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[新加坡] 牛奶國際控股於週五（10 月 23 日）宣佈，截至 2026 年 9 月 30 日的第三季度，其持續經營業務的基礎附屬公司利潤同比增長 17%。

該公司在中期管理聲明中表示，這一數據不包括聯營公司美心集團，主要歸因於其健康與美容板塊及家居用品板塊的盈利能力提高，以及持續精益舉措帶來的行政費用降低。

雖然公司未披露具體數字，但星展國際（CGSI）分析師在週五的一份報告中表示，他們估計第三季度剔除美心後的基礎利潤約為 7,300 萬美元，或前九個月約為 1.74 億美元，佔 CGSI 對 2026 財年預測的 76%。

受此業績推動，集團將全年基礎利潤指導的下限上調至 2.95 億至 3.05 億美元，此前指導範圍為 2.85 億至 3.05 億美元。

3 億美元的中點大致比共識預測高出 2%。

集團還承諾將其股息支付率從 2026 財年的 70% 提高至 2027 財年的 80%。

部門利潤率穩定

本季度，持續經營業務的基礎銷售額（不包括新加坡食品和萬寧中國）同比增長 4%，同店銷售（LFL）增長 2%。

營收勢頭主要由健康與美容部門支撐，萬寧和屈臣氏的銷售額均增長 7%（同店銷售增長 5%）。隨着利潤率提高 40 個基點，該部門的分部利潤同比增長 12%。

屈臣氏的表現主要由印度尼西亞（同店銷售增長超過 20%）和越南（同店銷售增長 9%）的銷售增長引領，但部分被馬來西亞高度競爭的市場環境所抵消。

便利店部門銷售額同比增長 5%，主要受高利潤率類別持續增長的推動，特別是即食食品和收藏品。

“在新加坡，同店銷售增長加速至 11%，客户流量增加，且包括寶可夢交易卡在內的差異化非食品類別持續擴張，” 牛奶國際表示。

然而，由於前期客户獲取投資，該部門利潤下滑 2%。

在食品部門，由於 2025 年 9 月台風前的囤貨行為導致比較高基數，銷售額同比持平，但得益於採購效率提升和成本控制，部門利潤小幅上漲 4%。

與此同時，家居用品利潤同比躍升 17%，同店銷售增長為 4%，部分受惠於香港房地產市場交易持續復甦背景下家居用品需求的增強。

至於集團持股 50% 的餐飲聯營公司美心集團，受較早出現的中秋節需求及其日式連鎖餐廳強勁表現的推動，其基礎利潤同比增長 14%，收入增長 6%。但這部分被中餐廳和快餐店銷售額疲軟所抵消。

分析師仍持正面看法

研究機構對此次中期更新反應積極，指出其穩健的利潤率執行能力以及即將進行的美心和星巴克資產重組。

在本季度，集團宣佈將承接美心在星巴克特許經銷業務中的現有權益，此外還將獲得約 3.4 億美元的現金對價。

該交易是牛奶國際與香港飲食集團長達 40 年的合資企業更廣泛重組的一部分。

作為交易的一部分，美心還將回購牛奶國際目前在該合資企業中持有的 50% 間接股權。

星展集團研究部重申對該股的 “買入” 評級，目標價維持不變，為 4.50 美元。

星展分析師鄭鳳池指出，早期的企業行動已奠定堅實基礎：“隨着美心交易的落實，剝離資產帶來的早期價值釋放已基本完成，接下來將是更具挑戰性的運營執行階段。這份業績增強了我們對管理層執行能力的信心，這從上調 2026 財年盈利指導以及對部門利潤率的保證中可見一斑。”

鄭補充説，健康、美容和便利店部門穩定的利潤率前景緩解了主要的擔憂，但下一個轉折點仍在前方。

“為了實現更有意義的估值重評，我們認為市場需要看到牛奶國際成功扭轉星巴克局面的證據，早期跡象可能在 2027 年下半年出現。鑑於管理層迄今為止的執行記錄，我們對其將星巴克轉型為牛奶國際新增長支柱的能力越來越有信心，” 鄭表示。

CGSI 維持對牛奶國際的 “增持” 建議，目標價為 5.50 美元，以 2028 財年 22.5 倍的市盈率作為基準。

CGSI 分析師 Meghana Kande 和 Lim Siew Khee 強調，儘管市場波動，但基礎交易狀況依然完好無損。

“我們認為，牛奶國際年初至今的股價疲軟反映了在高成本環境下，資金更廣泛地從非必需消費品股流出，而非公司特定問題。我們還認為，市場已基本消化了因剝離美心股權同時收購星巴克而預期的 2027 年盈利稀釋，” 分析師表示。