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Alphabet（GOOG-1.45%）（GOOGL-1.40%）在週四因所有錯誤的原因創造了歷史。其在盤中下跌 12.6% 後，市值蒸發了驚人的 5050 億美元。

這次拋售既是 Alphabet 歷史上名義金額最大的損失，也是其單日百分比跌幅最大的一次。

Alphabet 現已跌出 4 萬億美元俱樂部，剛剛被微軟超越，成為繼蘋果和英偉達之後全球第三大最有價值公司。

以下是 Alphabet 在過往拋售期間的表現，為何一個歷史上強大的估值指標不再適用，以及這隻通信服務股接下來可能發生什麼。

圖片來源：Alphabet。

Alphabet 的自由現金流收益率已暴跌至 0.6%

如今買入 Alphabet 股票的風險遠高於過去，因為其未來的盈利增長很大程度上取決於其人工智能 (AI) 投資能否取得回報。

Alphabet 正在投資整個人工智能棧，從其內部構建的張量處理單元 (TPU) 芯片（由博通設計）到由 Google DeepMind 提供支持的前沿 Gemini 大型語言模型，再到 Google Cloud 基礎設施，以及消費者和企業應用層面的人工智能用例。這與上一次經歷嚴重且長期低迷時的公司完全不同。

讓我們回到 2022 年，當時納斯達克綜合指數（^IXIC-2.86%）下跌了 33.1%——這是自 2008 年該指數下跌 40.5% 以來的最大跌幅。在最糟糕的時刻，即 2022 年 11 月 3 日，Alphabet 收盤價為經拆分調整後的每股 83.43 美元——較其歷史高點回撤了 44.3%。但當時的市盈率僅為 16.6——對於這樣一家高質量公司來説，這是一個極其便宜的估值。更重要的是，Alphabet 的自由現金流 (FCF) 收益率為 5.6%。

類似於股息收益率僅是每股股息除以股價，自由現金流（FCF）收益率是每股自由現金流除以股價。像股息收益率一樣，當股價下跌或自由現金流的增長速度超過股價增長速度時，自由現金流收益率會上升。5.6% 的自由現金流收益率非常強勁——這意味着如果 Alphabet 願意，它理論上可以僅憑自由現金流支持 5.6% 的股息。或者利用這些現金回購股票、再投資於業務，或在其最佳創意上大舉下注，而不會損害其資產負債表。

GOOGL data by YCharts

在 2022 年的那次拋售期間，Alphabet 的自由現金流收益率處於十年來的最低水平。但隨着 Alphabet 開始大力投資人工智能，其自由現金流停滯不前，最終急劇下降。Alphabet 自由現金流下降和股價上漲的雙重打擊對其自由現金流收益率造成了重創。鑑於 Alphabet 的現金消耗率，其自由現金流收益率可能在 2027 年初轉為負值。

GOOGL - Alphabet

$279.84-$3.98 (-1.40%)

納斯達克 · 截至美東時間 2026 年 10 月 30 日下午 4:00

高級功能

Moneyball Superscore 90/100

關鍵數據點

市值市值僅使用公開交易的流通股計算。不包括未上市、私人或非交易的雙類股。隱含市值可能有所不同。$3.42T

當日區間 $276.92 - $283.14

52 周區間 $270.70 - $408.61

成交量 6570 萬

平均成交量 2830 萬

毛利率 60.86%

股息收益率 0.31%

對於人工智能投資者而言，Alphabet 值得買入

Alphabet 曾經是一家美妙而無聊的公司，擁有多個高利潤部門，以及適度但可靠增長的幾乎無限的空間。Alphabet 的股票回購定期超過其基於股票的薪酬，從而降低了流通股數量。Alphabet 甚至在 2024 年開始支付股息——這反映了其輕資本的業務模式。

在這種框架下，如果 Alphabet 拋售過度，其股票就會變得便宜到無法忽視。就像將排球按入水中一樣，一旦你鬆開手，浮力就會讓球迅速衝出水面，這與賣家只能將優質股票打壓到一定程度類似。

今天的 Alphabet 不是一個等待反彈的水下排球。它存在更多的不確定性。因此需要更高的風險承受能力。這可能吸引成長型投資者，但 Alphabet 作為高利潤價值股的日子已暫時擱置。

隨着預計 Alphabet 在 2027 年的資本支出將增加，很難使用市盈率或市現率等傳統指標對公司進行估值。因此，對 Alphabet 沒有強烈信心，或只想等待觀察人工智能支出回報的投資者，目前可能希望將其保持在觀察列表中。

與此同時，相信 Alphabet 有能力將其長期投資轉化為未來現金流的投資者正獲得一個以低得多的價格買入該股的誘人機會。