倒計時已經開始，SpaceX（納斯達克股票代碼：SPCX） 正迎來自登陸華爾街以來最重大的考驗之一。埃隆·馬斯克旗下的這家太空與人工智能巨頭將在週二收盤後公佈第三季度財報，投資者有充分理由期待業績出現轉機。在過去八個交易日內，該股市值已縮水近 15%，使其最新一輪漲勢略顯黯淡。

雖然週二的財報結果可能決定股價接下來的走向，但大摩分析師亞當·喬納斯認為，投資者應將目光放得更長遠。在週末發佈的一份研究報告中，他指出市場可能忽視了一個可能從根本上改變 SpaceX 估值邏輯的機會。

“SpaceX 對投資者而言被低估的價值在於其在構建 ‘物理智能經濟’（Physical Intelligence Economy, PIE）中的核心作用。我們認為，PIE 的規模最終將達到全球 GDP 的數倍，同時對國家主權也具有重大意義，” 喬納斯寫道。

如果喬納斯的判斷正確，傳統的航空航天和電信估值方法最終可能被證明不足以評估 SpaceX 的潛力。該分析師展望了一個未來，在那裏，機器人技術、自主系統和人工智能將為馬斯克龐大的科技帝國創造全新的機會。

然而就目前而言，週二的財務報告將為檢驗市場信心提供下一個機會。

喬納斯預計季度營收為 130 億美元，調整後 EBITDA 為 69 億美元，每股收益為 0.19 美元。該分析師還預計消費者 Starlink 訂閲用户數將達到 1430 萬，每位客户產生的月均收入為 63.60 美元。

然而，僅憑強勁的財務表現可能不足以滿足投資者。圍繞 SpaceX 高昂的計算業務擴張成本的擔憂繼續壓制市場情緒，特別是關於電力供應、建設時間表以及未來融資需求方面的問題。喬納斯的預測顯示，公司將在 2027 年發行 600 億美元債務，隨後在 2028 年發行 800 億美元，2029 年再發行 900 億美元。市場對於馬斯克能否交付此前規劃的計算能力仍持懷疑態度。

然而，該分析師認為市場的猶豫是一個值得考慮的機會。

“自滿即是機會。今年餘下時間有望形成一條豐富且偏向正面的催化劑路徑，起點是星艦第 15 次飛行以及可能的飛船捕獲嘗試（11 月上半月）——這可能是自 IPO 以來最大的催化劑，” 喬納斯表示。

即將到來的星艦任務可能讓投資者在 11 月結束前重新審視他們的預期。成功捕獲返回的航天器將是實現完全可重複使用的重要一步，有望降低發射成本並支持更頻繁的衞星部署。

該分析師還認為，該股當前的估值留下了可觀的升值空間，尤其是在其人工智能業務方面。按每股 146 美元計算，喬納斯的測算顯示，公司太空和連接業務的估值為 127 美元，而歸屬於人工智能業務的估值僅為 19 美元。這意味着，儘管計算部門具有巨大的擴張潛力，但投資者為其支付的價格僅約為其 2028 年預估銷售額的兩倍。

因此，週二的財報電話會議可能成為 SPCX 的一個轉折點，投資者將超越季度利潤，關注星艦第 15 次飛行、計算能力以及資本支出方面的最新進展。這些發展能否逆轉近期的拋售潮，仍有待觀察。

在此背景下，喬納斯給予 SPCX 股票 “增持”（即買入）評級，而他給出的 300 美元目標價表明，該股在未來 12 個月內可能上漲一倍以上。（查看喬納斯的歷史業績記錄，請點擊此處）

喬納斯的目標或許定得很高，但華爾街其他機構也並非看空 SpaceX。在覆蓋 SPCX 的 35 位分析師中，28 位建議買入，5 位建議觀望，僅有 2 位建議賣出，這使得該股獲得 “温和買入” 的共識評級。平均 12 個月目標價為 217.50 美元，意味着較當前水平有近 49% 的上行空間。（參見 SPCX 股票預測）