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6 月初，英偉達（Nvidia）首席執行官黃仁勳稱邁威爾科技（Marvell Technology，MRVL-7.88%）將成為下一家萬億美元市值的公司。黃仁勳解釋説，邁威爾科技的連接解決方案對於協調為人工智能（AI）系統提供動力的大型處理器集羣至關重要。

華爾街最初對這種樂觀情緒表示歡迎。邁威爾科技的股價在 6 月 2 日飆升至約 291 美元，並在兩天後創下近 316 美元的收盤歷史新高。然而，圍繞邁威爾科技的熱情似乎已經消散。截至 11 月 2 日，邁威爾科技的股價報 171 美元，較峯值下跌了 46%。

MRVL 數據由 YCharts 提供

此次拋售緊隨邁威爾科技宣佈以1,150 億美元的交易收購光網絡專家Lumentum 控股（LITE-10.22%）。讓我們深入剖析華爾街為何對此消息反應如此消極，並評估投資者是否忽視了長期的機會。

為何黃仁勳看好邁威爾科技的萬億美元潛力

邁威爾科技正悄然成為 AI 基礎設施超級週期中的重要供應商。該公司的定製專用集成電路（ASIC）允許超大規模數據中心構建針對特定訓練和推理工作負載優化的處理器，而其網絡和連接產品則有助於在芯片和服務器之間傳輸信息。

英偉達很早就認識到了這一機會，宣佈向邁威爾科技投資 20 億美元，並圍繞其 NVLink Fusion 平台建立合作伙伴關係。這種合作允許 AI 開發者將邁威爾科技設計的定製硅片與英偉達更廣泛的計算和網絡架構相結合。

圖片來源：Getty Images。

為何收購 Lumentum 導致邁威爾科技股價暴跌

11 月 2 日，邁威爾科技宣佈達成協議，將以全股票交易方式收購 Lumentum 控股，隱含企業價值約為 1,150 億美元。該交易對 Lumentum 的估值約為每股 1,132 美元，較其 10 月 28 日的收盤價溢價 24%，而有關該交易的猜測正是在當時開始浮現。

理解交易結構至關重要。邁威爾科技並非通過支付現金或承擔債務來為收購融資，而是將為每一股流通在外的 Lumentum 股票發行 4.5 股新股。交易完成後，邁威爾科技股東將擁有合併後公司 67% 的股份，而 Lumentum 股東將控制剩餘的 33%。

這意味着邁威爾科技的投資者實際上讓出了合併後公司三分之一的所有權以收購 Lumentum。這種稀釋解釋了華爾街的負面反應。然而，由於協議採用固定換股比例而非保證的現金價格，Lumentum 股東最終獲得的價值將隨邁威爾科技的股價波動。換句話説，收購 headlines 上的估值不一定是邁威爾科技實際支付的價格。

LITE- Lumentum 控股

$610.62-$69.55 (-10.22%)

納斯達克 · 截至美東時間 11 月 4 日上午 11:35

高級功能

Moneyball Superscore 82/100

關鍵數據點

市值市值僅使用公開交易的流通股計算。不包括未上市、私有或雙類非交易股份。隱含市值可能會有所不同。$616.1 億

當日區間 $598.70 - $651.08

52 周區間 $213.00 - $1,143.00

成交量 450 萬

平均成交量 510 萬

毛利率 44.39%

華爾街是否忽視了邁威爾科技的長期潛力？

儘管存在稀釋效應，但我認為這筆交易有一些實質性的好處。邁威爾科技的產品組合包括數字信號處理器（DSP）、網絡芯片和連接解決方案，使數據能夠在 AI 系統中流動。Lumentum 則以用於低延遲傳輸信息的激光器和光學元件補充了這些能力。結合這些解決方案，邁威爾科技可以為客户提供更完整的光連接產品套件。

管理層預計，該交易將產生超過 10 億美元的年度運行率成本協同效應，並在交易完成後的第一年內增加調整後每股收益（EPS）。

儘管市場目前的反應非常激烈，但投資者不應忽視邁威爾科技的長期潛力。在上個月的投資者日活動期間，管理層估計其總潛在市場規模（TAM）到 2030 日曆年可能達到4,000 億美元。在提議收購 Lumentum 之後，合併後公司的潛在市場規模預計將擴大至 5,500 億美元。

MRVL- 邁威爾科技

$158.43-$13.55 (-7.88%)

納斯達克 · 截至美東時間 11 月 4 日上午 11:34

高級功能

Moneyball Superscore 88/100

關鍵數據點

市值市值僅使用公開交易的流通股計算。不包括未上市、私有或雙類非交易股份。隱含市值可能會有所不同。$1,508.0 億

當日區間 $154.78 - $166.32

52 周區間 $70.69 - $329.88

成交量 2,150 萬

平均成交量 2,260 萬

毛利率 51.42%

股息收益率 0.14%

另一個重要進展涉及Alphabet。8 月，邁威爾科技披露了一項協議，將開發支持谷歌張量處理單元（TPU）生態系統的定製半導體。作為安排的一部分，谷歌獲得了以每股 206.58 美元購買 5,900 萬股邁威爾科技股票的權證。

我認為與谷歌和英偉達的協議鞏固了邁威爾科技作為全球最大 AI 基礎設施客户重要合作伙伴的地位。最終，邁威爾科技對 Lumentum 的收購可以通過將光學元件和半導體設計整合在同一屋檐下，從而加強其競爭地位。

儘管如此，市場似乎正專注於現有股東在短期內需要放棄的利益。黃仁勳的萬億美元預測仍然雄心勃勃，但他熱情背後的戰略理由並未因邁威爾科技股價下跌而消失。

對於願意承受近期波動並等待幾年讓收購帶來的收益在收入和利潤中體現出來的投資者來説，邁威爾科技的拋售可能代表了一個逢低買入的誘人機會。