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Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) 對 Google 搜索勢頭減弱的原因提供了一系列解釋，其中包括從匯率波動和歐洲海關規則到甚至世界盃廣告日程等各種因素。更大的謎題在於：搜索查詢量以五年來最快的速度增長，但營收增長卻急劇放緩，這引發了人們關於 Google 能否將日益增長的 AI 驅動互動轉化為廣告收入的疑問。

第三季度，Google 搜索及其他業務營收同比增長 12%，達到 633.5 億美元，低於第二季度的 17% 和第一季度的 19%。

導致放緩的四個因素

首席商務官 Philipp Schindler 在 Alphabet 週三舉行的第三季度財報電話會議上概述了這些因素，回應了摩根大通分析師 Doug Anmuth 關於查詢增長與營收之間脱節的問題。

Schindler 表示，與第二季度相比，外匯是導致放緩的最大單一因素。Alphabet 還指出，受歐盟取消低價值包裹免税豁免的影響，一些亞太地區零售廣告主的支出減弱。

自 7 月 1 日起，歐盟用每項商品 3 歐元（約 3.34 美元）的關税取代了 150 歐元（約 167.13 美元）的關税豁免，使得第三季度成為在新規則下的第一個完整季度。Alphabet 未指明受影響的廣告主。

世界盃提供了另一個解釋。媒體和娛樂廣告在經歷了異常強勁的第二季度後迴歸正常化，當時賽程將更多的比賽——以及相關的廣告預算——集中在 6 月而非 7 月。

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AI 增加了貨幣化難題

還有另一個複雜因素，其持續性可能超過匯率波動或廣告日程安排的影響：那就是由 AI 驅動的搜索。

Anmuth 在 10 月 29 日的一份研究報告中指出，儘管搜索營收增長減速，但 Google 的查詢量增長達到了五年來的最高水平。他認為，AI Mode 在查詢中的佔比越來越大，但由於其廣告加載率和覆蓋率較低，其貨幣化能力可能不如傳統搜索。

Google 正在向更多用户和國際市場擴展 AI Mode 和 AI Overviews 中的廣告。但在這些格式產生與傳統搜索相當的收入之前，更強的互動性可能無法轉化為同等的廣告增長。

第四季度逆風仍在前方

首席財務官 Anat Ashkenazi 警告稱，外匯將在第四季度繼續構成逆風，尤其是對搜索和 YouTube 業務而言。她還預計，更艱難的同比比較將使搜索增長減少幾個百分點。

Anmuth 預計近期搜索增長將繼續承壓，儘管他認為這些逆風比永久性的結構性問題更容易應對。

匯率、歐盟海關變更和世界盃有助於解釋 Alphabet 最近的放緩，但 AI 貨幣化是更大的戰略問題。Google 吸引了更多的搜索；投資者現在需要看到它能否將這些互動轉化為可持續的廣告收入。

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