级，并将目标价从 604 美元上调至 632 美元，理由是 Azure 增长更强劲，且收入加速增长的可见度更高。

Slowinski 表示，微软第一财季的业绩显示 AI 驱动的增长已具规模，Azure 收入按固定汇率计算增长了 48%，高于公司 44%-45% 的指引，也略高于买方约 47% 的预期。Microsoft 365 商业云业务按固定汇率计算增长了 18%。

他表示，微软第二财季的前景指向进一步加速，预计 Azure 增长率为 49%-50%，Microsoft 365 商业云业务按固定汇率计算的增长率为 19%。

受更高的 Azure 增长假设驱动，Slowinski 将 2027 财年的收入预期上调了约 0.5%。他还分别将 2028 财年和 2029 财年的现金资本支出预期上调了 9% 和 16%，同时略微下调每股收益预期以反映假设债务的增加。

该分析师预计微软在 2027 财年上半年仍将保持自由现金流为正，但表示如果当前的资本支出轨迹持续下去，自由现金流可能在下半年转为负值，并在 2028 财年保持受限状态。

在业绩公布前，D.A. Davidson 董事总经理 Gil Luria 对微软的青睐程度略高于 Alphabet 和亚马逊。

Luria 预计 Azure 增长将加速，并认为微软强劲的自由现金流是为其 AI 基础设施提供资金的优势，使其不一定需要依赖额外的债务或股权融资。

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业绩公布后，Jefferies 分析师 Brent Thill 指出，Azure 和 Microsoft 365 增长加速、剩余的履约义务强劲以及资本支出低于预期，这些都支持了他的展望。

Thill 表示，微软面临的下一个挑战是在持续的 AI 基础设施投资与增长和盈利能力之间取得平衡。他还强调了运营利润率的韧性以及企业 AI 采用仍处于早期阶段。

Deepwater Asset Management 的 Gene Munster 表示，微软的软件增长率从 6 月的 14% 加速至 9 月的 17%。

然而，Munster 质疑随着 AI 改变知识工作软件的需求，这种增长速度是否可持续。他还表示，产能限制制约了 Azure 的潜在增长，这强化了持续进行基础设施投资的必要性。

MSFT 价格动态： 根据 Benzinga Pro 数据，截至周四发布时，微软股价下跌 1.22%，报 524.52 美元。

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