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投資者對Alphabet（GOOG +0.78%）（GOOGL +0.78%）管理層在發佈第三季度財報時的言論並不買賬。儘管該公司為滿足人工智能開發者的需求而建設更多數據中心，導致巨大的現金消耗吸引了所有目光，但其現金牛業務——谷歌搜索也出現了一些警示信號。

上一季度，搜索業務的營收增速急劇放緩，同比僅增長 12%，而第二季度的增速為 17%。管理層警告稱，第四季度的營收增長可能繼續承壓。這導致許多人得出結論：人工智能的興起終於開始影響 Alphabet 的主要利潤中心，這也使其大規模的人工智能擴張變得更加 risky。

投資者需要深入挖掘頭條數字背後的細節，以確定究竟發生了什麼。以下是管理層的説法及其對耐心的長期投資者意味着什麼。

圖片來源：Getty Images。

人們使用搜索的方式正在改變

儘管谷歌搜索的營收增速正在放緩，但人們的使用頻率卻越來越高。管理層報告稱，搜索查詢量的同比增速創下五年新高。管理層還表示，人們使用搜索的方式正在發生變化。“他們的查詢更長、更具個性化且多模態，” 首席執行官桑達爾·皮查伊（Sundar Pichai）在公司第三季度財報電話會議上表示。

這意味着用户通過文本、語音、照片和其他上傳內容向谷歌提供了大量關於他們確切搜索需求的細節。這些細節極具價值，因為它們最終有助於為用户提供更精準的廣告定位。

Alphabet 已成功在搜索的業務端利用生成式人工智能，使企業能夠更輕鬆地創建和定位廣告活動以最大化價值。隨着更多搜索互動轉向谷歌的 AI 模式和其他新界面，找到合適的產品契合點以最大化其互動價值及用户提供的寶貴廣告數據只是時間問題。

事實上，投資者可能無需等待太久就能看到營收重新加速。管理層表示，公司已經在擴大在 AI 概覽和 AI 模式中展示廣告的力度，使廣告負載更接近傳統搜索。“我們的用户研究表明，人們接受在這些界面上展示廣告，並認為它們高度相關，” 谷歌高級副總裁兼首席商務官菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）在財報電話會議上表示。

GOOGL- Alphabet

$284.78+$2.21 (+0.78%)

納斯達克 · 截至美東時間 11/06/26 下午 4:00

高級功能

Moneyball Superscore 90/100

關鍵數據點

市值市值僅使用公開交易的流通股計算。不包括未上市、私有或非交易的雙類股。隱含市值可能有所不同。$3.48 萬億

當日區間$284.59 - $290.49

52 周區間$270.70 - $408.61

成交量 3630 萬

平均成交量 2880 萬

毛利率 60.86%

股息收益率 0.30%

與此同時，Alphabet 正在將其用户已經高度參與的領域引入更多具有潛在貨幣化路徑的人工智能功能。在 Gemini 應用（擁有 10 億用户）中取得成功後，它正在谷歌搜索的 AI 模式中直接推出更多代理式人工智能功能。“令我興奮的一個領域是幫助人們完成事務，無論是預訂、填寫表格、安排約會還是購物，” 皮查伊説。大多數這些例子都為更多的貨幣化機會打開了大門。

不要被頭條新聞分散注意力

雖然關注谷歌搜索的發展動態值得重視，但透過頭條數字觀察該產品的參與度和貨幣化計劃如何變化更為重要。該業務的前景依然強勁，營收增速的放緩可能比上一季度顯示的更為漸進，隨着在新界面上規模化貨幣化，未來幾個季度可能會出現偶爾的起伏。

搜索業務也不應分散人們對 Alphabet 重大增長故事的注意力：谷歌雲平台。上個季度，整體雲計算營收翻倍，利潤率大幅擴張。雖然管理層預計，隨着使用更多第三方計算能力，未來幾個季度的利潤率將面臨一些壓力，但該業務有望實現顯著的營收增長。其對新數據中心的大規模投資回報似乎物有所值，因為谷歌雲預計在 2027 年將超越搜索，成為運營收入增長的最大驅動因素。話雖如此，搜索在這一方面也不遜色。

股價的短期壓力似乎是耐心投資者的絕佳買入機會。目前的股價低於預期遠期收益的 19 倍，表明市場對公司增長前景的信心下降。但基礎數據表明，其現金牛業務狀況良好，其最大的增長驅動因素有望為股東帶來優異回報。