[首爾] 數據中心基礎設施公司 Elice 的股票在交易首日暴跌，突顯出人們持續存在的擔憂：人工智能熱潮能否證明投入該行業的數十億美元是合理的。

這家總部位於首爾的新雲服務提供商的股價在早盤交易中一度下跌高達 33%，隨後跌幅略有收窄。

在此之前，該公司以發行價區間上限定價，籌集了 2010 億韓元（約合 1.51 億美元），其中零售部分超額認購達 400 倍。隨後的急劇下滑令人意外。

這次拋售威脅到亞洲股市的初步復甦，此前美國芯片製造商的反彈以及市場對人工智能投資熱潮情緒的改善曾提振亞洲股市。

此次快速下跌非但沒有增強信心，反而重燃了揮之不去的擔憂，這些擔憂尤其影響了數據中心公司，近期全球範圍內出現了一些備受矚目的挫折案例。

Firmus Grid 在 10 月取消了其悉尼 IPO，因為投資者對其估值望而卻步。

eToro 亞太及中東首席分析師 Josh Gilbert 表示：“這不是一個好兆頭，尤其是在 Firmus 撤回 IPO 之後。” Elice 的 “糟糕首秀”“無助於改善今天亞洲的市場動態”。

對借貸成本、激烈競爭以及大規模人工智能相關支出的長期回報的擔憂，已經削弱了投資者對該領域的興趣。

據彭博新聞報道，CoreWeave 的股價自 5 月峯值以來已下跌超過一半；知情人士稱，AirTrunk 正在推遲房地產投資信託基金（REIT）的計劃 IPO；而 Nscale 則因其目標 IPO 估值面臨阻力。

Nagomi Capital 投資管理主管 Kazuyuki Muramatsu 表示：“Elice 在 IPO 時約 30% 的跌幅也打擊了市場情緒，表明新雲公司周圍的環境尚未完全改善。”

Elice 由韓國頂尖科技大學之一 KAIST（韓國科學技術院）的三名博士生於 2015 年創立，最初是一個編程教育平台，後轉型為人工智能雲基礎設施提供商，提供包括服務器、液冷芯片、雲和網絡設備及軟件等產品。

此後，該公司開發了一種模塊化數據中心平台，配備高密度電源系統和先進的液冷技術，專為高性能人工智能芯片集羣設計。

Elice 以每股 90,500 韓元的價格出售其 IPO 股份，上市後市值超過 1 萬億韓元。週二（10 月 20 日）早盤，該股在科技股集中的 Kosdaq 市場跌至 61,000 韓元，隨後反彈至約 64,000 韓元。

韓國加強對新上市的審查

投資者情緒承壓的背景是，韓國也在權衡加強對新上市的審查。

當局正在審查 SK 海力士旗下子公司 Solidigm 擬議的美國 IPO 是否構成 “重複上市”，即一家已由上市公司母公司擁有的公司單獨列出其股份的結構。

批評人士認為，此類交易允許單獨釋放子公司的價值，從而可能損害現有股東的利益。這場辯論為尋求進入公開市場的公司增加了另一層不確定性。

Petra Capital Management 管理合夥人兼首席投資官 Albert Yong 表示：“Elice 的首秀正值市場對人工智能基礎設施公司的情緒減弱之際，尤其是在美國。”

市場對人工智能基礎設施的情緒高度波動，且往往與基本面脱節。

Elice 成功在韓國零售投資者中激發了需求，這些投資者存入約 10.3 萬億韓元的申購定金，希望購買其股票。

但如果 33% 的跌幅得以維持，這將成為韓國籌資至少 1 億美元的 IPO 中最糟糕的首秀，超過 2022 年 W-Scope 忠州工廠 30% 的跌幅。

股價暴跌在韓國被稱為 “螞蟻” 的零售投資社區引發了震動。

在 Toss Securities 流行的移動應用程序上，一名用户分享了一幅插圖，畫中愛麗絲（Alice，韓語拼寫與 Elice 相似）在仙境中用大錘砸螞蟻。帖子在插圖上方寫道：“所有螞蟻都在死。”

一名 X 用户在當天發佈了一張持倉截圖，顯示其持倉價為 68,255 韓元，下跌 24.75%，並稱：“這是我第一次在 IPO 上虧錢。”

另一位投資者寫道，這隻股票 “毀了韓國股市和加密貨幣”，對此有評論回應説：“我只想讓 Elice 消失到仙境去。”

首爾 Iroom Investment Advisors 投資部門經理 Jo Hyunik 表示：“零售投資者可能盲目相信 IPO 股票總會漲。”

為了贏得投資者青睞，Elice 在其招股説明書中吹捧上半年收入飆升 200% 至 344 億韓元。

該公司實現營業利潤 103 億韓元，而息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）激增 11 倍以上，達到 232 億韓元。

分析師 Douglas Kim 在 Smartkarma 的一份報告中寫道，預計該公司 2026 年銷售額將增長 83%，營業利潤率約為 33%。

Zian Investment Management 首席執行官 Kim Dojoon 表示，Elice 的財務結構與 CoreWeave 不同，投資者無需將該公司視為 “特別高風險”。但他補充道：“該公司能否維持當前的盈利能力仍有待觀察。”

如果發行成功，本有助於打破韓國 IPO 的乾旱局面，此前隨着亞洲各地籌資活動激增，韓國一級市場一直陷入低迷。

根據彭博社彙編的數據，2026 年首爾的首次上市籌集了 14 億美元，而過去三年每年均超過 30 億美元。與此同時，SK 海力士完成了外國公司有史以來最大規模的美國股票發售。

Elice 的 IPO 是 2026 年 Kosdaq 市場上最大的 IPO，在韓國僅次於 3 月 K Bank 發行的 3.37 億美元股票。

據首席執行官 Jae Won-kim 表示，Elice 得到 Vertex Ventures 和 Altos Ventures 等風險投資公司支持，計劃利用 IPO 收益在韓國國內外建設更多人工智能數據中心。未來資產證券（Mirae Asset Securities）和三星證券（Samsung Securities）擔任主承銷商。

Kim 在接受採訪時説：“我們將全力以赴，成為全球全棧人工智能基礎設施領導者。這次 IPO 是為了讓我們擁有執行這一戰略的財力。” 彭博