2024 年初，被譽為 “估值院長” 的人士認為英偉達( NVDA +1.38%) 的定價高得離譜。紐約大學金融學教授兼作家阿斯沃斯·達莫達蘭（Aswath Damodaran）在 X（前身為 Twitter 的社交媒體平台）上發文稱，該股 “對我來説有點過頭了”。他將持有的英偉達頭寸削減了一半。

自那以後，英偉達已成為全球市值最大的公司。其股價幾乎翻了三倍。你可能會認為，這家芯片製造商目前的估值比 2024 年更令人擔憂。然而，英偉達在此期間發生了一件有趣的事情。信不信由你，該股的估值處於七年來的最低水平——而且只有一個解釋説得通。

圖片來源：英偉達。圖片來源：英偉達。

歷史性的低廉估值

根據 YCharts 的數據，英偉達股票目前的交易價格略高於過去 12 個月盈利的 27 倍。該股市盈率（P/E）上次處於這一水平還是在 2019 年 6 月。

NVDA 市盈率數據來自 YCharts

在過去 10 年中，英偉達的平均滾動市盈率為 61.3。如今的盈利倍數不到該數值的一半。

誠然，按照大多數標準來看，英偉達的估值仍然不算便宜。標普 500 指數( ^GSPC +0.41%) 的滾動市盈率為 24.9。基於標普 500 席勒週期性調整市盈率（CAPE），該指數接近其歷史第二高估值水平。

在其“美股七巨頭”同行中，英偉達甚至不是估值最低的。谷歌母公司Alphabet( GOOG +0.96%)( GOOGL +1.05%)、亞馬遜( AMZN +4.98%) 以及 Facebook 母公司Meta Platforms( META-0.55%) 的滾動市盈率均較低。

但這些比較並不能否定英偉達估值處於歷史低位的事實。重要的是，該股的遠期市盈率（基於分析師的盈利預測）_確實_低於其他所有 “美股七巨頭” 股票。

NVDA- 英偉達

$217.09+$2.96 (+1.38%)

納斯達克 · 截至美東時間 10/19/26 下午 4:00

高級功能

Moneyball Superscore 97/100

關鍵數據點

市值市值僅使用公開交易的流通股計算。不包括未上市、私人或非交易的雙類股。隱含市值可能有所不同。$5.23T

當日區間$214.70 - $219.62

52 周區間$164.27 - $243.37

成交量 457.9K

平均成交量 118.2M

毛利率 74.67%

股息收益率 0.24%

最佳（且唯一）的解釋

一家公司的盈利倍數處於多年最低水平可能有幾種解釋。例如，其業務可能正在惡化。競爭可能加劇到令人擔憂的程度。然而，這些情況顯然不適用於英偉達。

這家 GPU 製造商在 2027 財年第二季度的銷售額同比增長 106%，達到 926 億美元。其盈利飆升 126%。英偉達 CEO 黃仁勳在第二季度財報發佈中表示：“需求正在加速。”

那麼，為什麼英偉達的估值處於七年來的最低水平？最好的解釋是，該公司的盈利增長速度超過了其股價增長速度。這也是唯一的數學解釋。只有當分母（盈利）的增長速度快於分子（價格）時，市盈率才會下降。

2024 年，達莫達蘭的英偉達估值模型假設該公司在未來五年內的營收復合年增長率約為 32%。在他的預測期過半之際，英偉達繼續以驚人的速度超越這一增長率。

更重要的是，該公司沒有任何放緩的跡象。黃仁勳在英偉達第二季度財報電話會議上表示：“我認為大局是我們正在經歷這一平台轉變，它影響着每一家計算機公司。而世界上每個行業都使用計算機。因此，每個行業都受到影響，每家公司都受到影響。”

英偉達股票是否是不假思索買的標的？

這一切是否使英偉達股票成為投資者的必勝之選？未必。

許多美國人已經對附近建設數據中心表示擔憂。華爾街對大規模的人工智能基礎設施支出感到擔憂，一些分析師懷疑投資回報是否會實現。如果這些人工智能投資顯著放緩，英偉達將無法保持其令人印象深刻的增長軌跡。

雖然競爭尚未加劇到令人擔憂的水平，但確實在增加。英偉達面臨來自直接競爭對手如AMD( AMD +1.76%) 以及其客户（包括亞馬遜、谷歌和微軟）的挑戰。

儘管如此，這位全球最受尊敬的估值專家之一似乎在英偉達問題上大錯特錯。他在 2024 年承認，如果人工智能提供的順風效應遠超他的預期，他的估值分析可能會有偏差。事實確實如此——而且這一趨勢可能會持續下去。如果是這樣，英偉達的股票可能會繼續跑贏大盤。