作者：Jules Rimmer

摩根士丹利策略師表示，金融板塊的表現和債券市場波動率是預測股市走勢的兩個最佳領先指標

自 2000 年以來，全球政府債券收益率首次超過 4%

債券市場收益率的上升可能會讓美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的工作變得更加輕鬆。自 2 月以來，美國 10 年期國債收益率飆升了 120 個基點，金融條件已經大幅收緊，這可能會使經濟放緩到美聯儲無需提高政策利率的程度。

摩根士丹利首席股票策略師邁克·威爾遜建議投資者密切關注兩個最佳指標：金融板塊 ETF（XLF）的表現和債券市場波動率。

威爾遜認為，債券市場波動率指數 MOVE 比利率的絕對水平更重要

事實上，威爾遜在週一的《每週預熱》（Weekly Warm-up）報告中指出，隨着債券市場已經對更高的利率進行定價，美元指數（DXY）上漲以及油價（BRN00）保持高位，緊縮效應正在發揮作用。因此，威爾遜認為，本週三公佈的美國消費者物價指數（CPI）如果顯示通脹温和，就足以緩解長端收益率曲線和市場政策利率預期的壓力。

威爾遜的報告指出，標普 500 指數（SPX）未必反映出貨幣條件的收緊，原因在於市場的上漲動力主要來自規模最大的、以人工智能為中心的股票，這些股票的增長勢頭足夠強勁，足以忽視資本成本的上升。

這也解釋了為何標普 500 指數近期緩慢攀升的過程中，市場廣度如此狹窄。平均個股受到了長期利率跳升的更大沖擊。例如，自 3 月以來，標普 500 等權重指數（RSP）的表現落後於市值加權指數 6 個百分點。

威爾遜的觀點是，最重要的並非債券收益率的水平，而是債券收益率的變化率及其波動性，而衡量這一點的最佳指標是 MOVE 指數。

為了尋找最壞時期已過的跡象，威爾遜建議客户監控金融板塊的相對錶現。本週該板塊尤其受到關注，因為摩根大通（JPM）、高盛（GS）、花旗（C）和富國銀行（WFC）定於週二發佈第三季度財報。威爾遜預測，如果這些銀行交出一份不錯的成績單，將在一定程度上發出 “警報解除” 的信號。

威爾遜表示，隨着財報季的到來，金融板塊的表現成為市場的最佳領先指標

威爾遜確實承認，收益率上升有可能發展為增長的阻力，但目前情況並非如此。他表示，有充分的理由認為，收益率的大部分躍升可歸因於經濟增長及其產生的資本需求。

此外，如果威爾遜用聯邦基金利率（有效利率為 3.88%）減去當前的 CPI 比率（約 3.4%），得出的利差遠低於此前衰退前的峯值，這表明對增長的擔憂被誇大了。結合對即將到來的強勁財報季的預期，威爾遜認為股市仍有改善空間。

-Jules Rimmer

本內容由道瓊斯公司（Dow Jones & Co.）旗下的 MarketWatch 創作。MarketWatch 獨立於道瓊斯通訊社和《華爾街日報》出版。